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[西米衣谷2019]中国核电2019年年报体检：净现比卓越，目前投资回报率如何？


中国核电总部位于北京市海淀区 ， 央企 。
公司电力业务近五年经营数据如下：
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公司电力业务近四年营收复合增速为14.8% ， 处于中速增长区间 ， 毛利率在2016年下降后 ， 近四年比较稳定 。 同期中国广核电力销售额年复合增速为25.1% 。
公司近五年核电销售量如下：
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中国核电近四年核电销售量复合增速为16.5% ， 各年增速十分稳定 。 同期中国广核总上网电量年复合增速为19.3% ， 增速更快 ， 但近两年增速有所下降 。
分区域来看 ， 2015年的时候 ， 公司新增了海南和辽宁两个省的业务 ， 营收占比如下：
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到2018年 ， 公司增加了山东的业务 ， 各省营收占比如下：
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2019年 ， 公司增加了新疆、广西、青海、甘肃、宁夏、湖南业务 ， 具体占比如下：
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公司业务量比较大的四个省中 ， 福建、海南的营收增速最快 ， 具体如下：
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公司现金收入比强劲
（其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值 ， 下同）
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公司近四年营收复合增速为15% ， 处于中速增长区间 。 同期中国广核营收复合增速达23% 。
公司近五年现金收入比均值为120%（参考值117%） ， 营收的现金含量强劲 ， 但呈逐年下降的趋势 。 同期中国广核均值为122% 。
公司净现比卓越
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公司近四年净利润复合增速为4% ， 处于低速增长区间 。 近三年比较惨淡 ， 2017年零增长 ， 2018年微速增长 ， 2019年则是负增长 。 同期中国广核净利润复合增速为16% 。
公司近五年净现比高达260%（参考值100%） ， 十分卓越 ， 同期中国广核净现比为190% 。
公司核心利润增速高于净利润增速
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公司近四年和近两年核心利润增速均高于净利润增速 ， 核心业务的盈利能力比净利润所反映出来的好 。
公司资本开支绝对值巨大
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公司应收、应付等指标正常 。
公司每年的资本开支都十分巨大 ， 超200亿元 。 根据年报披露 ， 公司新建项目取得重大突破 ， 漳州核电1、2号机组获得核准 ， 其中1号机组在年内实现FCD.四台VVER机组-田湾核电7、8号和徐大堡核电3、4号VVER机组完成可研评审 。 5台在建机组稳步推进 ， 作为第三代核电“华龙一号”全球首堆示范工程福清核电5、6号机组进度控制良好 ， 其中5号机组已于2020年3月完成热试 ， 计划2020年内投入商业运行；田湾核电5、6号机组进度控制良好 ， 较计划略有提前 ， 其中5号机组计划2020年内投入商业运行 。
公司毛利率先跌后升 ， 销售净利率和净资产收益率都呈下滑趋势 ， 具体如下：


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