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[金融橙]银行账户原油产品市场面临重塑，解析中行原油宝交易机制( 三 )


“性质很明确的 ， 原油宝的制度设计有漏洞 。 ”上述期货公司高管分析认为 。 首先 ， “原油宝”的产品设计是在最后结算日的22点后就停止交易 ， 按照当天CME公布的结算价结算 。 “等于晚上夜盘刚开始 ， 就不让投资者交易了 ， 而后面还市场还在交易 ， 后果却要投资者来承担 。 ”第二个漏洞是 ， 移仓日放在合约到期日前一天 。
美原油期货交割日大概率在每个月的20日左右 。 采访人员查询中行官网 ， 在每年1月份 ， 中行公布当年原油宝产品各期次合约最后交易日 。 其中 ， 美国原油合约大都在每月19-20日左右 ， “提前一天移仓” 。 而工行在同类产品设立初期 ， 就将移仓日定在15日前后 ， “提前一周移仓” 。
中行为什么临近最后时刻才去移仓？有金融机构资深交易人士分析称 ， 可能因为中行作为国有大银行 ， 国际化程度比较高 ， 原来交易对手可能比较多 ， 认为最后时刻移仓交易对手应该容易找到 。 但是没想到极端情况下 ， 大家都是单边市场 ， 都是看空 ， 没人接手 ， 因此耽误了交易时机 。
美国WTI原油期货5月合约因21日到期结算价暴跌超300%至-37.63美元/桶 ， 创下历史首次负值纪录 。 “这也是破天荒的 ， 历史上没有过的事件 ， 原油期货到交割前一天会跌到-37.63美元 ， 也就是说我卖一桶油给你 ， 还要送你37.63美元 。 这也是非常极端的单边交易 ， 很多人都没预料到的情况 。 ”上述交易人士认为 。
上述金融机构资深交易人士对采访人员表示 ， 中行出现这种情况 ， 可能一方面原因是不够审慎 ， 没有及时止损 ， 油价往下走 ， 有个人投资者可能舍不得卖 。 因为中行是代客交易 ， 客户如果说不愿意卖 ， 他也没办法 。 但是中行应该要提供专业建议 ， 其是否提供了专业建议尚不清楚 ， 有待相关信息披露 ， 但正常情况应该要去止损 。 因为美国这种市场最后必须实物交割 。 从这个理论来讲 ， 这个事情要提前想办法去平仓、移仓或者对冲掉 ， 因为坚持到最后交割的风险非常大 ， 绝大部分客户是做投机的 ， 合约价格低的时候买 ， 高的时候抛出去 ， 来赚取价差 。 实物交割只适合做套期保值的企业 。 在其看来 ， 中行的情况像遭遇了逼仓 。
“表面上看它就是一个产品设计的缺陷 。 很重要的一点是 ， CME改了交易规则以后 ， 可能是要出现负价格这个情况 。 中行有没有考虑进去？这么大的变化 ， 是不是也应该和客户提醒？客户估计可能还没想到 ， 都不知道 ， 那你银行呢？这是很明显的问题 。 ”华南地区某期货高管表示 。
采访人员注意到原油宝当时合同里设置有免责条款 ， 投资者最后的损失谁会承担？对此 ， 上述金融机构资深交易人士表示 ， 这要看中行的合约具体如何约定 。 他同时提醒 ， 这个产品比较复杂 ， 中行有没有充分揭示风险；为什么有的银行资金平掉了 ， 而中行拖到最后都没平仓 ， 情况就不好说 。 所以 ， 关键是原油宝的合约里面有没有充分揭示这些风险 。
“当然也不排除像2008年美国次贷危机的时候 ， 美国监管部门处罚了一大批银行 ， 因为监管认为银行不应该针对一般投资者设计这么复杂的产品 。 ”上述金融机构资深交易人士说 ， 中行“原油宝”事件会不会有这样的处理 ， 还要看监管方面态度 。
银行原油期货发展史
工行是国内第一家推出账户原油的商业银行 ， 其于2013年3月18日开办账户原油业务 。
业务开办初期 ， 工行先推出账户北美原油先买入、后卖出（多头）交易 ， 后续推出了其他产品和先卖出后买入（空头）交易 。
普遍意义上来说 ， 期货是一种加杠杆的业务 ， 以少量资金就可以进行较大价值额的投资：一般来说交易只收10%保证金 ， 比如10块钱本金可以做100块钱的生意 ， 这样 ， 如果赚到就是加倍的 ， 但是亏损的话也是加倍的 。
不过 ， 与其他期货交易不同的是 ， 银行的账户原油是一种无杠杆操作 ， 也就是有多少保证金 ， 就做多少体量的业务 。 现在银行账户原油普遍实行的100%交易保证金的制度 ， 也与工行设立之初的规定相同 。


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