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中国基金报 A股机构化大趋势！公募持股市值突破2.5万亿( 三 )


“机构投资者成交逐步向‘龙头’集中 ， 其背后是少部分龙头公司的优势越来越显著 。 经济转型阶段 ， 产业结构优化升级与经济增速放缓可能长期并存 ， 行业龙头的竞争优势逐渐凸显出来 ， 资源有望进一步向龙头公司集中 。 ”南方基金表示 ， 随着机构资金持股集中度提升 ， 市场整体的波动会下降 ， 少部分龙头公司的强势可能会延续 。 一方面 ， 龙头公司多为大市值公司 ， 资金集中在这部分公司 ， 将会强化龙头公司稳定器的作用；与此同时 ， 这些资源集中、竞争优势显著的龙头公司也有望在资金的驱动下继续走强 。 长期来看 ， 注册制的推进和退市制度的不断完善 ， 有利于A股市场实现优胜劣汰 ， 从而更好地发挥资源配置的功能 。
融通转型三动力基金经理林清源也认为 ， 整个世界都在走向集中 ， 各个产业也在走向集中 ， 优秀的龙头公司拥有更好的人才 ， 更好的管理体制 ， 规模效应下更低的成本 。 海外市场的龙头公司长期也是有溢价 ， 另外海外有市场化的退市机制 ， 小公司就越来越不受市场青睐 。 另外从历史复盘来看 ， 成长是稀缺的 ， 只有不到3%的中小型公司能成长为大公司 ， 随着注册制的放开和退市机制的完善 ， 对龙头公司的投资热情大概率会持续 。
招商基金更是直言 ， 成交向龙头集中是价值投资理念贯彻中的必然现象 。 本质上是因为 ， 市场竞争环境中 ， 任何行业 ， 最终的结果会趋向强者恒强、头部集中 。 在市场竞争环境中 ， 优秀的、可长远成长的“好公司”是少数 ， 所以成交量总体集中的趋势 ， 在一个技术创新周期内 ， 是不断加强的 ， 这也有利于资本市场的发展 ， 优胜劣汰是保证生态系统健康、强大的必要条件 。
“这和整个市场的生态环境有关 。 过去之所以很多差股票、小股票交易量很活跃 ， 就是因为市场的投机程度比较高 。 而在海外成熟市场 ， 小股票的流动性是比较差的 ， 而大公司的流动性反而比较好 。 ”泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示 。
“市场交易量是由很多因素的影响 ， 包括短期流动性需求 ， 风险偏好和投资机会等 。 机构投资者增多 ， ‘龙头’公司被关注在一定程度上是合理的 ， 在海外成熟市场龙头和非龙头公司在定价和交易量上也都有很大差异 。 ”景顺长城副总经理陈文宇也认为 ， 交易量相对上升是市场寻求合理定价的过程 ， 是投资人对公司股票的意见产生变化的结果 ， 分歧加深的体现 。
“长期看 ， 有利于A股市场走出基于经济发展趋势的慢牛行情 。 同时 ， 对于机构而言 ， 由于投研资源的不均衡分配 ， 优势资源或也将向头部机构倾斜 ， 无论是市场 ， 或是机构都将向更专业 ， 更有效的方向发展 。 ”诺德基金表示 。
机构化助推换手率下行
随着市场机构化进程的推进 ， 市场换手率呈现出阶段性下行态势 。 数据显示 ， 2018年全市场区间均换手率平均值处于2014年以来低位 ， 而2019年至2020年 ， 随着市场活跃度提升 ， 换手率有小幅提升 ， 但2019年的换手率中枢明显低于2016年甚至2017年的水平 。
中国基金报 A股机构化大趋势！公募持股市值突破2.5万亿
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为什么近两年会出现换手率阶段性下滑？博时基金首席宏观策略分析师魏凤春用数据表示 ， 从持股市值分布看 ， 自然人持股占比在2008年之后不断走低 ， 专业机构目前持股市值占比为约16% 。 从成交额占比来看 ， 基金的成交额占比上行趋势不改 。 和散户相比 ， 机构投资者的投资决策更加理性慎重 ， 交易程序上有着严格的风控合规限制 ， 因此机构投资者的换手率会明显低于散户 ， 在基金成交额占比不断抬升 ， 目前已经占到10%成交额的情况下 ， A股换手率下降是必然的结果 。
【中国基金报 A股机构化大趋势！公募持股市值突破2.5万亿】“把参与A股的投资者看做一个整体来说 ， 换手率的下行意味着资金整体风险偏好的下降 ， 对高风险高波动投资策略的追逐不断降温 。 在现在全球经济增速放缓 ， 中国经济增速放缓的格局下 ， 追逐高收益高波动的时代已经过去 。 降低投资回报率的预期、提高投资的风险收益比是一种理性的趋势 。 ”魏凤春表示 。


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