资本邦|2019亏幅还扩大1.5倍的途牛将驶向何方？，濒临退市！六年累亏近60亿元
5月27日 ， 资本邦获悉 ， 途牛(TOUR.US)于近日发布了2019年财报 。 根据财报 ， 2019年途牛全年总营收为22.81亿人民币(约合3.28亿美元) ， 同比增长1.8%;营业亏损为8.71亿人民币(约合1.25亿美元) ， 同比扩大149.5% 。 
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这是途牛上市以来发布的第六份亏损财报 。 六年来 ， 途牛已经累计亏损近60亿元 。 据公告 ， 途牛在近日收到纳斯达克通知 ， 由于其股价连续30天低于1美元或将面临退市风险 。
成也萧何 ， 败也萧何
提到OTA ， 不能不想到携程、同程艺龙以及去哪儿 。 面对寡头的垄断 ， 途牛想要切入酒店、机票等利润丰厚的领域难度极大 ， 因此必须另辟蹊径 。
2006年 ， 途牛选择了团队游和旅游线路预订这一细分赛道 ， 通过采购线下大小旅行社的成型产品 ， 将它们搬入线上 ， 再从中赚取佣金差价 。 依据强大的渠道能力和运营能力 ， 途牛在巨头环伺下杀出一条血路 ， 并且获得了资本的青睐 ， 其中不乏海航、红杉、携程等知名机构和企业 。
2014年 ， 途牛迎来了其高光时刻 。 在OTA风潮下 ， 途牛登录纳斯达克 ， 成为继携程和去哪儿后第三家上市的OTA公司 ， 成功跻身行业第一梯队 。
如果没有切入跟团游这一细分市场的话 ， 可能就没有途牛的上市神话 。 但这一领域也有其天然弊病 ， 就是获客困难 ， 客单价高 ， 利润微薄 ， 为了获得流量 ， 途牛的营销费用常年高居不下 。
为了提高转化率 ， 途牛自上市后开始扩张线下门店 。 2014年途牛仅有5家线下门店 ， 一年后就达到了150家 ， 根据最新统计 ， 途牛已经拥有了530家线下直营店 。 根据途牛副总裁齐春光透露 ， 线下门店的毛利率在6%-8%之间 ， 扣除成本来算的话 ， 基本没有盈余 。
除了扩张线下 ， 途牛为品牌宣传也投入了不少资金 。 比如请来周杰伦和林志颖作为代言人 ， 赞助《非诚勿扰》、《最强大脑》《爸爸去哪儿》《奔跑吧 ， 兄弟》等火爆综艺节目 ， 其中 ， 《奔跑吧》第四季的赞助费就高达1.485亿元 。 而公交、地铁等户外广告的投放更是普遍 。 就其原因 ， 是因为途牛背后没有巨头的流量扶持 ， 必须得自己通过营销获得 ， 扩大品牌曝光量和知名度 。
这些成本还都是表面上的 ， 途牛在这一领域的运营越来越偏离OTA行业的轻盈模式 ， 使得其收入无法覆盖支出 ， 亏损越来越严重 。
最开始 ， 途牛是想通过做平台赚取佣金差价的模式盈利 ， 但是后来发现各地旅行社之间差异较大 ， 且在旅游旺季时资源有限 ， 所以转向“直采”模式 ， 试图提高对上游资源的把控力度 。 但是这一模式也带来了库存积压的风险 ， 对自身的资源把控能力要求更高 ， 也加剧了其与其他旅行社的竞争关系 。
为了摆脱对旅行社的依赖 ， 途牛从2009年后逐渐采取了“互联网+呼叫中心+线下服务中心”模式 。 途牛不再是只提供平台服务 ， 而是需要覆盖线上旅游咨询、线下运营、目的地地接等服务 。
这些都需要成本 ， 而途牛的收入来源中跟团游占了极大比重 。 业务单一 ， 模式太重 ， 常年亏损 ， 资本市场也对其失去了耐心 。 据美国证券交易所披露 ， 淡马锡曾分别在2020年4月2日与2019年12月31日两次减持途牛 ， 减持后 ， 淡马锡持股比例约为4.99% 。
途牛未来驶向何方
受疫情影响 ， 途牛的出境业务全线关停 。 受此影响 ， 途牛的旅游订单的退单垫资超亿元 。
尽管后来途牛也上线了机酒业务 ， 但是在巨头已经瓜分殆尽的市场下夺食 ， 本身成功几率就不高 。 交易低频、低毛利、流量来源不稳定的状态 ， 很难维持他们自身发展 。
近日 ， 途牛与凯撒旅游达成合作 ， 二者宣布在将围绕免税店业务合作、“线上+线下”新零售发展及金融业务等方面展开全方位合作 。
这一系列合作是否会为途牛创收还未可知 ， 但是消息发出后 ， 途牛股价并未上涨 。 而距离纳斯达克通知的6月30日最后期限越来越近 ， 途牛似乎很难在短期内脱离窘境 。
有分析师认为 ， 途牛走到今天这一步 ， 一是疫情影响投资者信心不足 ， 二是中概股受冷遇 ， 三是本身业务结构较为单一 ， 运营成本居高不下所致 。
该分析人士还表示 ， 如果途牛退市 ， 可能会有三种命运 ， 政府接盘、私有化、资产清算 。
其中资产清算对企业和行业伤害最大 ， 但大概率不会走到那一步 。 政府接盘有两种可能 ， 一种是国资收购部分股权 ， 成为国资参股的企业;另一种是地方政府用集体企业资质收购民企股权 。
第三种命运是私有化 。 有媒体预测 ， 京东和海航可能会联手重组途牛 。 但是京东和海航在投资途牛上损失惨重 ， 是否还会接过这个烫手山芋还未可知 。
【资本邦|2019亏幅还扩大1.5倍的途牛将驶向何方？，濒临退市！六年累亏近60亿元】从资本邦之前解读荔枝、网易有道等的财报可以看出 ， 同途牛一样 ， 他们的也长期依赖于烧钱 ， 营收不足以覆盖成本 。 近期中概股遇冷 ， 做空机构掀起中概股做空潮 ， 投资者信心不足 ， 这些都表示外部环境正在发生巨大变化 。 如果不能敏锐的发现这些变化 ， 仍然沿用互联网扩张期的模式 ， 那么可能会面临跟途牛一样的窘境 。
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