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凤仙郡天下杂谈把握近期豆粕走势的几个要点

把握近期豆粕走势的几个要点
2020-05-15
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引言：受到五六月份巴西进口大豆大量到港的影响 ， 国内豆粕现货17日中跌了16日 ， 而另一方面 ， 在诱人利润和政府强力扶持政策下 ， 生猪养殖行业热情如火如荼 ， 不免让人对相应的粕类需求增长充满憧憬；然究是利多于空 ， 抑或空强于多？且听下面分解 。
1、近期大豆到港压力
根据海关四月数据 ， 中国四月大豆进口数量671.4万吨 ， 较去年同期的764万吨下降12.12%；而据天下粮仓调研数据 ， 5月份全国进口大豆预报到港986.5万吨 ， 较4月份的682万吨大增44.6% ， 也较去年同期的702万吨增加40.5% ， 另6月到港预期980万吨；可以看到近期进口大豆供应的压力还是比较大的 。
那么980万吨究竟是一个什么概念 ， 让我们来看下图1历年大豆进口数据 。
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从图中可看出 ， 980万吨基本上已创出历史新高了 。
实际上5-7月份大量进口到港现象和进口大豆盘面压榨利润较高相关 ， 下图2显示了一年来进口大豆盘面压榨利润 。
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从图中可看出 ， 盘面压榨利润在大约3月中旬开始大幅上升且维持至今 ， 图中显示利润大约在270元/吨的样子 。 但这个数据明显偏高 ， 实际上理论盘面压榨利润虽然存在 ， 但并没有这么高 。
好了 ， 就让我们来估算一下盘面压榨利润 。
先计算进口大豆到港完税价 ， 还是用粮仓的数据见下表1 。
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计算7月份交货的巴西大豆到港价 ， 之所以选择7月份的巴西大豆 ， 一是因为巴西大豆到中国的运输时间大约45天 ， 刚好对应9月合约；二是巴西大豆进口最多；计算公式及结果如下 ， 数据均按上表1粮仓数据 。
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计算结果为3020元/吨 ， 上表1中粮仓的结果为3000元/吨 ， 造成差别的原因在于港口杂费模板中取100元/吨 ， 粮仓大约按80元每吨计 。
其次计算盘面压榨利润 。 还是用粮仓的数据 ， 计算结果如下 。
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从结果中可看到 ， 扣除加工费150元以后 ， 压榨利润约66元/吨 ， 和粮仓的数据相差54元/吨 ， 这是一个惊人的误差 。 在此也提醒各位对于数据需要有一个辨别的环节 。
如果对上述计算模板中的出油和出粕率还有怀疑 ， 那么不妨再来看看巴西大豆压榨的相关数据 ， 据AgRural统计巴西国内2018年10月的压榨数据 ， 压榨大豆总量为173.99万吨 ， 出粕137.45万吨 ， 出油33.06万吨 ， 计算出统计概念上的出粕率为79% ， 出油率为19% ， 2%为压榨过程中的损耗 。
如果考虑到近日国内豆粕和豆油价格的下滑 ， 按豆粕2710 ， 豆油5310 ， 大豆3000的数据计算 ， 刚好处于盈亏平衡 。 2、美豆的后期供应
第二个大家比较关心的问题是新市场年度2020/2021年度世界大豆总的供应 ， 当然目前主要是美国大豆的供应 。 根据USDA的报告 ， 止5月10日 ， 美豆播种率38% ， 虽然低于市场预期的42% ， 但远高于上年同期的8%和五年均值的23% ， 显示播种进度比较快；当然后期天气目前尚无法预测 。
当然预期美豆产量 ， 也需要看一下USDA的月度供需报告 。 如下表2：
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从五月报告来看 ， 依然反应了此前的趋势 ， 即美国的库存增加和巴西的库存减少 ， 体现了巴西大豆因雷亚尔贬值而更具竞争力；另外产量方面 ， 巴西、美国和阿根廷均小幅下调 ， 世界总体库存也略有回调 。 总体上没有大的变化 。 3、需求的复苏
需求方面 ， 大家比较期待的是生猪行业的复苏或规模猪场的扩张 ， 之前的2-4月份的豆粕低库存也容易让人联想到需求似乎在增长 。 但实际上受到能繁母猪数量的限制及能繁母猪培育时间周期的制约 ， 虽然规模猪场在高额养猪利润的驱动下保持旺盛的投资热情 ， 生猪存栏的增长需要一个过程；另一方面 ， 观察月度饲料产量变化或可找出豆粕需求变化的些许线索 ， 据天下粮仓对全国1135家饲料企业产量的调研数据来看 ， 自2019年9月以来 ， 经年底生猪的集中出栏 ， 饲料产量尚处于恢复期 ， 如下图3 。
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从上图3可看出 ， 今年3月份饲料产量较之1月份和2月份有所恢复 ， 其中猪饲料微弱增加 ， 水产饲料随旺季大幅增加 ， 禽类饲料则尚处下滑期 ， 饲料产量的缓慢恢复也部分体现了疫情对养殖业的影响 ， 尤其是禽类的补栏受阻 。 遗憾的是图3给出的数据无法支持豆粕的低库存是由需求的增长所引起的 ， 实际上低库存和巴西2月份巴西天气因素和3月份的疫情影响发货延误有关 ， 从而引起同期进口大豆到港数量偏少所致 。


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