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【乐居财经|| 穿透IPO，中天建设：230人瓜分资本盛宴】( 二 )


为推动上市 ， 中天建设持续进行重组 ， 简化公司持股结构 。 2019年7、8月 ， 中天建设注册资本从6160万元减至500万元 ， 杭萧材料通过增资5660万元 ， 持有该公司91.88%股份 。 成为第一大股东 ， 而中天建设原各股东持股分别下降至6.09%、0.3%、0.3%、0.23%、0.57%、0.63% 。
其各股东也致力与成立海外投资工具对中天建设进行持股 。 作为重组的一部分 ， 2020年3月23日 ， 中天控股、中天惟精、中天惟一和中天共赢的原始股东分别成立ZT(A)、ZT(B)、ZT(C)和ZT(D)四家境外公司 ， 作为其投资工具 。
此外 ， 该公司董事或高级管理层及该等联系人等个人股东也成立ZT(E)、ZT(F)、ZT(G)、ZT(H)、ZT(I)、ZT(J)、ZT(K)及ZT(L)八家境外公司 ， 作为其投资工具 。 ZT(M)亦由独立第三方其他个人股东 ， 作为其投资工具 。
公司还成立了HeadSage、中天香港两家境外公司 ， 以及境内公司兆麟贸易 。 经过一系列复杂的重组后 ， 境内实体中天建设最终由杭萧材料持有99.5% ， 兆麟贸易则通过集采商贸控股杭萧材料 。 此外 ， 上市主体中天建设集团通过HeadSage、中天香港两层关系100%持有兆麟贸易 。
重组完成后 ， 中天建设集团个人股东群体依然庞大繁杂 。 招股书显示 ， 在上市引入公众股东前 ， 中天建设集团目前由ZT(A)持股74.16% ， 11家境外公司（ZT(B)-ZT(L)）持股17.03% ， ZT(M)持有7.72%以及佰卓（国际）持有1.09% 。 这14家境外公司背后的个人股东就达到230人 ， 这当中不少为公司、关联公司董事及高级管理人员 。
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融资成本和负债率飙升
与其庞杂的个人股东群体相比 ， 中天建设集团的体量并不算大 。 招股书显示 ， 中天建设集团主要致力提供工程施工服务 ， 涵盖民用建筑工程服务、市政工程服务、地基基础工程服务、装配式钢结构工程服务以及其他专业承包工程 。 此外 ， 还提供建筑机械及设备服务 。
至目前该公司参与了316个项目并确认总收入46.31亿元 。 于2019年12月31日 ， 中天建设集团有135个持续在建项目 。 在湖南、海南、湖北、广东及福建成立有14家分公司 。
为了扩张业务范围 ， 2004年4月 ， 中天建设成立凯大设备 ， 旨在从事建筑起重设备安装、建筑机械、架管及扣件翻新及租赁业务；2006年3月成立中天建筑 ， 旨在从事建筑项目分包 。
财务数据显示 ， 2017-2019年 ， 中天建设集团收入分别为12.79亿元、15.3亿元及18.22亿元 ， 三年复合年增长率19.4% 。 毛利分别为9890万元、1.37亿元及1.83亿元 ， 毛利率7.7%、8.9%及10.1% 。 此外 ， 该公司的三年净利润为1530万元、3570万元及5090万元 ， 净利润率1.2%、2.3%及2.7% 。
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在其2019年18.22亿元的总收入中 ， 建筑合同收入占到99.7% ， 达到18.16亿元 。 此外提供建筑机械及设备服务收入593万元 ， 占0.3% 。
从地区上看 ， 中天建设集团71.5%的收入集中在了湖南省 ， 当中又以株洲市为最高 ， 达到57.7% 。 其次 ， 海南省为22.1% ， 湖北、浙江、福建、广东、江苏等地占6.4% 。
急于需求上市 ， 或者与其近年来高升的资产负债和单一融资渠道有关 。 其经营资金主要来自经营产生的内部资金及银行借款、应付关联方款项/来自关联方的贷款等外部资金 。
乐居财经根据招股书了解到 ， 2017-2019年 ， 中天建设集团资产负债率分别为83.24%、86.38%以及90.37% ， 资产负债率进一步走高 。 其在2017、2018、2019年的借款分别为5700万元、1.08亿元及7620万元 。
融资主要依赖于银行借款 ， 但数据却显示 ， 中天建设集团2019年的融资成本有很大的增长 。 2017-2019三年间 ， 中天建设集团贷款实际利率为8.1%、3.9%及11.3% 。 大幅上升的贷款利率致使其融资成本从2018年的430万元大幅增长106.98%至890万元 。


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