市场分析室|市场分析室：从ROE视角看5G网络产业链
相比于4G ， 5G行情超额收益有限 ， 仍有较大上升空间
19年被业界认为是5G网络元年 ， 从19年初至今 ， 5G行情超额收益有限;而4G时代 ， 4G指数显著跑赢大盘 。 主要原因一是由于5G投资规模之大 ， 以及网络制式向上升级的边际效应递减 ， 使得5G相关应用场景落地和整个社会经济受益于5G网络的时间跨度都将拉长；二是全球疫情所带来的诸多不确定性 。 但考虑到目前以信息网络为基础的新基建加速建设以及5G所能给整个社会经济所能带来的生产动能 ， 我们认为5G板块潜力仍在 。 
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【市场分析室|市场分析室：从ROE视角看5G网络产业链】比较5G产业链子行业ROE ， 通过杜邦分析拆解各子板块个股ROE
ROE一直被认为是分析公司盈利能力和投资价值最核心的指标 ， 对于5G网络来讲 ， 我们认为拆解细分产业链再比较ROE更有意义 。 通过对比子行业ROE ， 我们发现光纤光缆、IDC、宏基站天线和主设备板块ROE较高 ， 且呈现出板块独特的通信周期性特征（例如宏基站天线在4G5G初期均表现较好） 。 由于通信行业较为特殊 ， 各子行业间差异化较大 ， 因此行业间的ROE可比性相对偏弱；同时上下/p>
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通过ROE-PB估值模型 ， 构建出低估值+优质ROE投资组合
正如“好的公司不一定是好的股票一样” ， 具有优质ROE的公司还需被低估的估值才能成为优秀投资标的 。 通过对35个5G网络产业链公司的预期ROE和PB进行线性回归 ， 我们发现他们确实呈现出正相关的线性关系 。 在这种情况下 ， 我们就可以找出在拟合方程下方那些被低估的个股 ， 再结合之前筛选出的优质ROE公司 ， 就形成了最终的投资组合 。 需要阐明的是 ， 基于ROE筛选出的投资组合只是本篇报告的目的之一 ， 但更重要的是希望提供一种通信行业的价值投资分析框架以供参考 。 基于财务数据的基本面分析 ， 需与业务层面分析（包括产业动向、宏观政策、技术路径、市场竞争环境等）相结合 ， 才能发挥出它最大的价值 。 
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风险提示
过去的ROE水平不能代表未来的ROE；新基建建设进展不及预期；运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期；疫情所带来的全球经济风险；系统性风险 。
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