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久期财经■展望“稳定”，穆迪：确认中石化炼化工程“A2”发行人评级


久期财经■展望“稳定”，穆迪：确认中石化炼化工程“A2”发行人评级
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久期财经讯 ， 4月24日 ， 穆迪确认中石化炼化工程(集团)股份有限公司(SINOPECEngineering(Group)Co.,Ltd. ， 简称“中石化炼化工程” ， 02386.HK)“A2”发行人评级 。
评级展望“稳定” 。
评级依据
中石化炼化工程的“A2”发行人评级反映了该公司的独立信用状况 ， 并根据穆迪对其母公司中国石油化工集团有限公司(ChinaPetrochemicalCorporation ， 简称“中石化集团” ， A1稳定)在需要时可能提供强有力支持的评估 ， 其评级上调了3个子级 。
支持假设考虑了(1)中石化炼化工程作为炼油厂和石化厂建设服务的主要供应商 ， 在中石化集团中所发挥的专属作用(captive)和重要作用;(2)中石化集团为中石化炼化工程提供支持的能力较强 ， 符合其“A1”发行人评级 。
中石化炼化工程的独立信用状况得到以下因素的支持：(1)其在国内炼油、石化、新煤化工、新能源等行业的工程、采购和建筑承包领域的领先地位;(2)其资产负债表稳健 ， 杠杆率极低 ， 盈利能力良好;(3)公司从中石化集团获得的大量专属工作和强劲的订单积压;(4)流动性强 ， 净现金头寸一致 。
然而 ， 中石化炼化工程的独立信用状况受到以下因素的制约:(1)严重依赖能源和化工企业的资本支出;(2)与国际项目有关的执行风险 。
该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素 。
温室气体、施工废水、扬尘等排放主要发生在工程建设过程中 。 然而 ， 中石化炼化工程建立了环境管理体系 ， 成立了健康、安全、安保和环境管理委员会 ， 形成了废物排放和粉尘控制程序 。 该公司在建设项目中遵守国家有关环境和安全标准的规定 。
在治理风险方面 ， 中石化炼化工程在香港交易所上市 。 中石化炼化工程的多数股权由中石化集团持有 ， 并受到中石化集团的严密监督 。 中石化集团又是中国国有资产监督管理委员会的全资子公司 。
“稳定”的评级展望反映了穆迪的预期 ， 即在未来12-18个月内 ， (1)中石化炼化工程将受益于其积压订单的稳定接收 ， 并保持稳健的资产负债表;(2)公司的整体业务概况、对母公司中石化集团的战略重要性 ， 以及母公司提供支持的能力 ， 都不会发生重大变化 。
可能导致评级上调或下调的因素
如果(1)中石化炼化工程的独立信用状况通过在海外市场良好的项目执行而显著增强 ， 且没有出现重大的成本超支或延误;以及(2)与全球同行相比 ， 该公司进一步加强了市场地位、执行能力和业务规模 ， 那么穆迪可能上调其评级 。
如果穆迪预计 ， 由于中石化炼化工程对中石化集团的重要性上升 ， 母公司对中石化炼化工程的支持力度加强 ， 那么该评级也可能被上调 。
表明评级可能上调的信用指标包括：订单积压超过3.0倍的年销售额 ， 同时公司持续保持目前强劲的财务状况 ， 高盈利能力和净现金状况 。
如果该公司的业务或财务状况出现严重恶化 ， 而穆迪的支持评估没有任何实质性变化 ， 那么穆迪可能会下调其评级 。 公司业务状况的恶化可能来源于重大执行风险 ， 如成本超支或项目延误 ， 导致盈利能力下降或现金产出能力下降 。
表明评级可能下调的信用指标包括：(1)积压量大幅下降至年销售额的1.5倍以下;(2)财务状况出现严重恶化 ， 调整后债务/EBITDA持续超过2.0倍 。
如果穆迪预计 ， 由于中石化炼化工程对母公司的重要性减弱 ， 或中石化集团的信用状况减弱 ， 导致母公司的支持力度下降 ， 那么该评级也可能被下调 。
【久期财经■展望“稳定”，穆迪：确认中石化炼化工程“A2”发行人评级】中石化炼化工程从中国石化集团剥离后 ， 于2013年5月在香港交易所上市 。 到2019年底 ， 中石化集团持有该公司67.01%的股份 ， 而中国政府持有中石化集团100%的股份 。 按产量计算 ， 中石化集团是中国第二大油气生产商 ， 也是国有资产监督管理委员会旗下最大的企业之一 。


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