港股挖掘机新股前瞻|三间发电厂欲借壳上市，中国源畅(00155)停牌7年后或迎复牌曙光( 二 )
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由于新疆兴业和武威东润的销售成本主要是折旧 ， 而光伏电站采用25年使用年限之直线折旧法计算 ， 因此销售成本较为稳定 。 2017-2019年 ， 新疆兴业的销售成本为1600万左右 ， 而武威东润的销售成本在1700万左右 。
武威东润的销售成本虽高 ， 但其净利润走势却比新疆兴业更为亮眼 。 2017-2019年 ， 武威东润的净利润分别为2590.5万元、2811.4万元、2925.1万元 ， 逐年稳步增长 。 这主要是因为收入的稳定以及行政开支自2017年开始逐渐下降 ， 运营效率提升 。
反观新疆兴业 ， 由于在2018年停运使得收入明显下滑 ， 且发电厂设施的升级增加了行政开支 ， 这就使得2018年时的净利润同比大幅下滑56% ， 至2019年时才恢复正常的净利润水平 。
四大风险值得关注
可见 ， 若发电厂正常运营的情况下 ， 新疆兴业和武威东润均可贡献稳定的利润输出 ， 三间发电厂都是现金牛资产 ， 但其中的几个风险点值得关注：
其一 ， 从过往三间发电厂的发电量来看 ， 即使利用率仍有提升空间 ， 但市场对于电量的需求增长相对疲软 ， 这就造成收入增长缓慢 ， 中短期内该现状或难有改变 。
其二 ， 在发电量稳定的情况下 ， 电价是盈利的关键因素之一 ， 而三大发电厂的客户均是国家电网 ， 若当前的电价不能继续保持 ， 将对公司业绩造成影响 。
其三 ， 武威发电厂的负债率稍高 。 智通财经App发现 ， 2019年时 ， 新疆兴业的资产负债率不足3% ， 但武威发电厂的资产负债率高达75% ， 从资产质量来说 ， 新疆兴业的两个发电厂更优质 。
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【港股挖掘机新股前瞻|三间发电厂欲借壳上市，中国源畅(00155)停牌7年后或迎复牌曙光】其四 ， 据招股书显示 ， 新疆兴业和武威东润81%股权的交易总代价为7.45亿人民币 ， 以2019年三个发电厂的总净利润计算 ， PE高达19倍 ， 明显高估 。
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