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上海证券报|借通道倒个手再卖给关联方 云煤能源竟以“非关联化”糊弄监管


关联交易非关联化 ， 云煤能源玩出了新花样 ， 也对监管提出了新的考验 。
5月28日晚上 ， 公司回复上交所监管工作函 ， 在“坦白”了第二大客户云南集采仅仅是通道客户的同时 ， 仍坚称没有利益输送 ， 也不存在关联方销售非关联化的情形 。 那么 ， 云南集采在中间掺和的利益又在哪里兑现？交易的商业逻辑又在哪里？
这已经是云煤能源第二次就年报暴露的问题进行回复 。 今年3月31日 ， 云煤能源披露了年报 ， 随后收到交易所的问询函 ， 公司于5月12日进行了回复 。 5月21日 ， 交易所又对公司下发了监管工作函 。
云煤能源主要从事煤焦化业务 。 2019年 ， 尽管主导产品焦炭价格大幅下滑 ， 公司却交出了一份异常“靓丽”的成绩单：公司当年完成营收57.26亿元 ， 同比增长6.05% ， 实现净利润2.4亿元 ， 同比增长25.22% 。 公司披露 ， 2019年焦炭价格平均每吨下跌了76.86元 ， 下滑比例为3.81% ， 但煤焦化业务的毛利率却同比提升了2.29个百分点 ， 至12.66% 。
毛利率上升有毛病吗？与同行业公司对比更容易发现问题 。 2019年 ， 山西焦化的焦炭毛利率下滑了13.68个百分点 ， ST安泰的焦炭业务毛利率下滑了9.16个百分点 。
公司的核心竞争力在哪里？面对财务数据的异常 ， 交易所问询函要求公司作出解释 。 云煤能源回复称 ， 煤焦化属于传统煤化工 ， 发展较为成熟 ， 经营模式相对固定 ， 与同行业公司相比没有本质差别 。 与同行相比 ， 公司核心竞争力主要体现客户优势 。
行情不好有大客户撑着！云煤能源的意思很明确 ， 然而也暴露了公司的命脉 。
据2019年年报 ， 公司的主营业务收入中 ， 来自关联交易的收入占比高达54.97% 。
【上海证券报|借通道倒个手再卖给关联方 云煤能源竟以“非关联化”糊弄监管】审计机构也看不下去了 ， 出具结论意见称：我们认为云煤能源经营存在对关联方及控股股东的重大依赖 。

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然而 ， 这还不是全部的事实 ， 还有一些来自关联交易的收入被藏起来了 。
据披露 ， 云煤能源前五大客户分别为武昆股份安宁分公司、云南集采贸易有限公司(以下简称云南集采)、红河钢铁有限公司、武昆新区分公司、玉溪新兴钢铁有限公司 ， 销售额分别为11.98亿元、11.39亿元、5.19亿元、4.34亿元和3.55亿元 。 除了云南集采外 ， 其他四家都隶属于公司控股股东昆钢控股 ， 都是关联方 。
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进一步查询发现 ， 云南集采成立于2017年 ， 由云南省城市建设投资集团100%持股 ， 与云煤能源一样 ， 实际控制人也是云南省国资委 。
焦炭的最主要用途就是炼钢 ， 云南集采购买11个亿的焦炭干什么？
在最新的回复函中 ， 云煤能源终于坦白：2019年云南集采公司焦炭业务下游客户为四家 ， 全部为公司的关联方 。
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至此 ， 事实已经很清楚 。
不过 ， 云煤能源仍未放弃辩解 。 公司称 ， 与云南集采开展焦炭销售业务 ， 主要是考虑能加快销售货款的资金收回 ， 公司对云南集采销售定价同向主要客户武昆股份公司是一致的 。 据测算 ， 公司与云南集采焦炭销售货款平均回收期较武昆股份公司缩短36天 ， 相应降低公司资金占用成本887万元 。
887万元当然不是一笔小钱 ， 疑问也随之而来：云南集采的利益将在哪里体现？
据披露 ， 云煤能源向武昆股份等关联方销售焦炭的价格 ， 就是参考武昆股份对非关联供应商的采购价 ， 价格基本一致 。 在中间没有差价的情况下 ， 云南集采为什么要做这笔贸易？如果存在差价 ， 武昆股份为何不买关联方的便宜货 ， 让中间渠道商赚一笔钱？


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