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『飞鹤』中国飞鹤暴跌 “大头娃娃”事件持续发酵殃及乳企( 二 )


重视渠道建设和广告营销的飞鹤 ， 近几年一直保持着较高的销售费用 。 招股书显示2017年、2018年和2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元 ， 所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13% 。
而飞鹤的研发投入则相对较少 。 据招股书 ， 2017年飞鹤乳业的研发成本只有0.15亿元 ， 2018年为1.09亿元 ， 仅占营收的1% 。
2019年 ， 飞鹤研发费用为1.71 亿元,同比大增57% ， 但占营收比例仍不到2% ， 依然相对较低 。
业绩及现金流曾遭遇做空机构质疑
上市后却五个月内涨129%
去年11月21日（飞鹤上市的两天前） ， 独立会计研究机构GMT Research发布报告称 ， 中国飞鹤的业绩存疑 ， 其利润率远高于国内和国际同行 ， 且有可能伪造现金流 。
GMT的做空报告对飞鹤的质疑主要集中在以下几个方面：
首先 ， 飞鹤业绩优秀且手握大笔现金 ， 但是历史缺乏分红 ， 因此其手中现金可能是造假 。
GMT还怀疑飞鹤实际上是在利用其IPO收益的很大一部分向IPO前的股东支付巨额股息 ， 而剩下的资金可能需要用来偿还海外债务 。
此外 ， GMT认为如果一家公司存在虚报收入的行为 ， 由此产生的利润必须隐藏在资产负债表的某个地方 。 对于中国企业来说 ， 这通常体现在现金或相关余额里面 ， 即飞鹤或许像康得新一样直接伪造了现金存款 。
GMT还认为飞鹤近几年的高增速和高利润率存在很多疑点 。
不过 ， 在飞鹤优秀表现面前 ， GMT的"做空"行为也没那么有底气 ， GMT坦称 ， "飞鹤目前尚不具备被做空的条件 ， 也不清楚何时会被做空 。 但在未来某个时候 ， 它可能会成为做空者的目标 。 然而 ， 即便有做空该股的可能性 ， 我们也不推荐这么做 ， 因为缺乏明显的催化剂 。 "
22日 ， 中国飞鹤董事长冷友斌火速回应 ， 针对GMTResearch做空一事发表内部信 。 他表示 ， GMT Research对中国飞鹤的指控毫无根据、恶意中伤 ， 不仅严重误导投资者 ， 伤害了中国飞鹤品牌 ， 更伤害了中国乳业 ， 对此坚决不能容忍 ， 公司将保留付诸法律的权利 。
飞鹤还澄清 ， 公司的相关财务资料均经外部独立核数师安永会计师事务所审计 ， 且公司取得了中国境内主要合作银行关于本公司2019年9月30日于该等银行帐户的人民币银行存款馀额出具的证明（'现金状况证明'） 。
而有的网友对这一解释并不买账 。
但此次做空机构的"狙击"并未打倒飞鹤 ， 上市后飞鹤的股价在短暂下走出了持续上行的走势 ， 在疫情期间也保持稳健上扬 。 上市首日开盘价为7.27港元的飞鹤 ， 在5月初攀升到了16.5港元的历史高点 ， 在不到五个月的时间内上涨了129% 。
大头娃娃涉事企业被曝光
其法人曾在知名乳企任职
据湖南省郴州市永兴县委宣传部通报 ， "大头娃娃"假特医奶粉涉事厂家为湖南唯乐可健康产业有限公司 ， 而涉事产品"倍氨敏"已在2019年年中停产 。 这一说法驳斥了永兴县委"这个产品是合格的可在市场流通"的言论 。
目前 ， 湖南省已经责成省市场监督管理局、郴州市等组成调查组对涉事商家彻查 ， 将根据调查结果依法从严从重处罚 。
营养师顾中一更是对健康时报采访人员直言 ， "这简直是谋财害命 。 "
『飞鹤』中国飞鹤暴跌 “大头娃娃”事件持续发酵殃及乳企
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中国飞鹤暴跌
天眼查数据显示 ， 涉事企业唯乐可成立于2015年2月2日 ， 法定代表人为肖诗弧 ， 持有唯可乐67.9％的股份 。 肖诗弧同时还是另一家美优高乳业（湖南）有限公司的董事长 ， 美优高的股东中还包括澳优乳业（中国）有限公司 ， 持股30% 。
澳优向证券时报·e公司采访人员澄清 ， 上述大头娃娃事件跟公司没有任何关系 ， 肖诗弧仅为公司经销商 。


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