财联社达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法( 六 )
其次 ， 央行净储备在实际贬值前就开始下降了 ， 在某些情况下 ， 在贬值前几年就开始下降了 。值得注意的是 ， 有些国家在实际汇率贬值之前暂停了可兑换性 ， 例如1947 年 ， 英国在1949年贬值前就暂停了兑换 ， 还有1971年美国暂停了兑换 。
第三 ， 货币挤兑和贬值通常伴随着严重的债务问题 ， 通常与战时支出有关（第四次英荷战争、英国的第二次世界大战、布雷顿森林下的越南战争） ， 这给央行施加了印钞压力 。 最糟糕的情况是 ， 那些战争失利国家的货币和经济将面临全面崩溃和重组 。然而 ， 战胜国的债务也将远大于其资产 ， 这降低了他们的竞争力（例如英国） ， 其货币也逐渐失去了储备货币的地位 。
第四 ， 通常而言 ， 中央银行最初的反应是不增加货币供应量 ， 这样当他们的货币和债务被出售时 ， 他们就会让短期利率上升 ， 以阻止贬值 ， 但这在经济上太痛苦了 ， 所以他们很快就会投降并贬值 。然后 ， 在贬值之后 ， 他们通常会降低利率 。
最后 ， 在货币贬值之后 ， 其结果差异很大 。 一个关键的变量是货币贬值时该国保留了多少经济和军事力量 ， 这影响了储蓄者继续持有他们的钱的意愿 。
具体而言：荷兰盾的崩溃是巨大的 ， 而且在不到十年的时间里发生得相当迅速 ， 到第四次英荷战争结束时 ， 荷兰盾的实际发行量迅速下降 。这一崩溃是由于荷兰作为一个世界大国的地位急剧衰落 ， 先是在与英国的大战中失利 ，随后又面临来自法国的入侵 。
但对英国来说 ， 其货币贬值是比较渐进的：它经历了两次贬值 ， 才完全失去了储备货币地位 ， 尽管在这段时间里它经历了周期性的国际收支紧张 。许多继续持有英镑外汇储备的人之所以这样做 ， 是因为政治压力 ， 而他们的资产在同一时期表现明显逊于美国资产 。
就美国而言 ， 其经历了两次大规模的货币突然贬值（1933年和1971 年） ， 以及自2000年以来对黄金更为渐进的贬值 ， 但这些并没有使美元失去其储备货币地位 。
达里奥总结称 ， 通常导致一个国家的货币失去其储备货币地位的原因有：
1.已经确立的经济和政治主导地位被不断上升的竞争对手所冲击 ， 这造成了一种脆弱性(例如 ， 荷兰落后于英国或英国落后于美国) 。
2.有大量和不断增长的债务 ， 中央银行又通过印钞和购买债券来使其货币化 。
【财联社达里奥最新思考：印钞和贬值货币是摆脱债务危机最容易的方法】3.货币出现自我强化的贬值 ， 这是无法阻止的 ， 因为财政和国际收支赤字太大 ， 无法削减 。
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