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「乐居财经」城市扩围，金地集团规模与利润平衡增长，东吴证券：管理精益

【「乐居财经」城市扩围，金地集团规模与利润平衡增长，东吴证券：管理精益】乐居财经讯李礼4月23日 ， 东吴证券发布金地集团研报 。
事件
金地集团公布2019年年报 ， 2019年公司实现营业收入634.20亿元 ， 同比增长25.09%；归母净利润100.75亿元 ， 同比增长24.41%；基本每股收益2.23元 ， 公司拟每股派发现金红利0.67元 。
点评
业绩增长靓眼 ， 符合预期 。 2019年公司营收、归母净利润增速分别为25.09%、24.41%；业绩符合预期 。 结算项目规模有所提升 ， 2019年公司结算面积393.22万平米 ， 同比增长53.8%；结算收入573.92亿元 ， 同比上升24.6%；物业管理合同面积突破2.1亿平米 ， 同比增长40% ， 服务覆盖160个城市 ， 面积端高增推动物管收入达30.65亿元 ， 同比增长42.2% 。 毛利率40.8% ， 同比下降1.9个百分点 ， 维持高位水平 。 投资收益同比增长46%至59.76亿元 ， 主要因其中合联营公司结算带来投资收益50.18亿元 ， 同比增长71.5% 。 三项费用率9.7% ， 同比略提升1.7个百分点 ， 主要因销售规模扩张费用前置 。 公司2019年整体销售净利率24.5% ， 同比略提升0.5个百分点 。 截至2019年末 ， 公司预收账款840亿元 ， 同比增长20% 。
经营效率持续提升 ， 城市布局增加至61城市 。 2019年实现销售面积1079万平米 ， 同比增长22.9% ， 销售金额2106亿元 ， 同比增长29.7% 。 在城市深耕战略的指引下 ， 公司所在城市市场份额得到进一步稳固和提升 ， 在上海、杭州、天津、南京、东莞、海口、沈阳、昆明、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十 。 公司经营效率显著提升 。 2019年各住宅子公司新开盘项目平均开盘周期8.8个月 ， 2019年获取项目中26个实现当年开盘 。 2019年公司新增11个城市 ， 全国累计布局61个城市 。
投资积极 ， 土储权益持续提升 。 2019年公司获取土地113宗 ， 拿地金额1200亿元 ， 同比增长20%；拿地面积1688万平米 ， 同比增长57% ， 拿地金额占销售金额的57% ， 较前值下降5个百分点；拿地均价7109元/平米 ， 占销售均价的36% 。 公司深耕一、二线城市的同时 ， 适当布局部分强三线城市 ， 一二线城市的总投资额占比65% ， 三线城市占比35% 。 截至2019年末 ， 公司总土地储备约5233万平方米 ， 权益比例54% ， 同比提升1.3个百分点 。
融资成本低位 ， 杠杆小幅上升 。 2019年公司债务融资余额为947.58亿元 ， 同比增长15.4%；债务融资加权平均成本为4.99% ， 较前值略提升0.2个百分点 ， 仍处于行业低位 。 公司资产负债率为75.40% ， 同比下降0.7个百分点；净负债率为60.24% ， 同比提升2.9个百分点 。
投资建议：金地集团土地储备充沛 ， 销售保持高增 ， “商业+金融”两翼锦上添花 ， 未来业绩稳步提升；公司坚持“核心一二线”的城市布局 。 预计2020-2022年公司业绩维持20%左右增速 ， 基本每股收益分别为2.68、3.22、3.85元 ， 对应估值为4.93、4.12、3.44倍 ， 维持“买入”评级 。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动 。
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