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途牛|途牛亏损60亿遭“退市警告” 反成香饽饽？( 二 )


对于增长较大的营销费用（销售及市场推广费） ， 财报称 ， 销售及市场推广费的增长主要是由于销售及市场营销人员以及线下零售商店相关费用的增加 ， 作为所购无形资产的减值 。
从经营活动现金流来看成本和费用问题 ， 可发现 ， 旅行产品和服务销售带来的人民币208.805亿元（29.936亿美元） ， 是途牛2019年的主要现金流入；而同期 ， 仅仅是向旅游供应商支付的现金流出 ， 就高达193.03亿元人民币（27.726亿美元） 。
而关于收入较少这一问题 ， 时间财经对比2019年财报中途牛与携程收入结构发现 ， 途牛的收入主要来自打包旅游（跟团游和自由行）、其他收入业务（保险服务费、旅游相关的产品和服务的佣金等） ， 其中前者占比高达82.7% ， 收入结构较为单一 。 而携程则已经发展出4大收入来源：住宿预订（135亿元）、交通票务（140亿元）、旅游度假业务（45亿元）、商旅管理业务（13亿元） 。
值得注意的是 ， 2016年途牛就曾宣布 ， 将不止专注团游产品 ， 将发力机票、酒店、金融、影视、婚庆等五大新业务板块 。
一直在投资
针对以上问题 ， 途牛方面向对时间财经表示 ， 2014到2016年是PC端互联网向手机端移动互联网转移时期 ， 面对转瞬即逝的窗口期 ， 为实现高增长和快速切入线上和App ， 途牛选择以高投入换时间、换增长、换市场 ， 实现了高增速 。
2016年之后 ， 途牛向资源端渗透 ， 在维持度假业务领先优势的基础上 ， 持续增加机酒业务领域资源的拓进和投入 ， 加大产品研发力度 ， 单资源上线等 。 系统研发、新业务拓展的投入是值得的 ， 这是在为企业长期的核心业务发展铺路 。
2017年至2019年 ， 途牛的一大资金投入在出发地和目的地两端的建设上 。 途牛持续投入旗下直营门店建设和地接社随往旅业的拓展 ， 以同步提升用户在出发地预订与目的地出游的全闭环体验 。 短期来看 ， 这些都需要不菲的成本 ， 但长期来看都会是途牛的核心竞争壁垒 。
如果不是突如其来的疫情冲击 ， 途牛对线下门店的投入原本应该已经可以看到回报 。 原本的预计是在2020年 ， 整个体系将迎来持续的正循环 。 疫情之下旅游业务停摆 ， 复苏后跨省跟团游、出境游等长线业务也不能很快恢复 ， 打乱了原本的节奏 ， 但这是不可抗力 ， 并不意味着途牛发力线下门店的策略有错 。
时间财经注意到 ， 2019年财年显示 ， 现金流方面 ， 途牛处于较为激进的状态 ， 经营活动产生的现金流量净额较少 ， 较为依赖筹资活动产生的现金流 ， 债务增加 ， 但同时又在加大对内对外投资 。 这种状态如果持续下去 ， 是否会带来资金隐患 ， 尚不可知 。 今年4月30日 ， 途牛曾陷入了破产传言 ， 途牛第一时间澄清 ， 称这是谣言 。
在凯撒旅业5月28日晚发布股份转让公告之前 ， 中国旅游研究院的杨宏浩曾向媒体表示 ， 途牛可以通过三个途径来提升投资者对公司的信心：扭转业务过于低迷的走势、并购好的资产提升营收和利润、寻找战略投资者；他还称 ， 去年想收购途牛股份的公司不在少数 ， 如果进行价值重估 ， 应该比途牛现在市值要高 。
5月22日 ， 凯撒旅业宣布与途牛旅游达成战略合作 ， 表示将在旅游资源整合与业务协同、创新业务以及金融业务等方面展开合作 。 双方战略合作协议指出 ， 此次合作是基于途牛旅游互联网平台入口、信息技术、流量资源及本地营销等优势 ， 将支持凯撒旅业产品及营销等的互联网化 。 当时在业界看来 ， 股价低迷的途牛将有被凯撒收购的可能 。 凯撒集团相关负责人称 ， "当前我们正在探索多维布局 ， 未来将通过调动三方的优质产业资源 ， 确保集团通过多种方式实现在产业生态链的战略规划 ， 实现更加稳健高效优质的发展 。 "
近两年 ， 在传统出境游主业基础上 ， 凯撒旅业一直探索多元化业务布局 ， 并重点希望布局免税相关业务 。 公司自2019年以来先后与海南省旅发委签订了全面战略合作协议 ， 在海南建设国际自贸港背景下 ， 公司积极加码海南 ， 并拟涉水相关免税业务机遇 。 2020年4月 ， 公司总部迁至海南三亚 ， 并与三亚政府合作取得进一步实质发展 。 国信证券研报表示 ， 凯撒旅业未来有望持续强化旅游及免税布局 ， 维持"买入" 。 （北京时间财经乔治）


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