选股宝|A股最火：食品饮料股当下的三个焦点问题
板块估值达到高位后怎么看？茅台批价真要冲3000？是否需要担忧Q2业绩差而导致股价大幅调整？
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2020年食品饮料在去年上涨基础上继续大放异彩 ， 行至中段 ， 市场近期较为关注三个问题 ， 我们观点如下：
问题一：板块估值达到高位后怎么看？怎么办？
当前食饮板块整体动态市盈率35倍 ， 其中饮料制造/食品加工市盈率分别33/43倍 ， 19年以来板块估值持续上行 ， 目前达到较高位置 ， 由于疫情影响下必选需求增强 ， C端消费提升 ， 调味品、速冻食品及小食品估值创出新高 。
2018年来我们一般给酒业及食品目标价为当年30倍左右 ， 调味品龙头给到35-45倍 ， 但当下不仅都实现了当年目标 ， 甚至基本已达到未来12个月的估值目标 。
在资金追寻确定的背景下 ， 我们认为食品饮料有一定的估值溢价有其合理性 ， 但进一步上行对应的波动风险也有加大 ， 我们建议当下持有优质品种为主 ， 以时间换空间 ， 关注低估值 。
问题二：茅台批价真要冲3000？出厂价今年会涨？
按历史经验看 ， 高端酒在货币显著放松周期和基建投资刺激下 ， 确实都是出现量价齐升的局面 ， 且都以茅台批价为带动 。
此次宏观环境重现 ， 我们切身感受到疫情逐步解封以来 ， 基于餐饮复苏、礼品收藏、资产增值等目的 ， 市场确实加大了对茅台的需求 。 而历次上扬往往会在茅台投放量最少且中秋国庆备货前的6-7月份 ， 批价上涨最为剧烈 。
尽管再次重现的概率仍然较大 ， 但我们认为2000多的价格 ， 当下仍然是消费心理的一道关口 ， 伴随价格上涨而饮用需求减少、投机需求增加以及经过多年积累的社会库存释放可能 ， 难以支撑价格在3000持续稳定 ， 市场仍会在2000以上保持自我波动调节 。
尽管出厂价上涨可以带来收入和利税提升 ， 但我们认为脱离当下经济存在压力 ， 要确保人民就业和收入稳定的背景 ， 去提高出厂价从而导致批价再涨 ， 引起不必要的舆论风险 ， 并不是最合适的选择 ， 茅台完全可以增加直销比例继续保持业绩持续增长 。
而决定茅台的股价 ， 关键并不在于短期提价 ， 而在于其只要持续拥有这种随时提价收回利润的能力 ， 就会提前反应到其估值 ， 这也正是其较其他白酒估值溢价的原因 。
问题三：Q2业绩怎么看？需要担忧Q2业绩差而导致股价大幅调整？
从渠道调研反馈和Q1的现金流看 ， 我们判断：
1）白酒大部分Q2业绩有负增长压力 ， 但龙头处于积极恢复中 。 Q1白酒板块业绩整体仍增长 ， 但回款整体下降 ， 多数酒企现金流净额同比下降明显 ， 显示企业调整配额计划、放松经销商打款、积极消化渠道和终端库存的政策 ， 2-4月消费场景短暂缺失 ， 动销短暂停滞的情况应该会在2季报更多体现 。
但根据调研反馈 ， 5月份高端白酒终端动销基本恢复至往年同期 ， 区域白酒恢复至同期50%以上 ， 其中积极应对疫情抢抓消费反弹的古井贡酒、今世缘动销情况已恢复至同期60%以上 ， 后续预计端午节或迎来补偿性消费高峰 ， 预计20年下半年及21年业绩环比持续改善 ， 以消化当前板块较高估值 。
2）调味品、酵母、速冻食品等食品企业 ， 则因为渠道库存周期短 ， 疫情期间家居消费爆发式增长 ， 使得即使1季度因物流因素未呈现明显增长的公司 ， 二季度都有可能因终端补货而实现更快增长 。
3）乳业、饮料、啤酒等则处于逐步恢复状态 ， 降幅收窄 。 如伊利4/5月份动销恢复80%以上 ， 预计6月份基本恢复 ， 当前促销力度逐步减弱 ， 预计增速逐季改善 。
以绝味食品等为代表的实力连锁品牌 ， 不仅因为大量小店关闭而获得快速恢复甚至创出新高 ， 更是趁行业调整逆势加快门店数量扩张 。
我们认为需求端的变化重于过去的业绩呈现 ， 而对于有实力支撑未来发展的企业 ， 如果因为短期的业绩而出现股价的明显调整 ， 更是投资者再度配置的难得机遇 。
【选股宝|A股最火：食品饮料股当下的三个焦点问题】投资建议：当前食饮板块短期估值已然不低 ， 但我们预计全年仍将维持强势 。 建议坚持确定性 ， 持有优质龙头 ， 增配低估值 。 继续重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业 ， 加大关注低估值的洋河、口子窖 。 居家消费估值不低但业绩确定性较高 ， 继续维持对长线逻辑确定的安井、中炬、洽洽、恒顺、安琪、榨菜等的推荐 ， 用耐心赢得未来空间 ， 目前伊利市值较低 ， 业绩调整风险已经充分暴露 ， 我们认为处于中期底部 ， 更具备吸引力 。
风险提示：经济下行风险 ， 行业竞争加剧的风险 。 
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