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ETF规范ETF股票换购可减缓股东减持冲击波

皮海洲
ETF换购是伴随着大股东减持而出现的一个新的专业词汇 ， 指的是上市公司大股东或特定股东用所持有的ETF成份股来换取ETF基金份额的一种操作方式 。 由于ETF换购的金额通常都比较大 ， 所以这种ETF换购的方式往往都会受到市场的广泛关注 ， 同时也引发一些市场人士的担忧 ， 担心ETF换购会沦为一种变相减持 ， 进而给市场带来冲击 。
为此 ， 日前沪深交易所就ETF换购一事作出规范 ， 分别发布《关于严格规范ETF股票认购业务的答采访人员问》《深交所严格参照减持新规监管ETF股票认购行为》 。 如上交所强调 ， 为防止市场主体变相减持、违规减持 ， 上交所对上市公司股东以股份认购ETF ， 按照减持规则的规定 ， 从严实施监管 。 具体而言 ， 上市公司股东认购ETF份额使用的股份 ， 计入减持规则规定的减持额度 ， 与该股东通过二级市场减持的股份合并计算 ， 不得超过当期可减持的股份额度 。 此外 ， 参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额 。
同时 ， 在具体业务开展过程中 ， 沪深交易所采取基金管理人、股东事前承诺 ， 交易所事前、事中检查 ， 事后监管等措施 ， 确保股东认购ETF所用股份数量不超过减持规则规定的减持额度 。
沪深交易所的上述规定确实有利于规范ETF换购行为 ， 不仅有利于消除市场对ETF换购可能沦为变相减持的担心 ， 而且也有利于减少上市公司大股东ETF换购带给市场的冲击 。
应该说 ， 大股东换购ETF本质上还是一种减持行为 。 但这种减持行为对市场的冲击相对较小 。 由于是用所持有的股票 ， 换成了ETF基金份额 ， 一方面没有直接从市场上减持 ， 另一方面是将一只股票换成了一揽子ETF成分股股票 ， 这对指数不会形成冲击 ， 并且也没有造成股市资金的马上流出 。
那么 ， 市场为什么还会对ETF换购充满担心呢？这种担心主要有两点 。 一是担心ETF换购不受减持规则所限定的减持额度的限制 ， 成为减持规则之外的增量减持 。 如果是增量减持 ， 就会加大对市场的冲击力度 。 二是担心ETF换购沦为一种过桥减持 。 首先是用大股东的持股换成ETF基金份额 ， 而待ETF基金结束发行期进入正常运营后 ， 马上将基金份额赎回 ， 这样ETF换购也就沦为了过桥减持 。
但沪深交易所对ETF换购的规范显然解决了市场担心的问题 。 即ETF换购同样要严格遵守减持规则的规定 ， 而不是在减持规则之外新开口子 ， 形成新的增量减持 ， 这一点对于市场来说非常重要 。 此外 ， 参与主体还需承诺在一定期限内不转让股票认购获得的ETF份额 ， 这也避免了ETF换购沦为一种过桥减持的方式 。 这样市场的担心也就消除了 ， 投资者也就可以坦然面对ETF换购 ， 从而消除ETF换购给投资者带来的心理上的冲击 。
不仅如此 ， 沪深交易所对ETF换购的规范也确实有利于减少ETF换购带给市场的冲击 。 ETF换购归根到底还是股东减持的一种途径 。 在目前市场被股东减持所困扰的背景下 ， 市场通常都是闻减持而色变 。 在这种背景下 ， 又涌现出ETF换购这种减持的途径 ， 投资者会有一种先天性的抵触感 。 更重要的是 ， 如果ETF换购是一种增量减持 ， 这显然就会加大限售股减持带给市场的冲击 。 而沪深交易所对ETF换购作出规范 ， ETF换购也要遵守减持规则的规定 ， 这实际上就相当于减轻了股东减持带来的冲击 。 因为没有ETF换购 ， 股东规定的可减持份额就只能直接抛向市场 ， 这对市场就会形成最直接的冲击 ， 而以ETF换购的方式来减持 ， 这样就可以避免直接的冲击 ， 而且股东赎回ETF基金也有一个锁定期 ， 这就意味着即便是间接影响也因为锁定期的设置而推迟了 。
因此 ， 相对于股东的直接减持套现来说 ， ETF换购的方式是值得肯定的 。 尤其是在规范ETF换购的背景下 ， ETF换购有利于减缓股东减持带给市场的冲击 ， 应成为ETF成分股公司大股东减持的重要方式 。 同时为了ETF基金的平稳发展 ， 换购ETF基金的份额锁定期有必要延长一些 ， 建议至少不低于半年时间 。


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