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巴伦全球投资■巴菲特选择CEO的标准，我们能从中学到些什么？( 二 )


伯克希尔的收购技巧
其他投资者在寻找收购对象时 ， 会雇用员工、交易代理人和经纪人 ， 而且收购交易不会附带CEO ， 但巴菲特不同 ， 他会等电话铃声响起 。 最佳的交易有办法找到通往奥马哈的路 。 此外 ， 伯克希尔的联系范围非常广泛 ， 它有30万名股东 ， 而且与大多数行业领袖关系良好 。 满足所有明示标准的CEO会直接给巴菲特打电话讨论收购事宜 ， 这是他最理想的情况 。
巴菲特采用了一些独特的收购技巧 。 他让旗下公司的CEO们提供协助 ， 请他们推荐有潜力的企业及其领导人 ， 而且巴菲特每年都会在年报中对他们大加赞扬 。 伯克希尔每年打印和分发的报告有30多万份 ， 还有无数人在网络上阅读它们 。
以蛤蟆的价格收购
对经济效益良好和管理团队卓越的企业 ， 伯克希尔永远不会失去收购的兴趣 。 无论是全资收购企业 ， 还是买下一部分可交易的证券 ， 关键的一点是价格要实惠 。
巴菲特说：“我们做出收购决策时 ， 看重的是实质的经济利益而非管理版图或会计数字最大化 。
“不管对账面盈余的影响如何 ， 我们宁愿以X价格买下一家优秀公司10%的股权 ， 而非以2X价格买下那家公司100%的股权 ， 但大部分的公司经营阶层偏好后者 ， 而且对此行为总是找得到借口 。
“然而 ， 我们怀疑 ， 一些管理层出于以下三种动机中的一种或多种 ， 会做出高价收购的决策：
1. 领导阶层 ， 无论是商界还是其他领域 ， 大多具有动物精神（animal spirits） ， 且喜欢采取行动和迎接挑战 。 而在伯克希尔 ， 即使收购交易成功在望 ， 管理层也会淡然处之 。
2. 大部分的公司或企业与其经营阶层 ， 都以‘规模’作为衡量自己或别人的标准（问问那些名列《财富》 500强企业的负责人 ， 他们可能从来都不知道他们的公司若以盈利能力来衡量的话 ， 会排在多少位） 。
3. 大部分的经营阶层显然过度沉迷于小时候听到的童话故事 ， 即一个变成蛤蟆的王子因美丽的公主深深一吻而获救 ， 他们天真地以为 ， 只要被他们优异的管理能力一吻 ， 被收购的公司就能脱胎换骨 ， 焕然一新 。
“这样的乐观是必要的 ， 否则公司的股东怎么会甘心以两倍的价钱买下那家优秀的公司 ， 而非以一倍的价格自己从市场上买进呢！”
“换言之 ， 投资人永远可以以蛤蟆的价格买到蛤蟆 ， 而若投资人愿意用双倍的代价资助公主去亲吻蛤蟆的话 ， 最好保佑奇迹会发生 。 许多公主依然坚信 ， 她们的亲吻有使蛤蟆变成王子的魔力 ， 即使在她的后院早已有了一堆蛤蟆 。 ”
“尽管如此 ， 在两种情况下 ， 收购仍然是成功的：
第一种是 ， 你买下的（不管是有意或无意）是那种特别能够适应通货膨胀的公司 ， 通常它们又具备两个特征 ， 一是很容易上调价格且不担心失去市场份额或降低销货量；二是只要增加少量的资本支出 ， 便可以大幅增加营业额 。 近十几年来 ， 只要符合上述两个特征 ， 即使是能力一般的经理人也能使收购交易圆满成功 。
第二种是经营奇才完成的收购 ， 他们能洞悉少数裹着蛤蟆外衣的王子 ， 并有能力让它们脱去伪装 。 ”
“很不幸 ， 你们的董事长并不属于第二类人 ， 尽管我们已充分认识到必须将重点放在第一类公司 ， 但真正命中的概率却是小之又小 ， 我们说得比较好听 。 ”
“我们曾以划算的价钱买了不少蛤蟆 ， 过去的报告已多次提及 ， 但显然我们的吻表现平平 ， 我们曾遇到过几个王子级的公司 ， 但是早在我们买下时他们就已经是王子了 ， 庆幸的是 ， 至少我们的吻没让他们又变回蛤蟆 ， 而且我们也偶尔以蛤蟆的价格买到了一些王子级公司的部分股权 。 ”
“在伯克希尔所有的活动中 ， 最让查理和我感到兴奋的是找到兼具超强产业竞争力和我们信任与崇敬的经营者的那种企业 ， 想要买到这类公司可不是件容易的事 ， 但我们会一直努力寻找 ， 而在寻找的过程中 ， 我们所持的态度就如一般人寻找终身伴侣 ， 持积极、乐观与开放的态度是理所应当的 ， 但绝对没有必要盲目跟进 。 ”


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