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「国际金融报社」涨跌幅扩大至20%，686家公司排队上创业板，重磅！创业板注册制来了( 二 )


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包容存量改革
证监会副主席李超介绍 ， 此次创业板试点注册制改革 ， 坚持“一条主线 ， 三个统筹” ， “一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制 ， 提高透明度和真实性 ， 由投资者自主进行价值判断 ， 真正把选择权交给市场 。
“三个统筹”除了前文提到的错位发展外 ， 还提到了统筹推进注册制与其他基础制度建设 ， 实施一揽子改革措施 ， 健全配套制度；以及统筹增量改革和存量改革 ， 包容存量改革 ， 稳定存量上市公司和投资者预期 ， 平稳实施改革 。
本轮创业板试点注册制改革涉及板块的改革安排 。 优化发行上市条件 ， 由深交所制定具体条件 ， 支持红筹结构等企业上市 ， 完善投资者适当性管理 ， 尊重存量投资者交易习惯 ， 存量投资者适当性要求基本保持不变 ， 要求充分揭示风险 ， 对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求 。
Wind显示 ， 截至2020年4月27日 ， 创业板共有807家上市公司 。 其中 ， 计算机、通信和其他电子设备制造业公司最多 ， 有122家 ， 占比为15.12% 。 另外 ， 软件和信息技术服务业、专用设备制造业、电气机械和器材制造业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业的上市公司数量也在50家以上 ， 公司数量分别为118家、82家、68家、55家、54家 。
「国际金融报社」涨跌幅扩大至20%，686家公司排队上创业板，重磅！创业板注册制来了
文章图片
（创业板行业摘要 ， 数据来源：《国际金融报》采访人员整理）
IPO方面 ， 创业板共有686家公司处于正常排队等候上会阶段 。
从行业分布来看 ， 计算机、通信和其他电子设备制造业的IPO公司仍是最多 ， 但其比例为12.54% ， 略低于上市公司15.12%的比例 。 软件和信息技术服务业、专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、医药制造业也有类似的情况 。
不同的是 ， 上市公司中数量领先的电气机械和器材制造业中 ， IPO企业数量不足20家 ， 而专业技术服务业则迎头赶上 ， 共有23家企业处于IPO阶段 。
「国际金融报社」涨跌幅扩大至20%，686家公司排队上创业板，重磅！创业板注册制来了
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（创业板IPO行业摘要 ， 数据来源：《国际金融报》采访人员整理）
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券商、创投迎重大利好
注册制下 ， 企业上市流程大大简化 ， 此前的IPO“堰塞湖”现象将有效缓解 。 以2019年7月22日正式开市的科创板为例 ， 注册制对券商行业的影响已有体现 。 而创业板注册制改革 ， 券商投行无疑将迎来增量业务机遇 。
安信证券在研报中指出 ， 创业板注册制相对利好头部券商和具有突出投行实力的中型投行 ， 头部券商的优势在于更强的抗风险能力和项目资源 ， 因此在数量和规模上预计会领先行业；中小投行的优势在于中小企业项目资源相对丰富 ， 投行业务对整体业绩弹性更大 ， 且更容易集中公司资源以形成差异化竞争优势 。
从科创板来看 ， 注册制带来机遇的另一面是挑战 。 长江证券承销保荐有限公司总裁王承军此前在接受《国际金融报》采访人员专访时表示 ， 原本在核准制下 ， 投行呈现出承做偏流程化、发行偏通道化特点；而在注册制下 ， 投行的承做能力、承销能力、风控能力、研究能力以及资本金实力等各方面均面临更高的要求 。
此外 ， 创业板注册制改革对创投行业也产生重大利好 ， 有助于缓解资本“退出难”困境 ， 也驱动创投机构不断进化 。
张奥平告诉采访人员 ， 注册制对VC/PE最重要的影响在于 ， 一二级市场估值价值套利的空间将会越来越少 ， Pre-IPO的投资模式将不复存在 ， 破发也将会常态化 。 所以 ， 投资要更多关注企业的长期价值创造能力 。 一级市场股权融资已成为注册制时代下企业长期价值的“试金石” ， 注册制对企业能否实现IPO判断的核心是能否实现市场化的市值的能力 ， 科创板中的五套标准也已经体现 。
如果在一级市场中 ， 企业都不具备被机构投资者认可的价值 ， 无法实现股权融资 ， 没有机构可以给企业定价 ， 那么 ， 在注册制下的IPO阶段 ， 大概率也不会有机构投资者愿意参与 ， 企业的发行难度会很大 。
采访人员邹煦晨朱灯花


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