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美联储 古根海姆：空前赤字下只能大量印钞 10年美债收益率中期将转负值( 二 )


在什么情况下 ， 这一观点会被改变？
Minerd指出 ， 我们已经进入了一个未知的领域 ， 另一只黑天鹅可能会在一个非常脆弱的市场中出现 。 或者 ， 二级事件可能造成不可逆转的损害 ， 比如新兴市场的巨额违约 。
重启经济的风险有两个方面
1.在放宽限制后 ， 病毒蔓延是否可控 。 若放宽限制导致了更严重的二次爆发 ， 经济和市场将出现新的下行 。
2.财政部本身 。 考虑到当前赤字规模 ， 美联储今年将需要再实施2万亿美元的量化宽松政策 ， 才能维持美国国债市场的运转 。 2020年剩余时间的票息债净发行规模将接近1.5万亿美元 ， 短期国债的发行规模可能会再增加2万亿美元 。 世界上没有足够的可用信贷来吸收所有这些美国国债而不排挤其他借款人 。 如果在某些时候市场开始质疑量化宽松政策的效力 ， 或外界认为美联储在进行必要的资产购买方面落后 ， 国债市场可能会"发脾气" ， 并蔓延至企业债券市场和股票市场 。
美联储 古根海姆：空前赤字下只能大量印钞 10年美债收益率中期将转负值
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Minerd指出 ， 这些风险中的任何一个都可能影响其前景展望 。 但他认为 ， 市场应对政府印钞的意愿和能力更有信心 ， 因为印钞是解决所有问题的最终办法 。 在极端情况下 ， 央行的真正职能是在必要时印钞 ， 以确保政府获得融资 。
报告指出 ， 自上世纪30年代以来 ， 美联储一直在实施不断干预、降低利率、鼓励企业和个人承担更多债务的政策 。 央行可以压低利率并提供更多信贷以平抑商业周期的想法 ， 旨在让减少或减缓经济衰退 ， 并最终实现更长时间的扩张 。 这一政策奏效了 ， 但它也创造了巨大的债务超级周期：每次陷入衰退 ， 美国经济的总债务相对于GDP就会上升到新的、更高的水平 。 从长期来看 ， 这是不可持续的 ， 即使能够持续将利率推至显著的负值 。


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