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「三言财经」王传福过冬：口罩订单能缓解比亚迪的焦虑吗( 二 )


在汽车行业向上的时候 ， 汽车可以为王传福的行业探索提供资金后盾 ， 然而2018年以来汽车行业不景气 ， 2019年又遭遇新能源汽车补贴退坡 ， 比亚迪随之进入困难期 。
比亚迪2019年年报显示 ， 营业收入1277亿元、归属于母公司净利润16.1亿元 ， 分别同比下降1.78%、41.93% 。 归属于母公司的净利润增速自2016年达到巅峰后 ， 已经连续三年大幅下滑 。
汽车、手机部件及组装两个创造利润的业务“造血”能力不足 ， 其中汽车下滑尤为明显 ， 2019年比亚迪全年销量为45万辆 ， 同比下滑9.8% ， 只完成2019年销量目标的71% 。
自身“造血”不足 ， 比亚迪便走上发债之路 ， 带息负债规模不断扩大 ， 2015年是376亿元 ， 到2019年已经增加到710亿元 ， 其中以短期负债为主 ， 2020年到期的短期带息负债已经达到490亿元 。
「三言财经」王传福过冬：口罩订单能缓解比亚迪的焦虑吗
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截至2019年末 ， 比亚迪账上的货币资金只有126亿元 ， 相比490亿元短期带息负债 ， 资金缺口达到364亿元 ， 自2015年以来 ， 比亚迪资金缺口持续在扩大 。
「三言财经」王传福过冬：口罩订单能缓解比亚迪的焦虑吗
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比亚迪被迫走上以债养债的道路 。
最新发行的20亿元疫情债 ， 大概有90%是用来偿还债务利息、补充流动资金 。 依靠债务来维持运营的结果是利息支出不断攀高 ， 从2015年的17亿元涨到2019年的35亿元 ， 财务费用水涨船高 ， 进而侵蚀利润 ， 导致本不丰厚的利润变得更加微薄 。
2016年比亚迪销售毛利率和净利率达到高峰后 ， 已经连续三年下跌 ， 2019年分别为16.29%和1.66% 。
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通过发债来维系投资的隐患 ， 在汽车行业不景气时 ， 逐渐开始显现出来 。
03新能源回款难
比亚迪赶上国家大力补贴新能源汽车的好时代 ， 2016年来一直稳坐全球新能源汽车销量的头把交椅 ， 2019年新能源汽车销量下滑7.39% ， 为22.95万辆 。
特斯拉则在2019年逆市上升 ， 销量达到36.75万 ， 取代比亚迪成为新一代新能源汽车销量之王 。
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新能源汽车一直是比亚迪营业收入的重要来源 ， 2019年收入为401亿元 ， 同比下滑23% ， 不过仍旧占据公司总营收的31% ， 在三大主营业务里 ， 贡献能力最强 ， 亦是比亚迪重要的利润来源 ， 不过这些收入并非真金白银 ， 只是账面价值而已 。
比亚迪的新能源汽车 ， 尤其是电动大巴 ， 主要是向大巴公司、出租车公司等B端客户进行销售 ， 账期比传统燃油车向经销商销售要长 。 新能源汽车更重要的收入 ， 是来自于政府的补贴款 ， 回款周期多时长达两三年 。
从补贴兴盛的2015年开始 ， 比亚迪新能源汽车销量持续增长 ， 销售收入亦迅速增长 ， 最高的一年达到524亿元 ， 但其中大部分转为应收账款 ， 并未产生现金 。
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比亚迪从2018年开始披露这一数据 ， 当年是400亿元 ， 2019年为290亿元 ， 均占新能源汽车收入的70%以上 ， 即新能源汽车销售收入中只有30%的资金回收 ， 7成收入未产生现金 ， 只是纸上财富 。
补贴款迟迟不到 ， 比亚迪只能选择走发债补充运营资金以及还债的老路 ， 导致债务如滚雪球一般越来越大 ， 却又偏偏碰上新能源汽车销量下滑的危机 。
疫情之下 ， 比亚迪新能源汽车销量还在继续下滑 ， 2020年第一季度销量为2.2万辆 ， 同比下滑70% ， 比亚迪最重要的业务板块 ， 遭遇前所未有的危机 。 而在车市寒冬里 ， 还不断有造车新势力进入 ， 分食新能源汽车的蛋糕 。
比亚迪2020年一季度营业收入同比下降35% ， 归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元 ， 同比下滑85% ， 即使有口罩订单襄助 ， 依旧挽回不了疫情对比亚迪汽车的灾难性影响 。
让王传福可以稍作喘息的是 ， 4月23日 ， 财政部等四部委公布 ， 将原定2020年底到期的补贴政策延长到2022年底 ， 原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30% 。
新能源汽车补贴延长两年 ， 退坡的速度并未减缓 ， 比亚迪可以有两年的喘息之机 ， 但王传福真正需要考虑的是 ， 如何让汽车变成源源不断的现金 ， 而不是趴在账上的纸面财富 。
来源：市界作者：张洋


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