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诗与星空杭萧钢构：“涸泽而渔”的经营模式( 二 )


万郡绿建的官网显示 ， 业务分线下线上两部分 ， 线下主要是23万平米的建材展馆 ， 商家签约入驻；线上是一个一站式服务的建材B2B网站 。
杭萧钢构2019年年报称 ， 该平台搭建以来 ， 线上订单1800多个 ， 实现销售额7.84亿元 。
而在B2B网站的醒目位置 ， 是一则招聘广告 ， 声称组建1500家区域销售服务公司 ， 范围遍及全国各省市县区；扩招上万名全职员工 ， 包含11类职业发展方向 ， 近百个专业岗位 。
2019年年报显示 ， 目前杭萧钢构的全部员工为5502人 ， 从公司招聘规模看 ， 这是要再造两家上市公司的节奏 。 但公司账面只有7亿元现金 ， 不太可能支撑如此庞大的扩张计划 。
另外 ， 万郡绿建的B2B建材网站 ， 对于建材企业来说 ， 有什么吸引力？表面上看 ， 公司提供平台 ， 供应商客户缴纳会员费进行交易 ， 公司收取点“过路费” ， 毛利不会太高 。 这类B2B网站 ， 阿里也在做 ， 杭萧钢构的优势并不明显 。 但是公司另辟蹊径 ， 玩起了供应链融资业务 。
比如平台提供的万郡绿建易企银服务 ， 由平台为小商家担保 ， 从银行贷款 ， 再在平台上购买建材产品 。 公司将这些担保行为包装成金融产品 ， 规避了在年报披露 ， 逃离了投资者的“法眼” 。
虽然国家层面多次鼓励供应链融资业务的开展 ， 但是由于负面案例太多 ， 监管部门对上市公司从事供应链融资还是非常谨慎的 。
相比于银行机构申请融资流程、条件的繁琐 ， 万郡绿建供应链金融服务有纯信用融资、授信周期短（5-7天）、资金快速到位等特点 。 平台客户均为建筑行业 ， 本来融资就较为困难 ， 从平台融资手续简单 ， 但平台的风险也就变大了 。 2019年 ， 公司坏账损失7873万元 。 由于平台业务刚刚起步 ， 未来坏账损失风险越来越大 。
五、
大股东的股权质押
和公司大踏步转型相对应的 ， 公司的第一大股东、董事长单银木在2019年4月开始了较大规模的股权质押 。 截至目前 ， 单银木质押了手中48.13%的股权 。
上市公司大股东进行股权质押 ， 一般有两个原因 ， 一是大股东资金周转不佳 ， 急需用钱；二是对上市公司未来的经营情况没有信心 ， 有跑路的嫌疑 。
笔者认为 ， 股权质押率60%是一个分界点 ， 如果超过这个比例 ， 那么几乎可以确定大股东有问题 ， 如果低于这个比例 ， 相对是安全的 。
但是 ， 考虑到杭萧钢构的大股东是个人股东 ， 持股比例高达41.99% ， 以此来看 ， 其质押股权的比例已经相当高了 。
据此 ， 对比上市公司的财报状况 ， 可以质疑大股东这一举动的意图 。
上交所也对2015年来就关注的经营模式问题 ， 向杭萧钢构发去了问询函 ， 同时就现金流、其他应收款、研发资本化、存货等12大问题进行了质疑 。 这些问题非常具有代表性 ， 推荐投资者详细阅读 。
虽然公司很快进行了回复 ， 对上交所的质疑见招拆招 。 但是问询函通常是监管机构“做”给投资者看的 ， 警示的意义重大 。 对于投资者来说 ， 本着宁可信其有不可信其无的态度 ， 去排查投资标的 ， 远离这类从经营模式到财报数据都充满不确定因素的公司 。
【诗与星空杭萧钢构：“涸泽而渔”的经营模式】-END-


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