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国是直通车|中概股已经准备好B计划？，面对新一轮美式“刁难”( 二 )


中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋则分析认为 ， 近年来香港市场及A股市场进行的一系列的改革 ， 增加了市场包容性 ， 为中概股回归创造了条件 。
王汉锋指出 ， 大量中国科技企业之所以之前没能在A股上市 ， 主要是由于发行上市审核制度、不允许同股不同权、对利润较高的要求、部分企业背后是美元基金股东等等 。 同样 ， 港股市场先前也未体现出海外市场的灵活性 ， 导致像阿里巴巴这样重量级企业选择在美国上市 。
王汉锋进一步指出 ， 2014年至今 ， 内地和香港在制度上加快了变革 ， 为中概股回归提供了条件和环境 。 香港市场调整上市机制 ， 增强市场包容性 。 A股市场则在2019年推出科创板 ， 允许同股不同权及红筹公司上市 ， 并试验注册制发行 ， 降低上市门槛及规范化上市流程 。
中概股回归的三种方式
申万宏源分析师董易认为 ， 当前中概股回归主要有双重上市、第二上市和私有化退市后再上市三种方式 。 综合不同类型及有不同需求的上市公司来看 ， 实际中主要有以下三条主要路径：
一是私有化后回归A股主板或港股：
指企业通过要约收购、协议安排等方式完成私有化后从海外市场退市 ， 随后回归A股主板或港股市场上市的方式 ， 其中若回归A股主板还需拆除其VIE架构 。 此种路径对公司市值及行业等方面无制度层面的特殊要求 。 代表案例为三六零；
二是保留红筹架构回归A股科创板：
内地监管机构对红筹企业的定义为“注册地在境外、主要经营活动在境内的企业 ， ”相较香港市场以股权结构和业务范围两方面的定义更加宽泛 。 此条路径允许企业在保留红筹架构的情况下回科创板上市 ， 但在市值、所属行业、行业地位等方面均有所要求 。 代表案例为中芯国际；
三是以第二上市或双重上市方式回归香港市场：
若公司选择赴港第二上市 ， 则港交所和海外原交易所挂牌相同类型的股票 ， 之间通过存托凭证可以实现股份的跨市场互通 。 此种方式对市值、净利润、海外上市时间等有具体的要求 ， 代表案例为阿里巴巴；若公司选择赴港双重上市 ， 则港交所和海外原交易所均被视为第一上市地进行监管 ， 且股份之间无法互通 ， 代表案例为百济神州 。
董易指出 ， 当前新兴行业已经逐渐成为中国经济的重要组成部分 ， 考虑到部分新兴行业龙头目前均在海外上市 ， 中概股回归潮下有望扩容国内市场的核心资产池 ， 丰富大中华在岸市场的行业结构 。
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