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京达财经东亚药业IPO关卡或难过：毛利偏低、研发垫底、风险重叠

京达财经东亚药业IPO关卡或难过：毛利偏低、研发垫底、风险重叠
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伴随人们健康管理需求的快速增长 ， 全球创新药企也迎来蓬勃发展期 ， 随之 ， 带动整个产业链快速延展 。
扩张之路少不了资本的支持 ， 由此 ， 不少医药企业谋求闯关IPO 。 从事化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售的浙江东亚药业股份有限公司（下称：东亚药业） ， 便是其中一家 。
【京达财经东亚药业IPO关卡或难过：毛利偏低、研发垫底、风险重叠】2020年开年 ， 东亚药业在证监会更新招股说明书 ， 谋求筹资 ， 目的即是拓展主营业务、扩大公司整体规模 。 但目前来看 ， 主营业务毛利率不及同业均值 ， 声陈高度重视研发但相关数据却垫底可比上市公司 ， 再叠加客户集中、外销波动、违规被罚等风险点 ， 想要闯关成功 ， 东亚药业压力不小 。
净利润现波动 ， 主营业务毛利率不及同业均值
先来看东亚药业近年来的营业收入 。 招股说明书显示 ， 2016年至2018年 ， 东亚药业分别实现营业收入6.84亿元、7.29亿元及8.57亿元 。 2017年营收同比增速为6.58% ， 2018年的营收同比增速为17.56% 。 可以看出 ， 近年来 ， 东亚药业营收及增速持续推高 。
净利润方面 ， 2016年至2018年 ， 东亚药业净利润分别为6674.75万元、5574.27万元及1.09亿元 。 2017年净利润同比下滑16.49% ， 2018年净利润几近翻倍 。 盈利能力今年略有波动 。
毛利率方面 ， 2016年至2018年 ， 东亚药业主营业务毛利率分别为32.80%、30.01%及32.80% 。 与同业上市公司相比 ， 剔除毛利率高的奥翔药业 ， 同行业其他上市公司主营业务毛利率的平均值分别为36.39%、36.53%和35.59% ， 东亚药业主营业务毛利率依旧不及均值 。
更值得关注的是 ， 细看2018年东亚药业产品毛利率 ， 其中 ， 盐酸左氟沙星原料药、氧氟沙星原料药两种产品中 ， 毛利率仍为负 。 盐酸左氟沙星原料药2018年的毛利率为-32.94% ， 氧氟沙星原料药2018年毛利率为-0.06% 。
竞争激烈 ， 研发投入及占比却逊于同业均值
盈利的波动 ， 或许侧面反映了东亚药业逐渐加剧的竞争环境 。 纵观全球 ， 随着仿制药市场的蓬勃发展和国际原料药产业加快向发展中国家转移 ， 中国和印度依靠成本优势迅速成长为主要原料药生产和出口国家 。 资本涌入 ， 竞争者众多 ， 想要突围 ， 东亚药业不仅要竞争优势明显 ， 还要尽可能的将风险降到最小化 。
但情况却稍显窘迫 。 东亚药业自称自己是一家高度重视产品研发和技术创新的医药企业 ， 但数据显示 ， 其却在研发投入上略显不足 。 招股说明书显示 ， 2016年至2018年 ， 东亚药业研发费用金额分别为2701.02万元、3105.18万元及3269.67万元 ， 占营业收入的比例分别为3.95%、4.26%及3.82% 。
同自身历年数据相比 ， 虽数据逐年上涨 ， 但增长幅度却有所下降 。 而研发费用占营收比例也有所波动 ， 甚至呈下滑趋势 。
研发投入方面 ， 东亚药业并未将该数据与同业对比 ， 但查看2018年与同业上市公司的研发投入及该数据营收占比来看 ， 2018年东亚药业稍显发力不足 。 数据显示 ， 2018年 ， 九洲药业研发费用为8715.08万元 ， 研发费用占营收比例为4.68%；富祥股份研发费用5287.74万元 ， 占营收比例为4.54%；天宇股份研发费用为7945.98万元 ， 占营收比例为5.42%；奥翔药业研发费用为3437.49万元 ， 占营收比例为14.1%；同和药业研发费用为2535.93万元 ， 占营收比例为9.86% 。
可以看出 ， 研发投入体量上 ， 东亚药业仅能排在倒数第二 ， 研发投入占营收比例数据却在同业可比上市公司 。 上述两项数据 ， 也均低于同业可比上市公司的均值 。
风险点多多：客户集中、外销波动、违规频频
此外 ， 东亚药业的日常经营中 ， 还风险点多多 。 具体来看 ， 2016年至2018年 ， 东亚药业向前5大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为53.14%、53.54%及46.74% ， 营收半壁江山来源于前5大客户 ， 有着客户相对集中的风险 。
按地区分类 ， 东亚药业主要以内销为主 ， 从近三年来看 ， 内销额度正逐渐上升 ， 原因也在于东亚药业外销出现一定的波动 。 数据显示 ， 2016年东亚药业的外销金额为1.37亿元 ， 在营收中占比超20%；但2017年外销金额迅速滑落至1.02亿元 ， 占比也快速下降至14.14% 。 2018虽外销额度回升 ， 但营收占比仍不及2016年数据 。
对此 ， 东亚药业也坦言 ， 由于反倾销调查及裁定使得印度客户采购其产品的税负上升 ， 对其在印度市场的氧氟沙星原料药销售产生了一定的负面影响 ， 2016年、2017年、2018年 ， 东亚药业来自印度地区的氧氟沙星原料药收入金额逐年下降 ， 分别为1616.39万元、618.40万元、385.88万元 ， 占当期营业收入的比例分别为2.36%、0.85%、0.45% 。 可以看出 ， 销售额度几近逐年“腰斩” 。
再来看东亚药业的偿债指标 ， 招股说明书显示 ， 截至2018年底 ， 东亚药业短期借款余额为9850.00万元 ， 涉及被抵押资产的原值2.16亿元、净值1.51亿元 ， 占该公司非流动资产总额的27.47% 。 同时 ， 该公司与同行业上市公司相比 ， 流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均值 。 东亚药业也表示 ， 目前 ， 其融资渠道单一、偿债压力较大 。


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