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周期|想做好投资？关于周期你了解多少？( 二 )


再者就是利率的重要性 ， 需要值得我们重新评估 。 为什么呢？第一 ， 我们在企业的估值的时候 ， 其根本比较标准就是利率 ， 就是10年期国债利率 。 它如果很大变化 ， 会影响到我们对企业的估值 ， 虽然我平时一般 把这个数值当成5%或者6%,但特殊 变化的时候 ， 这个经验数据肯定就不灵了 ， 也要知道为什么 ， 就是说利率是微观分析企业与理解宏观经济的桥梁 ， 而不再是两个世界 。 第二 ， 利率高低直接影响到经济的刺激 ， 降息有利于经济复苏 。 相反一个阶段利率在全面走高 ， 像去年有一段时间利率很高 ， 就会严重抑制经济跟影响金融市场股票的表现 。 关于利率有好几本书值得多多 ， 比如《利率史》和《国债的历史》 ， 当然还有一个视频呀 ， 最值得看的就是华尔街见闻里徐小庆讲的《十年利率心法》最接地气 ， 他可以帮助大家对利率的理解进行落地 。 我相信大家一开始理解利率的时候也不知道应该看什么利率怎么找吧 ， 虽然基础 ， 但很重要 ， 不懂怎么办 ， 找优秀的人呗 。 当然我也知道汇率是重要的 ， 不过始终得不到核心要领 ， 以后还是要进一步学习 。
在信贷周期这里 ， 还有一个很重要也很有用的经验 。 那就是以信贷周期为中心 ， 上看经济周期 ， 下瞄心理周期、证券市场周期 。 我觉得这是马克斯书中的精华中的精华 ， 一下子让人找到怎么突破周期的入口 。 在信贷周期关闭的时候 ， 大家会发现大众的心理周期都是处于负面的 ， 好事也会找坏的解释 ， 相反信贷打开的时候 ， 大众的心理周期处于正面区域 ， 坏事也会找好的解释 。 同样一件事理解是两个不同的极端 ， 这很有意思 。经济周期其实是规定了信贷周期 ， 而信贷周期又会影响心理周期 ， 进而影响证券市场周期 ， 再彼此循环加深 。
周期|想做好投资？关于周期你了解多少？
本文插图

03 周期的区域效应和lollapalooza效应
周期的区域效应 。 大部分时候不是所有的周期一起到顶部 ， 或者一起到底部 。 也就是周期有区域效应 。 比如美国当年互联网泡沫就是一种互联网产业周期的一部分 ， 钱流向互联网 ， 然后越来越泡沫化 ， 周期到顶点 ， 然后就破了 。 前年去年的比特币也是类似 ， 都是区域性的周期 。 我们要观察 ， 要能够看明白这个周期影响力的大小 ， 不大那就是破一个小泡泡 ， 没大问题 。 其实我们国家的创业板也是在2015的时候周期泡沫破裂 ， 但影响也不至于很大很大 。就好像2015年 ， 我们拿着银行、白酒跟保险就没有受伤 ， 反而在后面受益很大 ， 而拿着创业板这种区域周期的高点 ， 就危机重重 。 周期的区域性效应 ， 就是要理解政策核心指向哪个领域和钱又流向哪个领域 ， 如果这不加控制 ， 那么就最终是爆炸的 。 我以前就很害怕地问自己 ， 我怎么知道有郁金香泡沫呀 ， 鬼知道呀 ， 但你身处在这个社会中 ， 观察政策与钱的去向 ， 就可以在一定程度上观察到泡沫所在 ， 当泡沫大的时候一定要远离它 。 大家可以问问自己 ， 我们现在有大的泡沫吗？除了房地产 ， 好像没了 ， 当然房地产是被控制住了 ， 没再暴涨上去 ， 那就问题不大 ， 所以也不用那么害怕 。
周期的lollapalooza效应 。 其实就是周期的叠加效应了 。 就是很多个周期叠在一起 ， 然后出问题 。 比如美国2007年就是房地产跟信贷周期一起出问题 ， 产生了具大的后遗症 。 其实那时候证券市场美国也没那么高 ， 但这两个周期叠加在一起的时候 ， 威力无穷 。 这值得我们特别注意 ， 其他小周期叠加在一起最多出现个市场10pe附近的估值 ， 如果是大的房地产周期和债务危机联系在一起 ， 那么可能会出现7pe甚至6.5pe也有可能的 ， 足见影响 。 当然暂时我们是看不到的 ， 信贷不灵的时候通常是利率为0附近 ， 降息起不了作用了 ， 我们现在还是起得了作用的 ， 对吧 。 我觉得周期的叠加效应迟早是有的 ， 去年贸易战跟股市一跌 ， 国家又不提去杠杆了 ， 怕是杠杆还是以后会上去 ， 加上房地产只要不再暴涨 ， 也问题不至于很大 ， 所以现在暂时是安全的 。 所以我们有时候害怕周期顶点到来后的泡沫破灭 ， 有些有道理 ， 有些是没有必要那么大惊小怪的 ， 对周期有一定的操作空间 。


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