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投行大师兄守着百亿存货，东方金钰家里有矿？，市值从300亿跌到20亿( 二 )


东方金钰利用隐藏的体外关联方 ， 虚构了与上市公司之间的交易行为（销售和采购） 。
从造假手法上来看 ， 凭证是虚构的 ， 买卖的东西是不存在的 ， 但现金流是真实的 ， 技术水平尚可 。
根据证监会的调查结果 ， 2016-2018上半年 ， 东方金钰分别虚增营业收入1.42亿、2.85亿和1.2亿元 ， 虚增利润总额9504万、18448万及7900万元 。
正式因为有了“坚实”的业绩 ， 所以东方金钰的股价这些年还算可以 ， 足够大股东使坏了 。
一方面 ， 兴龙实业通过股票质押获得了大量现金 ， 到2018年1月公司停牌前夕 ， 兴龙实业已质押了其所持股份的99.98% ， 即便按照4折的质押率 ， 推算从中融得的资金大致在16亿以上 。
另一方面 ， 兴龙实业也通过减持进行了套现 。 最主要的两笔减持出现了2017年9月和2018年1月 ， 合计减持了3000万股 ， 对应的市值约为3亿 。
也就是说 ， 在2016-2018年 ， 兴龙实业利用质押融资和减持直接获得的现金应在20亿左右 。
公司值多少钱 ， 只有老板自己心里最清楚 ， 但20亿的真金白银 ， 上市公司10年分红也未必有这么多 。 这就是为什么那么多人想去交易所敲钟的原因 。
再说套路二 ， 即先利用上市公司平台融资 ， 然后再把上市公司掏空 。 这个套路并没有在本次监管调查中被核实 ， 所以只是推断 。
2018年7月26日 ， 东方金钰在监管要求下披露存在到期未清偿的债务9.16亿元 ， 另有未到期债务73.43亿元以及36.75亿元的体内关联担保 。 这意味着从东方金钰及其关联方利用上市公司信用从金融机构借来的钱合计约为120亿 ， 甚至高于公司总资产规模 。
这些债务的绝大多数都没有得到清偿 ， 那么 ， 钱都去哪了呢？
在资产负债表的两端 ， 负债和所有者权益端通常代表着资金来源 ， 而资产端则代表着资金去向 。
公司找金融机构借钱会形成负债 ， 记录在资产负债表上的负债 ， 可以通过资产科目大致判断其去向；但没有记录的“账外负债” ， 就很难监控其流向了 。
我们来看2018年底东方金钰的资产负债表 ， 其短期借款11.3亿 ， 长期借款（含1年内到期的）为50亿 ， 应付债券7.5亿 ， 三者加在一块都没有披露的债务规模多 ， 这说明“账外负债”大概率是存在的 ， 即上市公司借的钱被悄悄挪作他用了 。
再来看资产负债表的“表内”部分 ， 最大的科目是存货 ， 最高有接近百亿之巨 。
东方金钰的存货是在对外采购的过程中形成的 ， 在监管要求披露的2017年公司前五大供应商中 ， 有两个自然人 ， 采购金额高达4.2亿元 。 另外两个小公司叠翠丹霞和尚伊珠宝均是新注册 ， 并很快注销 ， 证实其股东都和东方金钰实控人赵兴龙关系密切 。
图东方金钰披露的2017年前五大供应商
假设这些难以查证身份的供应商都是实控人的潜在关联方 ， 那么是否可能通过不靠谱玉石收购交易 ， 将上市公司借来的钱 ， 披着合法的外衣挪作他用呢？
百亿存货之谜
对东方金钰的存货 ， 有太多让人怀疑的地方 。
首先是2015-2017年东方金钰来了一波“借钱买玉”的操作 。 东方金钰2017年底列报的存货较之2015年底增长了72% 。 补库存所需资金以增加金融杠杆的方式补充 ， 导致公司偿债能力恶化 。 但与此同时 ， 营业收入的增长却较为有限 。
表公司存货增加但偿债能力恶化
根据2019年年报 ， 东方金钰存货占总资产的比例已非常高 ， 大概在75%左右 。 这个比例在A股近4000家上市公司中能够排进前10 ， 而排名靠前的绝大多数都是房地产企业 。
然后是存货的性质很特殊 。 根据年报披露 ， 公司存货的种类主要是黄金和玉石 。 黄金还好说 ， 一块玉石究竟值多少钱 ， 是真没谱——去云南砍砍价就知道了 ， 聊得开心 ， 说不定一块绿石头 ， 你也高价买了 。
最后是这些存货的存储方式很值得推敲 。 根据东方金钰的公告 ， 公司大量玉石都存在位于深圳盐田区黄金珠宝大厦8楼D的仓库里 ， 大概100多平米吧 。
价值近百亿的存货 ， 堆在100多平米的房间里 ， 这是个什么感觉？阿里巴巴的山洞是么？不怕贼惦记么？
结合上述情况 ， 东方金钰的存货存在被高估的风险 。 虚高部分的存货则很可能是虚构利润及挪用资产的“遮羞布” 。
除了存货问题外 ， 东方金钰在财报和年报中还有一些异常信号 ， 也值得我们警觉 。
一是2015年的业绩爆发期应收账款/票据的突然增加 。 2015年以前东方金钰的应收账款平均只有几千万的水平 ， 而到2015年上半年却突然激增至7.2亿 ， 与此同时 ， 公司账面还出现了高达3亿的应收票据 。 东方金钰并未对上述变动合理解释 ， 也未披露前五大客户的明细 。
投行大师兄守着百亿存货，东方金钰家里有矿？，市值从300亿跌到20亿
文章图片

图2015年中报公司应收账款/票据跳增
二是控股股东“AllIN”式质押融资 。 2016年控股股东云南兴龙连续进行7笔股票质押 ， 当年合计质押4.49亿股 ， 质押比例高达99%；直至2018年1月股价“闪崩” ， 质押比例持续居于高位 。
末路


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