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『乐居财经』万科负债结构良好，东吴证券：疫情影响下结算规模下降

乐居财经讯李礼4月28日 ， 东吴证券发布万科研报 。
【『乐居财经』万科负债结构良好，东吴证券：疫情影响下结算规模下降】事件
万科公告2020一季报 ， 2020年1-3月万科实现营业收入477.7亿元 ， 同比下降1.2%；实现归母净利润12.5亿元 ， 同比增长11.5% 。 基本每股收益0.111元 。
点评
疫情影响下结算规模小幅下降 ， 业绩符合预期 。 2020年1-3月万科实现营业收入477.7亿元 ， 同比下降1.2%；实现归母净利润12.5亿元 ， 同比增长11.5% 。 其中 ， 房地产业务实现结算面积316.2万方 ， 同比增长1.8%；实现营业收入393.6亿元 ， 同比下降6.4% 。 一季度万科实现新开工规模708.8万方 ， 同比下降30.5%；竣工面积242.6万方 ， 同比增长8.9% 。 从结算情况看 ， 2020年一季度销售毛利率31.3% ， 同比下降3.7个百分点；考虑到一季度占全年结转比例很小 ， 叠加疫情影响 ， 未来结算毛利率趋势有待进一步确认 。
销售规模小幅下降 ， 但上海区域表现靓眼 。 2020Q1 ， 房地产业务实现合同销售面积884.8万方 ， 合同销售金额1378.8亿元 ， 同比分别下降4.3%和7.7% 。 分区域看 ， 上海区域表现较好 ， 在疫情下逆势增长2.4%；其他三个区域均有一定下降 ， 特别是北方区域下降较多 。
已售未结资源充沛 ， 拿地规模下降 。 截至2020Q1 ， 万科有已售资源未竣工结算4580.1万方 ， 对应合同金额为6598.9亿元 ， 较2019年底分别增长6.8%和8.3% ， 未来业绩锁定度高 。 2020一季度万科新增加开发项目11个 ， 总规划建筑面积239.7万方 ， 同比下降60.0%；权益规划建筑面积187.6万方 ， 同比下降57.1% 。
负债结构良好 ， 在手现金创一季报历史最高水平 。 截至2020Q1 ， 公司资产负债率84.24% ， 同比下降0.53个百分点；净负债率34.3% ， 同比下降10.5个百分点 ， 与2019年末基本持平 。 公司持有货币资金1732.7亿元 ， 远高于短期借款和一年内到期有息负债总和897.8亿元 。
投资建议：万科作为行业龙头 ， 坚持“三大都市圈+中西部重点城市”布局 ， 销售规模持续扩张 ， 拿地力度持续提升 。 同时在多元化业务方面 ， 万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局 ， 现在已逐渐成熟 。 预计公司2020-2022年EPS分别为4.02、4.73、5.43元 ， 对应估值为6.4、5.5、4.8倍 ， 维持“买入”评级 。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；棚改货币化不达预期 。
『乐居财经』万科负债结构良好，东吴证券：疫情影响下结算规模下降
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