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「创业板」创业板改注册制如何影响市场？哪些板块受益？机构高呼“类似改革后常有一波成长股行情”( 二 )


对基础制度安排方面 ， 创业板试点方案有三点变化影响较大：一般企业上市标准由科创板五套简化为三套 ， 只有一套标准未要求企业盈利为正 ， 同时红筹企业、表决权差异化安排企业上市标准新增了"最近一年净利润为正"的要求；交易制度方面 ， 创业板试点注册制后新上市企业上市前五日不设涨跌幅 ， 之后涨跌幅限制调整为20%；跟投制度方面 ， 创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投 ， 而是仅对未盈利 ， 红筹架构 ， 特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投 。
对于现有板块的估值影响 ， 创业板注册制改革后 ， 新股涨跌幅限制放宽 ， 有望改善创业板股票流动性 。 长期可投标的随扩容逐渐增加 ， 标的稀缺性下降 ， A股或将出现估值分化 ， 壳价值回落 。 因此 ， 短期关注券商、A股创投、新股映射或参股、拟分拆上市A股标的 ， 在创业板注册制正式推出前后估值有望提升；长期关注蓝筹、创蓝筹、新兴产业领航者 。
中金：创业板注册制改革启动 ， 券商股有望迎估值修复
改革有望带来投行业务的扩容 。 2020年来看 ， 科创板推进、创业板注册制试点、再融资松绑有望推进股权承销业务实现明显增长；交易机制的放宽以及更多新经济企业的上市有望提振交投活跃度 ， 增厚经纪相关业务收入；创业板转融券机制的优化有助于完善多空平衡机制 ， 促进融券规模的提升、从而增厚券商手续费及利息收入；科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅 ， 券商直投业务以及创投企业有望受益 。
当前A/H大券商交易于1.25x/0.71x 2020e P/B ， 估值处于历史偏低水平 。 建议关注：低估值的头部券商；经纪及投行业务占比较高的特色券商；高弹性的互金龙头标的 。
华创证券：推行注册制将使壳资源贬值 ， 市场成交向龙头集中
注册制将进一步加强金融对实体经济的支持 ， 为现阶段无法盈利但是成长性良好 ， 处于"风口"的高科技公司带来机遇 。 推行注册制还将疏通IPO"堰塞湖" ， 使壳资源贬值 ， 加速A股两极分化 ， 市场成交逐渐向龙头集中 。
创业板注册制推出后将有效提升创业板IPO规模 ， 疏通创新企业股权融资渠道 ， 钱江水利（600283）、大众公用（600635）、紫江企业（600210）、电广传媒（000917）等国内创投企业以及中信证券（600030）、中信建投（601066）等IPO储备充足的龙头券商有望持续受益 。
粤开证券：券商股的β属性将进一步爆发
创业板注册制改革将提高创业板发行效率 ， 资本反哺实体经济 ， 股权融资的拓宽将利好优质科技企业的长远发展 。 本轮创业板试点注册制改革在制度安排上与科创板试点注册制相一致 ， 市场化程度将提速 ， IPO"堰塞湖"现象将有效缓解 。 制定更加多元包容的上市条件 ， 为未盈利企业上市预留空间 ， 在择优发行之下 ， 拥有核心竞争力的新兴科技公司将受到青睐 ， 行业头部公司优先受益 ， 资本反哺实体经济的同时也将助力我国经济结构的进一步转型和优化 。
考虑到新制度对创业板存量与增量统筹改革 ， 一级市场供给增加下导致资金微观流动性可能会趋于紧张 ， 短期创业板公司股价波动率或将加大 。 长期来看 ， 优胜略汰之下符合创新定位的优质企业将获得长期资金的青睐 ， 壳资源的价值得到抑制 ， 资本市场环境与投资者结构将得到双重优化 。
券商行业直接受益 ， 带来盈利边际改善 。 创业板注册制试点下IPO融资公司数量有望增加 ， 发行效率有望提高 ， 将直接利好券商投行相关业务 ， 带来盈利边际改善 ， 同时头部效应明显 ， 以科创板为例 ， 科创板承销前五券商承销公司占比达42.31% 。 资本市场改革提速是券商板块的短期看点 ， 在后续市场赚钱效应提升之后 ， 券商股的β属性还将得到进一步爆发 。
安信证券：IPO"堰塞湖"疏通 ， 壳公司价值可能出现大幅下降
安信证券此前在研报中表示 ， 注册制是A股市场化改革的重要一环 ， 与此前推进的科创板试点 ， 并购重组和再融资改革 ， 未来即将推进的退市制度改革 ， 新三板改革一起 ， 共同构成当前资本市场改革的主要内容 。 也是A股走向成熟 ， 迎接成熟牛的重要政策基础 。
【「创业板」创业板改注册制如何影响市场？哪些板块受益？机构高呼“类似改革后常有一波成长股行情”】新股定价市场化 ， 打新收益下降；IPO"堰塞湖"疏通 ， 壳资源贬值；股票分化加剧 ， 退市股大幅增加；注册制带来的行业分化 ， 科技公司有望崛起 。注册制带来的投资专业化：机构投资者占比上升 ， 指数投资蓬勃发展 。 IPO扩容以及愈加严格的退市制度使得投资专业化的需求上升 ， 基金保险等机构投资者或将逐渐成为A股市场的主要参与者 ， 指数投资也有望迎来蓬勃发展 。


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