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白酒中信基金撤离西凤背后业外资本“不胜酒力”

中国商报/中国商网（采访人员 周子荑）在资本市场热炒白酒股的同时 ， 陕西西凤酒股份有限公司（以下简称西凤）的第二大股东中信产业投资基金管理有限公司（以下简称中信基金）却悄然撤离 。 中信基金入股西凤长达十年 ， 等来的却是西凤四次冲击上市无果 。 实际上 ， 中国商报采访人员发现 ， 近几年多家业外资本因“不胜酒力”而主动撤离白酒行业 。
近日西凤公布的股东名单显示 ， 该公司持股15%的第二大股东已经变更 ， 由绵阳科技城产业投资基金（以下简称绵阳基金）变为陕西地电股权投资有限公司（以下简称陕西地电） 。 据悉 ， 绵阳基金由中信基金执行 ， 并已布局西凤十年之久 。
对此 ， 西凤内部相关负责人对中国商报采访人员表示 ， 中信基金撤离的原因是绵阳基金到期 ， 绵阳基金与陕西地电双方以市场方式自主交易 。 西凤目前以强管理、补短板、拓市场为主 ， 未来会择机进入资本市场 。
在分析人士看来 ， 此次中信基金的撤离跟西凤上市无果有关 。
2010年 ， 西凤首次预备上市 ， 却在2012年被曝“财务造假”而作罢；2016年3月 ， 西凤二次递交招股书 ， 却陷入了“财务高管挪用银行汇票”的风波；2017年5月 ， 西凤第三次递交招股书 ， 而原高管受贿事件又东窗事发；2018年4月 ， 西凤更新招股书 ， 却被曝出“塑化剂”丑闻 。
白酒行业专家刘晓威对中国商报采访人员表示 ， 中信基金退出西凤是不看好西凤的上市以及后期的资本运作 。 他认为 ， 西凤谋求上市十年无果 ， 让中信基金大失所望 。 而目前 ， 西凤的产品结构、品牌形象等方面仍存在很大问题 ， 西凤缺乏品牌运营能力 ， 未来上市仍旧希望渺茫 。
博盖&容纳咨询创始合伙人高剑锋也对中国商报采访人员表示 ， 西凤打造的凤香型白酒市场认知度不够 ， 西凤全国化扩张难度很大 。 加之目前郎酒、国台酒业等酒企都在上市路上“跃跃欲试” ， 与之相比 ， 西凤几乎没有优势 。
实际上 ， 业外资本投资白酒行业曾形成一股风潮 ， “资本爱喝酒”的报道频见报端 。 早在1999年 ， 中医药巨头天士力(600535,股吧)就曾在贵州茅台(600519,股吧)镇收购了一家老字号酒厂 ， 国台酒业由此应运而生 。 此后 ， 娃哈哈、维维股份(600300,股吧)、联想集团、海航等巨头都向白酒行业抛出“橄榄枝” ， 海航还高调宣布要推动怀酒资本市场上市 。
然而 ， 近几年不少业外资本却选择撤离白酒市场 。 据悉 ， 2017年11月 ， 联想集团控股的丰联酒业作价14亿元卖身衡水老白干；2018年6月 ， 维维股份将收购六年之久的贵州醇酒业作价2.75亿元转让给控股股东维维集团；2018年12月 ， 海航集团将怀酒打包出售 ， 上市梦终究成空 。
此后 ， “业外资本不胜酒力”“折戟白酒市场”等报道频见报端 。 那么 ， 业外资本在白酒行业频频“失手”是因其收购标的失策还是起初就是抱着玩票心态？
对此 ， 刘晓威对中国商报采访人员坦言 ， 很多业外资本进入白酒行业并不是抱着“玩票”的心态 ， 而是看重白酒行业的市场容量和利润空间 ， 想干一番事业 。 不过 ， 他们往往用运营其他行业的经验来运营白酒 ， 而没有深刻了解白酒行业独有的运营方式和思路 ， 自然会出现“水土不服”的问题 。 例如 ， 联想集团曾根据电脑销售的经验提出白酒的“零库存” ， 这对于靠大量基酒（即半成品酒或原浆酒）支撑的白酒行业而言很难实现 。
此外 ， 业外资本“进出”白酒行业和行业周期性业有很大关系 。 高剑锋认为 ， 无论是中信基金等机构投资者还是实业资本进入白酒行业 ， 都是看重行业稳定的消费需求和较高的利润率 。 而如今 ， 白酒行业进入了周期性分化阶段 ， 行业集中度不断提高 ， 很多中小酒企的压力很大 ， 业外资本未来将面临很大风险 ， 所以选择撤离 。
对此 ， 刘晓威表示认同 。 他坦言 ， 在白酒行业黄金期进入的业外资本相对获利丰厚 ， 而自2012年白酒行业动荡调整以来进入的业外资本则多以失败告终 ， 毕竟面对白酒行业的残酷洗牌 ， 业外资本很难专心研究行业运作逻辑 。


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