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[华夏时报]美国商品期货“负价”往事：德州油气田3月重演割肉历史( 二 )


上述通知称 ， Bachelier模型一直被用在CME相关“差价期权”（Spread Option）产品中 ， “近期市场事件已经让纽约商业交易所能源期货合同以零或负价交易 ， 或者以零和负价结算 ， 以及基于这些期货合同的期权产品的行权价为零或负 ， 成为可能” 。
“如果WTI原油期货价格在任何一个月里的结算价 ， 在8美元至11美元之间 ， CME可能将基于该期货的期权产品的交易定价模型 ， 从现有模型变为Bachelier模型 ， 如果任何WTI原油期货产品的结算价 ， 在任何一个月 ， 低于8美元 ， CME会将Bachelier模型用于所有WTI原油期权合同 ， 并且从接下来的交易日起 ， 用在全部相关的原油期权产品合同上 。 ”CME在通知中这样提示道 。
处理负价的Bachelier模型 ， 的确出现在CME过往的一些产品中 。 《华夏时报》采访人员在CME官网上找到一份“能源期货跨期价差期权”产品（Calendar Spread Option on Energy Futures）的资料 。
该资料显示 ， 跨期价差期权是一种进入两个不同期货头寸的期权：一个多头和一个空头 。 看涨期权可以执行为距到期日最近的多头期货头寸和更远月份的空头期货头寸 。 看跌期权可以执行为距到期日最近的空头期货头寸和更远月份的多头期货头寸 。 行权价格是多头和空头期货头寸之间的价差 。
“传统用于标准普通期权的期权定价模型和对冲工具因各种原因而不适用于跨期价差期权 ， 最明显的是可能出现负执行价格 。价差期权定价有多种方法 ， 但可以分为两种主要方法：数值模型和分析模型 。 数值模型包括蒙特卡罗模拟法、快速傅立叶变换法和数值积分法 。主要的分析模型是Bachelier模型 。 ”资料称 。
然而 ， 过往有负价的证据 ， 未必可以说服所有质疑CME的人 。 前述大陆资源公司董事长哈罗德-海姆4月21日曾给CME的监管部门美国商品期货交易委员会（CFTC）写信 ， 怀疑“负油价”事件存在市场操纵 。
《华夏时报》采访人员看到的信函内容显示 ， “大陆资源请求CFTC立即针对纽约商业交易所的WTI原油期货交易可能存在的市场操纵、交易系统故障或者电脑程序故障展开调查 。 ”
就目前来看 ， CME允许原油期货负价是得到CFTC批准的 。 《华夏时报》采访人员看到的CFTC官网4月21日发布的一份资料显示 ， CFTC主席黑斯-塔伯特（Heath Tarbert）称：“事实上 ， 市场参与者和CFTC已经准备了一段时间 ， 以确保我们的交易系统可以处理负价 。 这是因为过去几周 ， 市场见证了原油现货价格朝着零和负价的趋势运动 。 ”
“负油价”过去多日 ， “余波”仍在 ， 国内和国外有不少人始终怀疑 ， 允许WTI原油期货出现负价“有阴谋” ， 或者其中有利益驱动 。 终极答案是什么 ， 似乎要看问的是谁 。
【[华夏时报]美国商品期货“负价”往事：德州油气田3月重演割肉历史】责任编辑：吕方锐 主编：夏申茶


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