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『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性

『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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【『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性】免责声明：本文旨在传递更多市场信息 ， 不构成任何投资建议 。 文章仅代表作者观点 ， 不代表火星财经官方立场 。
小编：记得关注哦
来源：蓝狐笔记
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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前言：加密稳定币旨在实现锚定1美元 ， 给人们更直观的稳定想象 。 不过 ， 从黑色星期四事件看 ， DAI价格飙升后 ， 要降下来很难 。 本文提出了一种反射债券的模式 ， 它的目的是减少其抵押品的波动性 。 反射债券类似于对冲策略 ， “可以将创建债券的系统看作为洗衣机 ， 但它洗的不是衣服 ， 而是洗掉其抵押品的部分波动性” 。 反射债券可以充当抵押资产和最终协议之间的中间件 ， 它甚至可以成为稳定币的抵押品 ， 从而减少对波动性较大资产的风险敞口 。 本文作者是StefanIonescu ， 由蓝狐笔记社群的“SIEN”翻译 。
现在是时候让一个老想法闪亮登场了！
在过去几年 ， “稳定币”一词意味着“锚定代币” 。 从长远看 ， 它的价值与特定资产或一篮子资产紧密挂钩 。 最近的市场动态表明 ， 锚定代币的叙事对抵押资产的稳定币项目提出了问题 。
也就是说 ， 它限制了系统可以用来影响稳定币市场价格的经济激励 ， 其中之一是对所有持币人实施负利率 。 如果系统具有内置利率 ， 稳定币将会取消挂钩 ， 因此 ， 最初的“锚定”叙事将会被破坏 。
最近关于稳定币辛苦维持其锚定汇率的著名例子是MakerDAO的DAI 。 在黑色星期四期间 ， DAI的价格飙升 ， 超出1美元预期锚定的10% 。 为应对这个问题 ， 治理代币MKR持有人不得不将稳定费和储蓄率降至接近于0 。 即使采取这些大动作 ， DAI至今依然在锚定汇率之上 。 （蓝狐笔记：截止到发稿时DAI依然为1.01USD）
以太坊社区的很多人问 ， 为什么DAI利率不能是负的 ， 由此治理可以对市场施加更大的影响力 。 答案很简单 ， 必须不惜一切代价来维持1DAI=1USD的想象 ， 因此该系统设计并不支持负利率 。
至少当前系统不支持 。 在其最初的设计中 ， DAI确实具有负利率 。 不过 ， 更重要的是 ， 该设计表明 ， DAI的市场价格并不一定总是回到1USD的相同兑换价格 。 相反 ， 赎回价格本身也是浮动的 。 坦率地说 ， 稳定币被定义为低波动性资产（与其自身抵押品相比） ， 其赎回价格和利率由市场决定 ， 而不是“分布式的”治理 。
赎回价格可浮动的最初动机是预期了黑色星期四的场景 。 如果系统按照最初规范设计 ， 那么 ， 它本来可以做出更果断的反应 ， 以抵消稳定币市场价格的大幅上涨 。 遗憾的是 ， 正确的机制被抛弃了 。
好吧 。 一直被抛弃到现在 。
谈谈反射债券
接下来聊聊新系统的整个机制 ， 这个机制会结合DAI紫皮书的原始想法 。 这个系统生成的资产并不锚定任何东西 ， 但它旨在消除其基础抵押品中存在的大部分波动 。 我将使用“反射债券”的术语 ， 它由NikolaiMushegian率先提出 ， 用来指代这一新资产 。
反射债券的目的是成为其抵押品的更稳定代表 ， 与此同时 ， 依然保持高水平的信任 。 如果在其他协议中使用 ， 反射债券可以保护其用户应对加密市场重大且突然的变化 。 例如 ， 如果Maker在黑色星期四之前使用了反射债券作为抵押品 ， 那么 ， CDP创建者们会有更多时间来避免被完全清算 。
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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反射债券化的ETH=美味ETH
在我们通过几个例子来了解反射债券如何保持低波动性之前 ， 让我们回顾一下本文会遇到的术语：
*反射债券
跟自己的抵押品相比 ， 具有低波动性的抵押的非锚定资产
*赎回价格
系统想要反射债券具有的价格；总是让DAI保持在1USD ， 但反射债券可变
*市场价格
市场对反射债券形成的价格
*赎回利率
每秒利率（可以是正数或负数）用于激励CDP创建者生成更多债券或偿还其债券债务；赎回利率逐渐改变赎回价格；跟利率类似 ， 但不同 。
借贷能力：相对于1单位抵押品 ， 可以借出多少反射债券；每次系统收到其接受的抵押品类型的喂价更新时 ， 将喂价数据除以赎回价格 ， 且为了计算借贷能力再除以清算率；如果我们使用ETH作为例子：假设ETH的价格为100美元 ， 清算率为150% ， 且当前债券赎回价格是1USD；1ETH的借贷能力大约等于100/1/1.5=66.67USD 。
作为例子：以下两个图表显示了类似于黑色星期四的场景 ， 以及由比例控制器管理的反射债券是如何反应的：
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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图1A
『大白话财财』?反射债券：实现无须锚定的稳定性
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图1B
直到第30天 ， 反射债券的赎回价格和市场价格均为1美元 。 因为两者价格偏差为0 ， 因此赎回利率也为0 。 此外 ， 整个系统的平均抵押率是190% ， 为了简单起见 ， 我们假定抵押品价格始终为100美元 ， 清算率始终为150% 。


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