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博时基金博时基金王增财：疫情下的思考 专注长线与价值

1.我们看到疫情的发生对多个行业都造成了较大的影响 ， 从春节前后疫情的高峰 ， 再到国内现在疫情已经基本得到控制 ， 各个行业板块也都经历了不同的变化 。 但很多投资者的担忧并没有减弱 ， 您怎么看目前的市场？
王增财：突发的疫情为我们研究和理解企业提供了一个新的视角 。
从我们生活的观察和一季报的情况看 ， 疫情对不同行业不同企业造成了不同程度的影响 。 有些行业因为与防疫相关是受益的 ， 例如医疗中的医学检测和防疫相关设备 ， 疫情期间需求大幅上升 。 电商、云办公等线上平台企业也是受益的 。
大部分行业和企业因为经济活动的暂停是受损的 ， 尤其是聚集性的场景消费影响最大 ， 例如旅游、餐饮、电影、机场等 。 从受影响程度我们可以看出企业生意模式的不同 ， 也可以看出企业家底的差异 ， 还有管理层应对的能力 。 我们看到有些企业在疫情期间也能如往常一样稳健经营 ， 但有些企业因为一个季度的经营暂停现金流就出现紧张局面 ， 有些企业在疫情中产能和人员在逆势扩张 。
这些生意特征在顺风顺水时不容易区分 ， 在危机时会一览无余 。 我们可以借此机会加深对企业的研究和理解 ， 总结经验教训 ， 我想这是疫情带给我的最大的思考 。
目前 ， 国内的疫情基本得到控制 ， 经济活动逐步复苏 ， 如果站在中长期的角度看 ， 疫情对优势企业终究还是阶段性的冲击 ， 股价的受挫会逐步向上修复 ， 市场整体也应该是同样的逻辑 ， 从整体估值看 ， 在全社会大类资产中 ， 因疫情受冲击的A股市场 ， 当前性价比是比较高的 。
2.当前时点 ， 投资者其实需要关注的不仅是短期的市场走势 ， 更要考虑市场长期的发展 ， 对两者之间的平衡您有何建议？长期趋势应关注哪些方面？
王增财：海内外疫情造成的影响 ， 一方面体现在企业基本面上 ， 一方面体现在投资者情绪上 ， 前者是价值 ， 后者是价格 。
企业基本面上我们要分析直接冲击和后续影响 ， 需要分清是阶段冲击还是持续冲击 。 投资者情绪我认为在2月初和3月中旬分别针对国内外疫情都有过集中的释放 。 所以当前最重要的是价值评估 。
怎么平衡短期与长期呢？我们要仔细评估 。 短期我们比较看重的是股价因悲观情绪释放的波动程度 ， 而长期看重的是企业能否回归正常成长轨道 ， 看清企业回归正常时的价值 。 通俗来讲 ， 短期要活下来 ， 尽可能少受伤 ， 但对长期价值要有分析和信念 ， 结合这两方面来化危为机 。
3.具体到主题及行业 ， 您更看重哪些方向？投资者怎样抓住这些方向的投资机遇？
王增财：我比较看好核心资产 ， 我对核心资产的定义是 ， 经营绩效上长期持续创造超额回报的企业 ， 在股票市场中 ， 我认为中长期能惠而不费地高速产生的现金流的都是核心资产 ， 一般来说 ， 核心资产是具核心竞争力的企业 。
我们回头看历史发现 ， 总有一些行业或企业经营上就是能超越同行 ， 这是它们产业优势和竞争优势的体现 。 既包括“剩者为王”类 ， 即传统行业竞争格局大分化带来的优势龙头 ， 也包括“赢家通吃”类 ， 即科技创新、产业升级领域最优质成长股龙头 。
一般而言 ， 核心资产应具备所处行业景气度较高、公司为细分行业龙头、在国内乃至国际市场具有核心竞争力、品牌优势突出、基本面稳健、主要依靠内生增长等特征 。 核心资产是随着时代变化而变化的 ， 当前更多表现为高成长行业和传统行业的龙头公司 ， 主要分布在科技、消费、医药等行业 。 历史来看 ， 这些资产只要不是特别贵 ， 阶段性受到利空冲击时是较好的投资机遇 ， 投资者在危机中买入相关的股票或基金 ， 未来回报率更有保障 。
4.您的投资理念及投资逻辑是怎样的？如何抓住价值？
王增财：有人把股票理解为浮息债券 ， 利息就是未来自由现金流 。 所以 ， 理想的股票是可以永续创造越来越多现金流的公司 。


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