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和讯网口子窖风光不再? 营收净利连续三年下滑创新低 中档白酒成本高企吞噬毛利率下滑


在上市酒企业绩一片飘红中 ， 口子窖(603589,股吧)业绩却一片惨淡 。
近日 ， 口子窖发布2019年度业绩报告显示 ， 报告期内 ， 公司实现营业收入46.72亿元 ， 同比增长9.44%；归属于上市公司公司股东的净利润为17.20亿元 ， 同比增长12.24% 。 这也是自2017年以来 ， 口子窖连续三年的营业收入、净利润增速不断减弱创新低 。
事实上 ， 在营收、净利润增速不断创新低的同时 ， 从产品划分来看 ， 口子窖的中档白酒的营业收入增速不及成本 ， 成本不断高企导致毛利率大幅下滑 ， 从而拖累了整体毛利率的下滑 。
营收、净利增速创近三年来新低
资料显示 ， 口子窖一直从事白酒的生产和销售 ， 其生产和销售口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌产品 。
2019年报显示 ， 口子窖实现营业收入46.72亿元 ， 同比增长9.44%；归属于上市公司公司股东的净利润为17.20亿元 ， 同比增长12.24% 。

和讯网口子窖风光不再? 营收净利连续三年下滑创新低 中档白酒成本高企吞噬毛利率下滑
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和讯网口子窖风光不再? 营收净利连续三年下滑创新低 中档白酒成本高企吞噬毛利率下滑
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我们统计2017年-2019年报时发现 ， 口子窖的营业收入、净利润都在不断增加 ， 但其增速却不断下降 ， 并下跌至了双位数之下 。
2016年-2018年报显示 ， 口子窖的营业收入分别为28.3亿元、36亿元、42.69亿元 ， 同比增速分别为9.53%、27.29%、18.50% ， 净利润分别为7.8亿元、11.14亿元和15.3亿元 ， 同比增速分别为29.41%、42.15%、37.62% 。
由此可见 ， 2019年口子窖的营收增速较去年同期下滑近一半 ， 净利润增速较去年同期下滑近68% 。
中档白酒成本高企导致毛利率下降 拖累整体毛利率
资料显示 ， 口子窖将产品分为高档白酒、中档白酒和低档白酒三大类 。 其中 ， 高档白酒包括五年窖、六年窖、御尊、小池窖、十年窖、二十年窖、三十年窖、初夏珍储、仲秋珍储；中档白酒包括老口子、口子美酒、口子坊；低档白酒包括口子酒系列 。

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从公司收入及成本分析来看 ， 口子窖产品的整体毛利率为74.94% ， 较去年同期的74.29%增加了0.65个百分点 。 然而 ， 中档白酒的毛利率下滑6.4%使得公司整体毛利率增幅较小 ， 事实上 ， 假如没有中档白酒的毛利率影响 ， 口子窖的整体毛利率增幅会更加明显 。
在中档白酒毛利率大幅下滑的背景之下 ， 实际上是由于其营业成本的大幅增加所致 。
具体来看 ， 中档白酒(老口子、口子美酒、口子坊)的营业收入为9749万元 ， 同比增加5.47% ， 营业成本为4582万元 ， 同比增加22.13% ， 营业收入增幅大大不及成本 ， 从而压缩了其毛利率 。 同期毛利率为53.01% ， 同比减少6.4% 。
全国化布局成效甚微
作为一家区域性白酒企业 ， 口子窖对安徽省内市场的依赖程度从数据上便可见一斑 。 2019年 ， 口子窖在安徽省内的销售收入占比高达83.06%；2018年 ， 这一占比达到84.31%；2017年则为85.40% 。 虽然每年安徽省内市场在口子窖整体销售占比中的比例都有所下降 ， 但高达八成的占比 ， 依然无法扭转口子窖对省内市场的依赖 。
由于安徽市场容量有限 ， 且竞争激烈 ， 口子窖近年来不断加大全国化布局 。 此外 ， 口子窖还采取鼓励省内龙头经销商外拓市场的策略 ， 通过形成战略合作伙伴关系 ， 将省内经销商陆续派驻省外重点市场 。
【和讯网口子窖风光不再? 营收净利连续三年下滑创新低 中档白酒成本高企吞噬毛利率下滑】不过 ， 从实际成效来看 ， 口子窖全国化布局成效不大 。


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