军事哥谈美国为何没发生金融危机？要不要刚兑是关键( 二 )
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金融为何没危机？要不要刚兑是关键
经济这么差、股市和垃圾债跌这么多 ， 美国的金融机构为何没有像08年那样 ， 出现大规模破产倒闭 ， 形成金融危机呢？
金融机构要不要对负债端进行刚兑 ， 是会不会出现金融危机的关键 。 金融机构拿了客户的钱去投资 ， 如果投资亏损的话 ， 要看亏损是由谁来承担 。 如果金融机构对客户承诺保本 ， 也就是进行刚兑 ， 那么金融机构就要自己承担亏损 ， 资本金被消耗 ， 就可能出现破产倒闭 ， 导致金融危机 。 如果金融机构对客户不承诺保本 ， 亏损就由客户自己承担 ， 金融机构的资本金没有损失 ， 发生金融危机的可能性就不大 。
要不要对负债端进行刚兑 ， 是银行类金融机构和非银类金融机构最大的本质区别 。 如果居民把钱存入银行 ， 银行拿着存款去放贷款、或者去投资 ， 如果出现亏损的话 ， 银行需要承担投资损失 ， 对居民的存款进行刚兑 。
但是如果居民把钱交给资产管理类的金融公司 ， 资管公司拿去投资股票等资产 ， 如果股票出现亏损的话 ， 资管公司是不需要承担损失的 ， 损失都由居民自己承担 。
所以在07年次贷危机发生时 ， 银行类金融机构是深陷其中的 ， 这也是当时发生金融危机的关键 。 房价大跌 ， 银行投资的房贷等相关资产出现严重亏损 ， 而负债端又要对存款进行刚兑 ， 银行只能自己承担损失 ， 资本金被严重消耗 ， 出现破产倒闭 。 根据FDIC统计 ， 08-10年美国累计倒闭了300多家银行 ， 仅次于89年银行业危机时期 。
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而本轮美国出现问题的底层资产是股票和垃圾债市场 ， 这些资产的主要买家是资产管理类的金融机构 。 从美股投资结构来看 ， 家庭持有份额最高 ， 此外 ， 40%以上被共同基金、养老金、ETF以及保险等非银机构持有；而从美国公司债投资结构来看 ， 同样如此 ， 50%以上被保险、共同基金、ETF等非银机构持有 ， 银行持有份额不到6% 。
而这些资产管理类的非银金融机构 ， 是不需要对负债端进行刚兑的 。 也就是说美股虽然跌了很多 ， 但这些亏损主要是由委托人来承担的 ， 并不需要基金公司来承担 ， 基金公司的资本金就不会出现损失 ， 破产倒闭的风险就比较小 。
所以仅仅美股和垃圾债下跌 ， 引发美国发生金融危机的可能性就不大 。
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从各类金融机构的杠杆情况来看 ， 当前美国金融体系也要比08年时要稳健得多 。 银行类金融机构的资本充足率 ， 远高于监管要求的最低水平 ， 一级资本充足率和核心一级资本充足率均较08年金融危机时大幅提升30%左右 。 截止2019年6月 ， 银行持有杠杆贷款及相关产品的比重仅7%左右 ， 风险暴露程度较低 。
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美国证券公司的杠杆率处于历史低位 ， 保险公司杠杆率则分化明显 。 截止2019年2季度 ， 证券经纪商的杠杆率仅15.9% ， 较08年高点下降了56% ， 近期相对稳定 ， 处于历史低位 ， 抵御风险能力强 。 人寿保险和财产损失保险公司则分化明显 ， 财产保险公司的杠杆率水平仅3% ， 较08年下降了一半；但人寿保险公司杠杆率在近期不断上升 ， 是一个潜在的风险点 。
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