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东方财富网▲趁便宜的时候借钱、别人恐惧时要贪婪...从40封巴菲特股东信中总结的12条经验( 三 )


在互联网繁荣时期 ， 这意味着要了解未来几十年互联网的基础设施将如何发生变化——这在当时对任何观察家来说都是一项不可能完成的任务 。
投资那些生产人们必须品、但“不性感”的公司
在1996年写给股东的信中 ， 巴菲特回顾了可口可乐1896年的报告 ， 称赞这家公司如何在核心产品却丝毫不变的情况下 ， 制定并密切关注其百年增长计划 。
可口可乐的产品在过去100多年里没有发生任何有意义的变化——这正是巴菲特作为投资者和消费者都喜欢的方式 。
巴菲特在1996年的信中表示：“我应该强调 ， 作为公民 ， 查理和我都欢迎变革：新的思想、新的产品、创新流程等等 ， 这些都促使我们国家的生活水平提高 ， 这显然是好事 。 ”
“然而 ， 作为投资者 ， 我们对发酵工业的反应很像我们对太空探索的态度 。 我们为这一努力喝彩 ， 但更愿意跳过这一步 。 ”
巴菲特接着讨论了伯克希尔的投资组合 ， 他说 ， 该投资组合的特点是他和芒格不希望基础面会发生重大变化的公司 。
当可口可乐刚开始生产时 ， 它把一种相对廉价的生产工艺——糖浆——转变为一种品牌产品 。 经过100多年的发展 ， 这个品牌已经包含了广泛的人类情感和愿望 。
“‘购买商品 ， 出售品牌’一直是商业成功的公式 。 自1886年以来 ， 它为可口可乐带来了巨大而持续的利润 ， ”他在2011年的信中写道 。
正如可口可乐建立了一个购买糖浆和出售生活方式的帝国一样 ， 巴菲特通过购买无聊的公司和出售它们不断回报的红利 ， 使伯克希尔·哈撒韦成为了一个帝国 。
股票回购通常是对公司现金的最佳利用方式
自从苹果在2012年开始回购自己的股票以来 ， 它已经成为历史上最多产的股票回购公司之一 。
在2018年上半年 ， 苹果公司创下了435亿美元股票回购的记录 。 5月 ， 苹果宣布将再花1000亿美元回购苹果股票 。
一些人声称这家公司缺乏想象力 ， 简直不能找到一个更有效的方式来花费这些资金 。
与其他许多投资者和中立的股市观察家相比 ， 巴菲特更支持回购 。
在伯克希尔·哈撒韦公司2004年的会议上 ， 他声称“当股票可以以低于企业价值的价格购买时 ， 对一家公司来说 ， 这可能是现金的最佳用途” 。
苹果总部 。 苹果公司在2018年春天宣布的1000亿美元回购计划 ， 使其成为历史上最多产的股票回购者 。
对回购的经典批评是 ， 企业正在花费本应用于研发和产品改进的资金 ， 回购自己的股票并提高股票价格——这是对股票行情的人为改进 ， 并不反映企业价值的内在增长 。
尽管巴菲特不同意那些仅仅因为有现金而回购公司股票或夸大收益的高管们的观点 ， 但他也认为在股价被低估时买入股票 。
在巴菲特看来 ， 宣布这种股票回购计划的首席执行官和散户投资者说“不管价格如何 ， 我都会在接下来的‘Y’个月购买伯克希尔·哈撒韦公司的‘X’股”没有什么区别 ， 即使他认为这种投资策略非常愚蠢 。
要“便宜时买” ， 永远不要“因为买而买” 。
价值投资
永远不要因为你认为一个公司很便宜而去投资
巴菲特对便宜货的不信任 ， 主要来自于他早期在伯克希尔·哈撒韦公司的一系列不良收购和投资 。
他在1979年写给股东的信中 ， 详细讨论了一个突出的例子 ， 那就是新罕布什尔州曼彻斯特的WaumbecMills 。
因为价格很低 ， 巴菲特在这几年前决定收购WaumbecMills 。
事实上 ， 这个价格远低于该公司本身的营运资本 ， 这意味着巴菲特以低于零的价格买下了“大量的机器和房地产” 。
在大家看来 ， 这是一笔不可思议的交易 。 但是 ， 尽管这笔交易具有吸引力 ， 但对伯克希尔·哈撒韦来说 ， 这笔收购仍然是一个错误 。
无论这家公司如何努力扭转困境 ， 都无法获得任何发展动力 。 纺织工业进入了低迷时期 。
“最后 ， ”巴菲特在1985年写道 ， 什么办法都没有用 ， 我没有早点退出应该受到指责 。
巴菲特对廉价公司及其问题的厌恶意味着 ， 尽管一些投资者认为在公司中持有大量头寸有好处 ， 但巴菲特和伯克希尔·哈撒韦对在价格更高的公司中持有相对较小的头寸感到放心 。
“在伯克希尔 ， 我们更喜欢拥有一家优秀公司非控股但很大一部分股权 ， 而不是拥有一家普通公司的100% 。 ”他在2014年写道：“对希望钻石(HopeDiamond)有部分权益比拥有所有的水钻要好 。 ”
不要仅仅因为你认为公司会成长而投资
巴菲特在1992年的信中指出 ， 长期以来 ， 人们一直认为 ， 对“价值”感兴趣的投资者和对“增长”感兴趣的投资者存在分歧 。
这种想法认为 ， 增长型投资者主要寻找那些能显示出能以高于平均速度增长的公司 。 增长型投资者喜欢的公司今天看起来可能很贵 ， 但如果它们的增长速度达到或超过预期 ， 这是值得的 。
另一方面 ， 价值投资者在他们的基本面分析中忽视了潜在增长的作用 。
巴菲特反驳了这种对比 ， 宣称“增长和价值投资是紧密结合的 。 ”
他在1992年的信中写道：“大多数分析师认为 ， 他们必须在两种通常被认为是对立的方法之间做出选择：”价值“和”增长 。


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