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界面新闻账面“消失”15亿元营收，中伟股份过度依赖大客户( 二 )


界面新闻账面“消失”15亿元营收，中伟股份过度依赖大客户
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图片来源：公司公告、界面新闻研究部
令人疑惑的还有 ， 中伟股份存在严重的营收和现金流量不匹配问题 。 以2018年为例 ， 中伟股份营收30.68亿元 ， 销售商品、提供劳务收到的现金仅为13.17亿元 ， 两者有17.51亿元的鸿沟 。 而同期经营性应收款项（含应收账款、应收票据、应收款项融资科目）仅增长2.53亿元 。
“可能的原因是由于票据背书 。 ”根据一位财务人员介绍 ， 中伟股份收到现金和营收中间15亿元的差异 ， 可能是由于以票据收到的应收账款 ， 已经背书转让 ， 且终止确认了 。 同样是2018年 ， 公司购买商品、接受劳务支付的现金为12.74亿元 ， 和同期营业成本的27.18亿相差14.44亿元 。
界面新闻账面“消失”15亿元营收，中伟股份过度依赖大客户
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图片来源：公司公告、界面新闻研究部
过度依靠大客户的弊端自然导致销售毛利率不足, 产品含金量有限 。
中伟股份2019年销售毛利率为12.31% ， 其中三元前驱体毛利率为13.76% 。 对比行业主要竞争对手的毛利率 ， 中伟股份显得竞争力不足 。 以格林美为例 ， 公司2019年电池材料的毛利率为22.11% ， 高出中伟股份近十个百分点 。 中伟股份深知自身竞争力的不足 ， 称格林美毛利较高主要因为其产品原材料来源于回收金属材料或自制硫酸镍、硫酸钴等 ， 原材料成本相对较低 ， 具备一定的成本优势 。 换而言之 ， 中伟股份尚未具备回收原材料的核心竞争能力 。
中伟股份毛利率低的另一个原因是整个行业进入门槛低 ， 缺乏对下游客户的话语权 。 这一点从诸多主流电池厂商都有自己的三元前驱体生产子公司可以看出 。 以广东邦普为例 ， 公司为动力电池巨头宁德时代的控股子公司 ， 产品主供宁德时代 ， 2019年三元前驱体全球市占率为9.3% ， 排名第三 。 另一家科创板动力电池头部公司容百科技（688005.SH）也自产自用三元前驱体 。
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图片来源：公司公告、界面新闻研究部
中伟股份宣称公司以技术创新驱动发展、保持研发的核心地位 。 然而近几年来 ， 公司研发费用占营收比例逐年走低 ， 2019年研发费用占比已下滑至3.3% 。
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图片来源：公司公告、界面新闻研究部
【界面新闻账面“消失”15亿元营收，中伟股份过度依赖大客户】中伟股份想要IPO冲刺成功 ， 恐怕还需要一份更令人信服的申报材料 。


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