■央行又“降息”了！然而这回却不一样！
4月24日 ， 央行对当日到期的2674亿元定向中期借贷便利（TMLF）进行了续做 ， 金额是561亿元 ， 利率是2.95% ， 之前是3.15% ， 从这个层面上理解 ， 算是一次降息了 。
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TMLF是央行推出的一种新型货币工具 ， 2018年12月19日 ， 央行对新设立的TMLF进行了说明 ， 里面提到：
为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度 ， 中国人民银行决定创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility ， TMLF） ， 根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况 ， 向其提供长期稳定资金来源 。 支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行 ， 可向中国人民银行提出申请 。定向中期借贷便利资金可使用三年 ， 操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点 。
所以我们就知道了 ， 1、TMLF是一种印钞工具 ， 对小微企业、民营企业贷款支持力度比较大的银行提供资金支持 ， 相当于定向印钞 。 2、操作利率一般比中期借贷便利（MLF）利率要低 ， 可以说是定向降息 。
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TMLF首次操作是在2019年1月 ， 但在2019年4季度时停止了操作 ， 之前的利率都是3.15% 。
如今TMLF开始续作 ， 可以发现几点意外：
1、央行之前说过 ， TMLF期限是一年 ， 到期可根据需求续做两次 ， 这样实际使用期限可达到三年 。 但这次续作金额只有561亿元 ， 低于2674亿的到期量 ， 也就是说有两千多亿的资金被回收 。 可能说明两点 ， 一是TMLF的效用不如预期 ， 二是对于对小微企业、民营企业贷款支持有了新的替代品 ， 二是市场上钱已经够多 ， 需要收回一些 。
2、操作利率是“明降暗升” ， 2019年四季度以后 ， MLF利率已经有三次下调 ， 操作利率从原来的3.3%降到了目前的2.95% ， 按照TMLF操作利率比MLF利率优惠15个基点的考虑 ， 现如今TMLF利率应该是2.80%才对 ， 现在TMLF利率和MLF利率是一样的 ， 有种“明降暗升”的感觉 。 有一点可以说明 ， 在全球暴力降息的背景下 ， 中国央行相对比较从容 ， 即便是降息都是小心翼翼的 。
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【■央行又“降息”了！然而这回却不一样！】疫情发生以来 ， 央行通过各种措施支持实体经济 ， 初步统计 ， 3月末社会融资规模存量为262.24万亿元 ， 同比增长11.5% 。 3月新增人民币贷款 28500亿人民币 ， 预期 18000亿人民币 ， 前值 9057亿人民币 。 可以说 ， 3月份货币数据大幅增长有两点可以解读：一是中国经济正有所恢复 ， 对资金的需求量增加 。 二是央行给实体经济（包括民营企业）提供资金的举措取得一定的效果 。
主要是两个 ， 一是定向降准 ， 即对特定的银行提供资金支持 ， 功能类似于TMLF操作 。 但与TMLF不一样的是 ， 降准的资金是长期的 ， 而TMLF是有期限的 ， 到期被回收 。 同时 ， 降准的资金价格更便宜 。 二是再贷款、再贴现举措 ， 央行设立3000亿元专项再贷款和增加5000亿元再贷款再贴现额度 ， 前者防疫贷款 ， 后者是复工复产贷款 ， 这也算是一次定向印钞了 ， 但它比TMLF更精准 ， 利率更低 。
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所以在有新的替代品之下 ， TMLF操作似乎有被放弃的意思 。 接下来TMLF操作可能越来越少 。
说到这里 ， 很多人问我 ， 现在的房贷利率选择固定的好 ， 还是浮动的好？其实是在问一个问题 ， 长期利率是走高还是走低 。 我说肯定是走低的 ， 你可以看看美国长期利率走势 ， 40年来 ， 美国利率从最高的20%降到现在的0% 。 过程中虽然有反弹 ， 但整体的利率是走低 。 中国其实也一样 ， 随着城镇化空间变小以及老龄化加快 ， 中国的利率走势也会将重演美国的 。
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