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每日财报如何突破“中小云”窘境，金山云逆行IPO

每日财报如何突破“中小云”窘境，金山云逆行IPO
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营收高速增长 ， 亏损同步跟随 ， 金山云增收减利的局面并未扭转
出品|每日财报
作者|刘雨辰
继金山软件、小米、金山办公后 ， 近日 ， 雷军旗下金山云正式登陆纳斯达克 。 瑞幸咖啡被揭露财务造假之后 ， 中概股集体受到质疑 ， 在这样的背景下金山云闯关纽交所 ， 可谓逆行者 。
金山云IPO发行价定于每股17美元 ， 发行数量为3000万股 ， 占金山云已发行股本(经金山云发售扩大)的约13.9% 。 金山云开盘价20.37美元 ， 较发行价增长约20% 。
中概股当下面临的危机只是金山云需要应对的挑战之一 ， 从其自身业务而言 ， 身处竞争激烈的云赛道 ， 高投入、巨头挤压等因素 ， 更在深切影响的其业绩表现和未来空间 。
【每日财报如何突破“中小云”窘境，金山云逆行IPO】成本不断抬高 ， 营收增长与亏损增长并行
据《每日财报》了解 ， 金山云成立于2012年 ， 公司构建了涵盖公有云、企业云和AIoT云服务的云平台 ， 其中包括云基础设施、尖端的云产品和行业解决方案 。
根据Frost&Sullivan的数据 ， 就2019年技术设施即服务（IaaS）和平台即服务（PaaS）公共云服务的收入而言 ， 金山云的市场份额为5.4% 。 目前 ， 金山云已在北京、上海、广州、杭州、扬州、天津等国内城市 ， 以及俄罗斯、新加坡、美国等国际区域设有绿色节能数据中心及运营机构 。
根据金山云的招股书信息 ， 2017-2019年金山云的营收分别为12.36亿元、22.18亿元、39.56亿元 ， 三年实现年均复合增长率为79% 。 但匪夷所思的是净亏损呈现不断扩大的趋势 ， 报告期内的净亏损分别为7.14亿元、10.06亿元、11.11亿元 ， 营收增长与亏损增长并行 。
金山云成立至今累计亏损达到49.021亿元 ， 属于典型的烧钱模式 。 金山云之所以长期亏损 ， 主要在于成本费用的不断抬高 ， 金山云的主要成本包括研发费用和IDC成本、研发费用分别为3.99亿元、4.40亿元和5.595亿元 ， IDC费用（包括带宽和机架）分别为10.33亿元、18.905亿元和28.566亿元 ， 二者合计与总营收的比例分别为119.1%、105%和86% 。
IDC运营成本中主要包括机房电费、带宽成本、折旧费用、机房建设摊销、机房租金、物料消耗和人力成本等 ， 其中机房电费大约能占到总成本的一半左右 。 所以许多数据中心都建设在贵州、新疆等电力成本低的地区 。
虽然金山云在2019年毛利率由负转正为0.2% ， 营收首次可以覆盖收入成本 。 但各项“硬成本”的大幅降低也很难 ， 另外还要考虑未来金山云对IDC的建设是否还会大规模投入 。
公有云服务占营收大头 ， 前三大客户占比超50%
将营收展开来看 ， 公有云和企业云是金山云的两大支柱 。 2017-2019年 ， 金山云的公有云服务收入分别为12.02亿元、22.1亿元、34.59亿元 ， 占总收入比例为97.3%、95.1%和87.4% 。
招股书显示 ， 公有云服务收入上升 ， 主要由于高级客户对产品和解决方案的需求增加 ， 客单价涨至1920万元 。 此外 ， 金山云在现有垂直市场中进一步渗透 ， 并向更多垂直市场扩展 ， 公有云服务高级客户数量从2018年的139个增加到2019年的175个 ， 也为增长做出贡献 。
企业云服务收入报告期内分别为1527万元、9436万元和4.86亿元 ， 占总收入1.2%、4.3%和12.3% ， 呈逐年上升趋势 。 企业云服务为第二大收入来源 ， 在2019年的营收增长中贡献比例为22.55% ， 其聚焦金融、公共服务、医疗保健等领域 ， 目前处于成长期 ， 占比较小但增速较快 。
像许多B端企业一样 ， 金山云营收主要来自少数高级客户 。 金山云的客户也呈现出高度集中的问题 ， 2017年-2019年 ， 公司来自高级客户的总收入分别占同期总收入的约93.7％ ， 95.3％和97.4％ 。 同期来自前三大客户的收入分别占总收入的比重为56%、60%、57% 。
另外 ， 三大客户的收入分别占其2017年总收入的27％（小米） ， 19％和10％;小米占2018年总收入的25％ ， 24％和11％;分别占2019年总收入的31％ ， 14％（小米）和12％ 。
其中小米、金山集团、猎豹集团作为金山云的关联方 ， 报告期内三大关联方合计占金山云总营收达32%、28.4%和19.36% 。
客户结构高度集中容易导致公司患上“大客户依赖症” ， 对于公司经营的独立性及议价权都会产生一定影响 。
市场向头部集中 ， 行业分水岭初现
与传统的内部部署IT模式相比 ， 云为企业提供了多种优势 ， 主要包括降低成本、灵活性、可扩展性和可靠性以及技术创新 。 由于这些优势 ， 全球IT支出出现了结构性转变 ， 从传统的内部部署IT模式转变为基于云的模式 。
目前中国公有云市场 ， 阿里云以超过40%的市场份额稳居首位 ， 腾讯云次之；在不同机构发布的统计报告中 ， 金山云与亚马逊AWS、华为云、天翼云、百度云同属第三梯队 。 IDC数据显示 ， 2015年至2018年金山云IaaS市场份额为4.4%、6.1%、6.3%、5% ， 金山云所在的云服务市场竞争激烈 。
虽然云服务市场需求持续增长 ， 行业规模也在不断扩大 ， 但诸如阿里云、腾讯云等早期布局云服务行业的企业 ， 已共同占据大部分市场份额 。


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