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趣头条创业板来了，它和科创板有何区别？两者如何实现错位发展？( 二 )


第二 ， 国家战略的动态与静态属性 。 科创板服务国家战略 ， 而创业板没有强调这一点 。 但是 ， 国家战略并不是一个静态的概念 ， 可能随着时间的变化进行动态调整 。 同时 ， 科学研究与开发的属性本身就充满了不确定性 ， 交易所与中介机构在事前可能未必能够完全准确地判定哪些企业与行业属于国家战略相关 。 试想 ， 假如20年前的腾讯要在科创板和创业板之间做选择的话 ， 作为一家在线即时通信的企业 ， 有可能并不满足“国家战略”的科创板上市要求 。 但是在20年后的今天 ， 大多数人可能都会同意腾讯公司的QQ与微信服务事关国家安全 ， 满足科创板的上市条件 。
第三 ， 行业之间的关联性 。 产业之间的关联性往往也让科创属性难以辨别 。 例如 ， 芯片行业当然属于国家战略相关的核心行业；而相比较来说 ， 电竞行业似乎属于泛娱乐类的非战略性行业 ， 但是电竞行业属于芯片行业的下游 ， 从长期来看会对芯片行业带来需求拉动 ， 促进上游行业的发展 。 电竞行业到底是属于科创行业 ， 还是属于一般性的创新行业？其界定存在模糊性 。
在错位中实现共同发展
按照目前的制度安排 ， 创业板和科创板定位有差异 ， 希望实现错位发展 。 在此框架下 ， 建议监管机构对两者的区别做进一步的明确和区分 。
一种区分路径是科创板服务对象仅限于初创型科创企业 ， 将两者交叠部分（成长型科创企业）的服务职能划归创业板 ， 并通过制定不同的上市条件 ， 明确界定初创型和成长型的区别 。 这种模式的优点是根据企业所处的发展阶段对市场进行划分 ， 相对容易操作 。
另一种可能的方式则是将两者交叠部分的服务职能划归科创板 ， 即科创板服务科创企业 ， 创业板服务非科技型创业企业 。 这种划分的好处是以是否为科技型进行市场划分 ， 可实现估值倍数的趋同 。 当然 ， 如何界定“科创”与“非科创”企业也是监管层需要重点考虑的问题 。
当然 ， 也可以考虑将科创板和创业板的定位趋同 ， 实现交易所之间的竞争格局 。 这一框架 ， 可以减少企业与中介在执行层面的困惑 ， 同时亦可以降低制度设计的行政色彩 ， 更接近注册制的精神实质 。 但是在操作中需要审慎把握 ， 制定相应规范 。
【趣头条创业板来了，它和科创板有何区别？两者如何实现错位发展？】（作者分别为上海交通大学上海高级金融学院教授、上海交通大学中国金融研究院研究员）
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栏目主编：王珍 本文作者：李峰 胡浩 文字编辑：王珍 周丹旎 题图来源：视觉中国 图片编辑：朱瓅


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