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『小白读财经』2020年可能出现的“灰犀牛”是什么？

由于经济增速下滑和疫情影响 ， 不少地方政府对房地产行业都出台了相关扶持政策 ， 20号央行也公布的五年期LPR报4.65% ， 比前值低10个基点 。
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如果二季度购房需求得到集中释放的话 ， 相信至少在今年二三季度 ， 房价整体的支撑还是比较足的 。 但申万宏源证券固定收益融资总部副总经理、清华大学研究员范为却认为 ， 2020年最大的“灰犀牛”其实是债务风险 。
疫情冲击下 ， 国内债务还在增加
据统计 ， 截至2月底 ， 全国非金融部门总债务为275.4亿元 ， 较上年底增加5.53万亿元；增速较上年底上升0.02% 。 非金融部门总杠杆率为275.7% ， 较上年底上升3.3% 。 其中 ， 非金融企业部门和政府部门杠杆率显著上升 。
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非金融部门 ， 指的就是企业 ， 就是实体经济 。 疫情之下 ， 居民减少了消费 ， 杠杆率显著降低 ， 而实体经济杠杆率反而增加了 。
由于居民消费减少 ， 企业的盈利、现金流都大幅下降 ， 而实体经济本来获得的银行授信就少 ， 现金流来偿还融资和利息的依赖度远高于国企 。 现金流减少后 ， 企业的债务偿还压力就会俱增 。
而疫情期间各地方都加大了对中小企业的支持 ， 为中小企业提供了充足的现金流 ， 这反而使得这些企业对流动资金的需求加大 ， “被动地”推高了杠杆率 。 数据显示 ， 2月份私营工业企业资产负债率首次超过国企 。
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据东吴证券调研数据显示 ， 57家发债民企的平均净负债率达到110% ， 其中30家净负债率超过100%的房企平均数达到了188% 。
当然 ， 虽然疫情期间居民杠杆下降了 ， 但疫情后延迟的购房和消费需求集中释放 ， 杠杆率也会有短期回升的风险 。 再加上新增专项债扩容 ， 政府部门杠杆率同样也有可能再次攀升 。
全球：“灰犀牛”是债务风险
如果说国内债务风险只是由于暂时性政策刺激结果的话 ， 那么海外 ， 尤其是美国的债务风险 ， 将传导至全球 。
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由于美国的长期低利率和去年下半年以来的持续降息 ， 使得美国上市公司杠杆持续增长 。 据统计 ， 2019年第二季度 ， 标普500的非金融企业发放的股利中 ， 有约70%来自于企业盈利 ， 剩下的均来源于杠杆融资 。 此外 ， 美国中小企业债务比例相比09年提高了11.2% ， 反而大型企业的这一比例下降了6.5% 。
而如今美股已经跌去超过30% ， 如果未来继续探底 ， 会引发债务风险吗？
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首先美国整个银行体系的风险相比10年前更低了 。 据统计 ， 2000年到2008年 ， 银行借款占美国商业银行总负债比例大约在20%上下 ， 而截至2019年底该比例约为12.7% 。
其次美元作为避险资产 ， 流动性依然充足 ， 近期中国也在不断增持美债 ， 再加上美国的经济刺激计划 ， 至少在流动性方面 ， 美国相对来说还不算太紧张 。
【『小白读财经』2020年可能出现的“灰犀牛”是什么？】但是 ， 在全球放水背景下 ， 总体杠杆率上升时必然的 ， 特别是企业部门杠杆率处在历史的最高水平 。 这颗定时炸弹如何才能解除？何时会爆炸？一切都是未知 。


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