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2020年下半年，中国资本市场会不会好？(上)( 二 )

2020年下半年，中国资本市场会不会好？(上)
从疫情与外国国际环境变化的影响看 ， 为什么中国比美国好我们可以稍微比较下中美这两位重磅选手目前的答卷情况 。 考题虽然是一样的 ， 但是答题的挑战各不相同 。美国产业构成 ， 服务业占比比中国高 ， 受疫情影响大首先 ， 与美国和欧洲相比 ， 疫情对中国的短期影响较小 。 疫情发生在中国的春节 ， 当时二三产业基本处于停工状态 。 然而 ， 在美国、欧洲等其他国家和地区 ， 疫情发生在经济活动非常活跃的时间段 ， 突然停掉 ， 代价要大得多 。而且 ， 因为疫情防控的主要措施是物理隔离 ， 对服务业的冲击最大 ， 尤其是涉及聚集类的服务业 。 在经济构成中 ， 以 2018 年为例 ， 美国第三产业占比高达 80% ， 中国则是 52.16% 。 由此可见 ， 美国经济短期内受疫情影响更明显 ， 欧洲国家也是一样 。根据美国劳工部数据 ， 今年3月中旬以来 ， 截至5月21日 ， 已有3860万美国公民申请失业救济 。 美联储主席鲍威尔预测 ， 失业率峰值可能会达到20%~25% 。2020年下半年，中国资本市场会不会好？(上)
美国经济在高点遇到挑战 ， 中国经济在下跌调整的周期里再往下了一点美股震荡 ， 疫情只是引爆点 ， 美国经济的脆弱才是主因 。首先 ， 高息债、高政府债务 ， 都是风险因素 。 其次 ， 美股的杠杆率远高其他市场 ， 杠杆大 ， 意味着一下跌 ， 就跌得快 。 以及 ， 美国 ETF 总量很大 ， 2018 年 ETF 资产规模高达 55950 亿美元 ， 是 2004 年的 16 倍 。 巨量的 ETF 一旦发生赎回 ， 就需要不停地在市场中循环卖并增加保证金 ， 资金大量流出 ， 流动性紧张 。再加上 ， 美国经济持续繁荣了 10 来年 ， 股市也经历了一轮前所未有的牛市 ， 最近突然往下栽 ， 民众会有从吃牛奶面包一下子降级成吃窝窝头的挫败感与愤怒 。 当人们的情绪被不断出现的超出预期的坏消息持续影响 ， 很自然地就会选择持有更悲观的预期 。反观中国 ， 2015年以来 ， 中国一直在进行经济结构的调整 ， 即以提质增效为目标的供给侧改革 ， 经济的基本盘较稳 。 遭遇疫情 ， 中国的经济在调整周期里稍微往下跌了一点 ， 但是在世界范围内 ， 中国先经历疫情 ， 率先取得抗击疫情的阶段性胜利 ， 经济活动先恢复 ， 经济也会先复苏 ， 经济增长的确定性和安全性都会更高 。同样因为前 5 年处在一个调整周期里 ， 中国的资本市场处于低点 ， 股票等资产的估值也有较大的提升空间 。 而且 ， 经历了 2015年~2016 年的股灾（2015 年 A 股“千股跌停” ， 2016年1月上旬两次熔断） ， 中国股市进入负向的修正逻辑 ， A 股配资较少；此外 ， 尽管金融衍生品在中国得到了重视与发展 ， 但是衍生品市场与 ETF（交易型开放式指数基金）总规模还不大 。从各大机构公布的对中美两国 2020 年经济预期来看 ， 即便疫情之下都处于“下调”的状态 ， 中国的情况也比美国要好 。2020年下半年，中国资本市场会不会好？(上)
European Commission （欧盟委员会）于今年 5 月发布的报告对 2020、2021 两年的全球经济情况做出了预测 ， 在实际 GDP 增速预期一项上 ， 2020 年中国的数据为 1% ， 美国为 -6.5% 。2020年下半年，中国资本市场会不会好？(上)
来自 IMF（国际货币基金组织）的经济预期与 EC 相符 。 在 2020 年实际 GDP 增速预期上 ， 中国为 1.2% ， 而美国为 -5.9% 。因此 ， 等大家不再想攥着现金 ， 重回资产配置轨道的时候 ， 投资中国市场是理性选择之一 ， 包括一二级市场 。 前者是购买中国上市公司的股票 ， 后者是购买中国公司的股权 。事实上 ， 钱的投票已经开始 。 据 CNBC 5 月 13 日的报道 ， 资金流向监测机构 EPFR 负责人 Todd Willits 在 4 月底接受采访时表示 ， 他们发现全球范围内许多基金经理们已经开始重组资产 ， 一个共性选择在于增加在中国的资产配置 。资金流向监测机构 EPFR 的数据显示 ， 随着三月份美国股市跌至三年来的低点 ， 超 800 只基金选择将其管理的近 2 万亿美元资金的近 25% 配置到中国股市 。 一年前 ， 这一数据还在 20% 左右 ， 六年前这一数据为 17% 。国内的数据也印证了这一点 。 5 月 14 日 ， 商务部新闻发言人高峰在新闻发布会上公布的数据显示 ， 4 月份 ， 中国实际使用外资 703.6 亿元人民币 ， 同比增长 11.8% 。 这是年内利用外资首次实现正增长 。 从结构上看 ， 1-4月 ， 高技术产业实际使用外资同比增长 2.7% 。 其中 ， 信息服务、电子商务服务、专业技术服务同比分别增长 46.9%、73.8% 和 99.6% 。当然 ， 市场会持续变化 ， 假定金融震荡没有蔓延成系统性的新的金融危机 ， 2020 年后半年中国投资市场会变好 ， 这是确定的 。更进一步说 ， 中国的资本市场如果在年内受益于资产重配而开始产生赚钱效应 ， 将于年底前带动一级市场开始变热 。中国资本市场自身是否给力？回到中国资本市场本身 ， 它会不会好与三个重要变量有关系：一是有没有足够的钱；二是有没有比资本市场或股权投资更容易挣钱的资产类别；三是政策导向 。首先 ， 市场上并不缺钱 。 2019 年 ， 大家都说“资本寒冬” ， 很大一部分原因是 ， 2018 年 4 月份出的资管新规 ， 使得银行作为母基金最大的出资方受到了限制 。 好消息是 ， 这些被收紧的钱 ， 开始流向市场 。 2019 年 2 月以来 ， 监管机构开始鼓励商业银行设立理财子公司 ， 如果政策上有进一步的推动 ， 让这些资本流入一二级市场 ， 就能给实体经济和金融市场提供更多的合规资金 。其次 ， 之前 20 年 ， 大量的钱去到了中国的房地产行业 ， 现在房地产的挣钱效应开始变弱 ， 资本市场会变得有吸引力 ， 开始扮演让人们财富增长的角色 。此外 ， 中国的政策导向 ， 也是资本市场繁荣的推动力 。 比如说 ， 正在推进的创业板注册制 。 简单而言 ， 注册制意味着只要市场有需求 ， 就能卖得出去 。 相较于卡持续盈利标准的审核制 ， 注册制放宽了对企业盈利性的要求 ， 更关注企业的成长性和发展空间 ， 这意味着企业上市的门槛就降低了很多 。补充一句 ， 即便上市门槛降低 ， 最终也会充分竞争 。 长期看 ， 伟大的公司都是好公司 。伴随着注册制的启动 ， 人民币投资市场的状况是 ， 左边有科创板 ， 右边有注册制 。 把眼光放长远一些 ， 这两者都会带来财富效应 ， 进而吸引钱流进资本市场 。 可能的顺序是 ， 先集中在二级市场 ， 然后慢慢进入一级市场 。本篇总结1. 当群体性恐慌情绪过去 ， 全球资金亟待重配时 ， 考虑到高增长、安全性等因素 ， 中国资产会成为更受欢迎的标的之一 。2. 中国的资本市场如果在年内受益于资产重配而开始产生赚钱效应 ， 将于年底前带动一级市场开始变热 。3. 没人能逃离时代的洪流 。 无论你是乐观还是悲观 ， 善于奔跑者必定能在不确定中找到属于自己的阶梯 ， 看到机会并从中获益 。 来源：公众号峰瑞资本


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