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「中华网酒业」老白干酒靠丰联酒业续命？，嫡系产品毛利产销连年下滑

文丨朱海仙
嫡系产品不及“养子” ， 老白干系列遇滑坡！
4月24日晚间 ， 河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干”）发布2019年业绩报告 。 报告显示 ， 2019年公司实现营业收入40.302亿元 ， 同比增长12.47%；归属于上市公司股东净利润为4.04亿元 ， 同比增长15.38% 。
虽然营收净利均实现了双位数增长 ， 但不及预期 。 老白干曾在2018年财报中表示 ， 2019年公司计划实现主营业务收入43亿元 。
老白干靠丰联酒业续命？
4个亿的利润 ， 丰联酒业占半壁江山 。
2018年老白干正式完成丰联酒业的收购 ， 当年就交出一份靓丽的“成绩单” ， 实现营收35.83亿较2017年的25.35亿元增长41.34%；净利润更是大跃进式的增长至3.5亿元 ， 较2017年的1.64亿元增长114.26% 。
「中华网酒业」老白干酒靠丰联酒业续命？，嫡系产品毛利产销连年下滑
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2019年丰联酒业依然没有让老白干失望 ， 实现营业收入15.58亿 ， 利润1.92亿元 ， 占比公司整体的47.5% ， 也就是说占据整体利润的半壁江山 。 其中 ， 板城烧锅酒系列营收6.97亿元 ， 比上年同期增长58.42%；文王贡系列酒营收3.34亿元 ， 比上年同期增长31.72%；孔府家系列酒营收1.62亿元 ， 比上年同期增长65.60%；武陵系列酒营收3.52亿元 ， 比上年同期增长79.96% 。 其毛利率分别为58.42%、31.72%、65.6%、79.96% ， 较上年同期分别增加3.51个百分点、减少1.21个百分点、增加3.75个百分点、增加3.61个百分点 。
而衡水老白干系列产品不增反降 ， 2019年实现营收22.14亿元 ， 比上年同期减少3.63% ， 在所有产品中下降幅度最大 ， 且近两年毛利率也在持续下滑 。 2019年衡水老白干系列产品毛利率为56.68% ， 比上年同期减少1.77个百分点；2018年58.45% ， 比上年同期减少2.01个百分点 。
对此有股民在雪球上吐槽 ， “丰联酒业旗下的四个品牌作为典型的地方酒 ， 发展空间还是可以的 ， 这笔收购完全是超值的 。 如果没有这笔收购 ， 老白干不知道烂到什么样了 。 ”
也有业内人士认为 ， 老白干的中高端产品占比还是少了 ， 这也是毛利率低的原因所在 。
产销率及大本营市场毛利率下滑
报告期内 ， 高档产品产销率达98.67% ， 中低档产销率达104.33 ， 低档酒产销率达112.87% ， 与营收只有16亿的金徽酒基本持平 。 根据金徽酒在2019年的财报显示 ， 其高档产品产销率达94.53% ， 中低档产销率达104.32 ， 低档酒产销率达113.86% 。
两家公司对于高中低档酒的划分标准基本一致：30、40元以下（含40元）为低档产品 ， 40元—100元（含100元）为中档产品 ， 100元以上为高档产品 。
再看 ， 衡水老白干系列产品更是逐年下滑 ， 2017年 ， 2018年、2019年产销率分别为121.85%、116.85%、116.34% 。
「中华网酒业」老白干酒靠丰联酒业续命？，嫡系产品毛利产销连年下滑
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作为老白干大本营市场河北地区营业收入及毛利率表现也不理想 。 从近三年数据来看 ， 2017年、2018年、2019年营业收入分别为：22.03亿元、24.62亿、25.44亿元 ， 其增速逐步放缓 。 毛利率也从2017年的64.18%下滑至57.61% ， 三年内减少6.57个百分点 。
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对此白酒行业营销专家蔡学飞在接受中华网酒业采访时表示 ， 老白干在并购丰联后资产拉高 ， 体量迅速做大 ， 但作为区域弱势品牌老白干在其根据地市场还没处于垄断强势地位 。
资本市场上遭“冷落”
受疫情影响 ， 老白干一季度表现欠佳 。
根据目前公布的一季度业绩报告显示 ， 水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒、老白干酒、古井贡酒分别实现营业收入7.29亿元、7.71亿元、3.31亿元、7.56亿元、32.81亿元 ， 较上年同期分别下滑21.63%、33.55%、9.68%、34.19%、10.55%；净利润分别为1.91亿元、2.33亿元、0 。 96亿元、0.66亿元、6.37亿元 ， 比上年同期增减幅度分别为-12.64%、-34.07%、+32.24%、-44.05%、-18.71% 。
从数据中不难看出 ， 老白干的营收及净利润下滑最为严重 。
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与之相应的是 ， 老白干酒在资本市场上遭受的冷落 ， 其市值几乎在白酒上市企业中“垫底” 。 老白干酒的市值为80.67亿元 ， 在白酒行业中排名第15 ， 排名第一的贵州茅台市值为1.57万亿元 。 而与老白干酒规模相仿的水井坊、舍得酒业、迎驾贡酒其市值分别为227.17亿元、83.02亿元、137.20亿元 ， 就连营收只有15.12亿元的酒鬼酒市值也达到了105.15亿元
此外 ， 老白干酒的净利率水平一直处于行业末位 。 数据显示 ， 2016-2018年 ， 老白干酒净利率分别为4.55%、6.45%和9.78% ， 远低于同期行业的平均水平 。
高端化举步维艰
2018年衡水老白干开启改革 ， 将公司战略定位由原来的“衡水老白干 ， 喝出男人味”调整为“不上头的高端白酒”；确立了大清香战略及“喝老白干不上头”的品牌诉求；对标茅台 ， 树立了高端战略大单品衡水老白干1915 。 然而 ， 两年过去 ， 高端化之路举步维艰 。


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