腾讯财经黑天鹅 | 费用资本化成财务调节利器 尚品宅配股权激励背后存猫腻( 二 )
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从扣非净利润同比增速上看 ， 尚品宅配2019年的扣非净利润增速远高于同行欧派家居和索菲亚 ， 这其中研发费用资本化劳苦功高 。 那么 ， 尚品宅配真实的年报应该是怎样的呢？
还原一份真实的年报 去年没完成业绩考核
我们来尝试还原一下尚品宅配2018和2019年真实的年报 ， 如果没有资本化研发费用 ， 净利润应该是多少？按照最宽泛的条件 ， 假设资本化形成的无形资产残值率5% ， 摊销年限是5年 。 2018年的研发费用资本化摊销假设在2019-2023年之间进行 ， 2019年资本化摊销以此类推 。
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亿元还原前税前净利润当年资本化研发费用当年无形资产（资本化研发费用）摊销还原后税前净利润研发费用加计扣除比例所得税率税后净利润
具体计算方式如下：
1.当年的摊销=资本化形成的无形资产*0.95/5
2.真实的税前净利润=调整后净利润-当年资本化的研发费用+当年的摊销
3.还原后净利润=税前净利润*（1-税率） 。
表格中 ， 税前加计扣除175%的意思是：假设今年收入10元 ， 成本只有研发费用6元 ， 理论上要缴纳（10-6）*0.15的所得税 。 然而加计扣除研发费用是国家给优惠 ， 实际需要缴税金额是（10-6*1.75）*0.15 ， 这样缴税就少了一些 。
还原后真实的净利润以及增速如下：
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从税前净利润角度看 ， 2018、2019都要相应调减0.55亿和0.94亿的税前利润 。 还原回来 ， 2018年税前利润为5.18亿元 ，2019年的税前利润为5.28亿元 。 2018年相比2016年的税前利润增长60.8%（勉强完成业绩 ， 如果考虑到税率问题 ， 在完成和不完成的边缘徘徊） ， 2019年相比2016年的税前利润增长仅为63.98% ， 没有达到行权条件 。
对于税后净利润的计算 ， 我们在测算的过程中使用了最宽的测量标准 ， 测算出来的税后净利润应当高于按照企业经营情况得到的净利润 。 首先 ， 尚品宅配的实际税率应该略超过15% ， 因为尚品宅配有销售公司该公司的税率是25% 。 其次 ， 我们在确认摊销标准的时候 ， 认为研发费用的残值率为5% ， 摊销年限为5 ， 实际摊销年限应当更短 。 得出的结论如下：2018年肯定能完成业绩目标 ， 但是2019年还原后的增长率为85.9% ， 依旧完不成业绩考核 。
以上的分析由于尚品宅配有较多的子公司 ， 各个公司之间税率不一样 ， 所以无法按照行权条件的税后净利润进行分析 ， 但是税率整体是稳定的 。 我们至少可以得出结论：假设没有研发费用资本化 ， 尚品宅配2018年行权条件不一定能达到 ， 2019年一定完不成 。
恭喜尚品宅配这几十甚至上百名中高层实现百万富翁的梦想！拨开云雾看本质 ， 尚品宅配存在财务调节的迹象 ， 各位投资者还需擦亮双眼 ， 做出正确的投资选择 。
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