江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

「君临」绝地重生！ST之王者归来( 三 )


以后资产正式交割完毕后 ， 盐湖只剩下氯化钾和碳酸锂这两块业务 ， 而且资产负债表的复杂程度下降很多 ， 往后预报的利润波幅不会这么大 。
刨除一季度资产包交割的影响 ， 盐湖那两块优质业务的利润应该在上沿区间 ， 我们假设为9亿元 。
四个季度下来大约是在36亿 。
但这样计算还是不严谨 ， 因为盐湖的营业收入呈现季节性 。
春耕秋收冬藏 ， 这是根据气候变化而产生的耕作习惯 ， 虽说现在温室大棚不少 ， 能够逆节气而作 ， 但我国绝大部分的农作物种植主要还是露天种植为主 。
化肥的使用量也依气候的变化而变化 ， 盐湖的氯化钾便是三大化肥之一 。
因此按道理来说 ， 一季度是化肥使用量最多的季度 ， 那么盐湖的营业收入也应该是全年里最大的 。
在2010年之前或许还是这样 ， 但2010年之后的大部分年份 ， 一季度的销售收入反而非常小 ， 甚至经常垫底 ， 销量最好的变成了种植淡季的第四季度 。
原因在于产业链下游的囤货 。
每年春天 ， 需求量大 ， 化肥的价格往往会比较高 ， 此时的化肥厂货物紧俏 ， 一般经销商不好拿到货 。
因此 ， 大部分经销商或者复合肥厂往往会在淡季的第四季度拿货 。
价格便宜不说 ， 而且还容易拿到货 ， 这东西又不容易腐坏、易保存 ， 再过一个季度就迎来旺季 ， 存货的消耗有保障 。
就这样慢慢的 ， 四季度的淡季变成了旺季 ， 也是盐湖销售额最高的一个季度 。
「君临」绝地重生！ST之王者归来
文章图片
因为现在盐湖的资产相对简单 ， 而且氯化钾的价格最近7、8年波动不大 ， 盐湖目前主要的收入来源便是氯化钾 ， 接下来各个季度的营业收入也与利润对得上 。
因此 ， 今天全年的业绩可以通过一季度的收入占比确认全年的收入 ， 进而确认全年的利润 。
过去四年的第一季度占当年总营业收入比重分别为23.7%、21.15%、18.12%、15%（2015-2018年） ， 四年的平均占比为19.5% 。
结合我们上文计算的一季度实际的净利润是9亿元 ， 那么全年盐湖净利润大约在45亿 。
要计算盐湖的收入还可根据其产能和销量入手 。
盐湖2018年、2019年氯化钾的销量为468万吨、454万吨 ， 目前氯化钾的市场价格大约在2000元左右 ， 以此计算 ， 2019年氯化钾收入约为90亿 。
按照70%的毛利率、40%的净利率 ， 氯化钾能够贡献36亿的利润 。
2018年碳酸锂销量在一万吨 ， 销售价格6、7万元 ， 全年营业收入6.8亿 ， 2018年毛利率约50% ， 以20%的净利率计算 ， 对盐湖贡献1.4亿净利润 。
碳酸锂因为过去的价格跌幅很大 ， 同时这个东西未来需求很大 ， 因此未来具有涨价的可能 。
两块业务合计能够给盐湖带来37.4亿的净利润 。
咦 ， 这似乎又与上面统计的45亿净利润 ， 差距有点大？
原因在于费用 。
试想 ， 一个毛利率高达70%的资源产品 ， 净利率只有40% ， 其他费用高达30% 。
盐湖 ， 独断的资源、不愁销的产品 ， 根本不需要花这么高的费用 。
只能说管理太低效 ， 但哪怕管理再低效 ， 也不需要这么高的费用啊！
这些费用里 ， 很大一部分是财务费用 ， 盐湖对外的借债太多了 。
盐湖的财务费用（主要是借款利息） ， 从2015年开始就没低于营业收入的8% ， 2018年甚至达到营业收入的11.4% 。
按法律规定 ， 破产重整期间 ， 有息负债停止计息 。
也就是说 ， 在这长达半年多的时间 ， 盐湖是正常经营 ， 但不需要付目前上百亿甚至几百亿的借款利息 。
因此45亿的净利润 ， 是通过一季度在破产重整期间推算出的净利润 ， 是没有包含利息的 ， 而37.4亿的净利润是有包含利息的 。
利息是导致盐湖前后数据相差这么大的重要原因 。


推荐阅读


上一篇：「港股挖掘机」| 获中石化(00386)战略投资共揽29.99%股权 滨海投资(02886)涨逾4%，港股异动

下一篇：中金网▲外汇0424机会情报之短线速递：欧元兑美元短线观望为宜