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中行原油宝:垃圾的移仓策略设计,让人无语凝噎

来源｜股神养成计划（ID：GSYCJH）“负油价”背后 ， 无处安放的 ， 不止原油 ， 还有中行原油宝投资者的血泪 。今天聊一聊中国银行的原油宝 。 为什么聊这个？这次原油宝完全暴露了它的移仓策略的问题 。什么是移仓？我们首先要讲一下中行原油宝投资的究竟是什么东西 。首先 ， 中行原油宝分为美油和英油两种 。 而美油和英油又分为美元、人民币两种 。什么是美油和英油呢？美油就是在美国的交易所交易的WTI（West Texas Intermediate）原油 ， 西德克萨斯中间基原油 。 而英油是在英国的交易所交易的布伦特原油 。 美元是说 ， 如果你有美元 ， 就用美元购买原油 ， 没有美元的话 ， 用人民币也是可以交易美油和英油的 。中行原油宝:垃圾的移仓策略设计,让人无语凝噎
但是你会发现一个问题 ， 除了美油和英油 ， 美元人民币以外 ， 还有2005、2006合约几个字 。什么是合约？原油宝投资的并不是原油 ， 而是购买的原油期货合约 。 这里又要说一下 ， 什么是期货了 。期货就是远期的货物 。 假如你打算10月份买一吨鸡蛋 ， 但是你又担心10月份的时候鸡蛋价格上涨 ， 你觉得现在鸡蛋的价格还比较合适 ， 那你就需要在市场上找愿意以现在价格左右卖鸡蛋的人 ， 和他签合约 ， 约定10月以固定价格把鸡蛋卖给你 。 那市场上其实也有想10月份卖一吨鸡蛋的人 ， 他们也要找想买鸡蛋的人 。 于是就有中间商去撮合 ， 这就是期货交易所存在的目的 ， 减少寻找成本 ， 让买卖鸡蛋或其他商品变得简单 。 但是 ， 如果你持有买单或者卖单 ， 你在到期的时候必须要买或者卖商品 ， 所以如果你单纯想赚差价 ， 就必须要做反向交易平仓 。期货一开始就是用来套期保值的 ， 也就是锁定价格 ， 避免价格波动风险 ， 让厂商合理安排生产计划 。 但是 ， 期货的价格也可能不合理 ， 鸡蛋存在一吨1000块钱的情况吗？5毛钱一斤可能存在 。 但这不是我们要讨论的 ， 我们要讨论的是 ， 20美元一桶的油是否合理？从历史上看 ， 20美元一桶的原油太便宜了 ， 至少能涨到40美元 。但是 ， 问题来了 ， 你要买原油 ， 你不可能去中东买 ， 不可能去美国买 ， 你甚至不想买原油 ， 只是想买原油涨起来后的差价 。 你希望自己可以一直以20美元的价格开车 ， 油价对你上涨没有影响 。 所以 ， 你需要一个投资途径 。所以你就要去买原油期货 。 可是 ， 原油期货不会永远维持 ， 总是有一个具体的月份 ， 例如2005 ， 指的就是2020年4月21日交割的原油 。 2019年4月底交割的原油就叫1905 。 大致以此类推 ， 而英油的月份要大一个月 ， 2006实际交割日也是4月底 。但是个人投资者又买不了原油期货 ， 于是各大银行都推出了相关的产品 。 期货天然带杠杆 ， 但是你也可以不带杠杆操作 ， 就140元买一桶油 。 其中 ， 中行原油宝就是这样的产品 ， 不带杠杆 ， 100%保证金 。 理论上你最多亏100% ， 毕竟油价不可能为负嘛 。铺垫结束 ， 重点来了！你买原油宝 ， 原油宝帮你买原油期货 ， 但是原油宝可以买5月的合约 ， 也可以买6月的合约 ， 也可以买10月的合约 ， 它买的是哪个月的呢？买的是近月的 ， 因为越近的合约 ， 交易越频繁 ， 价格自然也就越准确 。 如果你去交易2505 ， 也就是5年后的合约 ， 那么可能只有鬼和你交易了 。但是期货也不总是越近的合约交易越频繁 ， 因为临近交割日 ， 大多数人其实不需要买油或者卖油 ， 只是想交易赚一笔差价 。 所以美油2005的交割日是2020年4月21日 ， 但是实际上在2020年4月16日左右 ， 大家就已经把交易的重心移交到美油2006的合约上了 。 所以美油2005在后面几个交易日的实际交易人数和单数都少得多 。一旦交易人数和单数都少 ， 那么价格就面临失真的风险 。 例如如果交易我这个公众号 ， 实际上不会有人买 ， 但是如果我自己买自己的公众号 ， 那么价格可以很离谱 ， 因为无论是20块钱 ， 还是20亿 ， 都是左手倒右手 。 只有一个投资者的市场 ， 价格根本不具有参考意义 。 那么美油2005就很可能在最后一个交易日出现价格失真的情况 。于是我们看到 ， 美油2005在2020年4月21日 ， 价格跌到了多少？-40美元/桶 ， 最终收盘价是多少呢？-37美元/桶 。 也就是说 ， 交易员最后出逃的价格是多少？-37美元/桶 。我们再来看原油宝交易策略的问题在哪里？原油宝在昨天 ， 2020年4月20日 ， 是没有美油2006的 ， 也就是说 ， 你在之前想要买 ， 只能买美油2005 ， 想要买美油2006 ， 要么你卖出 ， 持有现金 ， 要么等到2020年4月21日 ， 自动把美油2005变成美油2006 。 恰好 ， 在4月16日到4月21日 ， 美油2006是没怎么跌的 ， 而美油2005是一路爆跌的……也就是说 ， 如果你自动转换 ， 你要承担美油2005近期的全部亏损 。极端情况是什么呢？美油2006在这几天暴涨 ， 而美油2005在这几天暴跌 ， 你想按照市场价格持有一年 ， 结果这样的移仓策略让你得到的完全是失真的价格 。而且 ， 转换不是没有成本的 ， 你买卖原油本身是有价差的 ， 这个价差就是中国银行赚的手续费 。 成本大概是多少呢？2%左右 。 你81块钱买的2005原油 ， 卖出只能卖78元左右 。 然后再换成152块钱的2006原油 。 一年要换12次 ， 那就是多少呢？24% 。 什么样的产品能够让你一年覆盖24%的持仓成本？何况是持续下跌的原油 。所以 ， 原油宝的移仓策略有让人无语的两个点：一个点是移仓的时点是在最后一个交割日 ， 巨大的波动会导致客户巨额的亏损 ， 这一点我们已经看到了 。 从上面的截图看 ， 140块钱一桶的油 ， 跌到了10块钱 ， 如果你在里面投了140万 ， 是的 ， 一晚上变成了10万 。 但是如果按照-37美元/桶的价格结算 ， 如果你在里面投了140万 ， 你要倒欠280万 ， 或者说亏了420万 。另外一个点是 ， 客户投资只能投资近月 ， 而没有3个月、6个月、12个月的策略 。 也就是2007、2010、2104 ， 客户想要持有一年 ， 只能被迫接受每个月2%的转换成本 ， 一年24%的手续费 。为什么不直接杀人呢？


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