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中金网|天茂集团重组国华人寿搁浅之谜( 二 )


其中 ， 湖北宏泰集团、江岸资管、武汉地产是在2018年8月通过每股9.08元的价格 ， 合计增资46.55亿元准备进入国华人寿股东席位 ， 三家新进股东均具有湖北国资背景 。 此外 ， 在增资之前 ， 国华人寿于2018年5月将公司注册地址从上海迁往湖北武汉 。
实际上 ， 湖北国资增资国华人寿获得银保监会批复四个月后 ， 2019年8月 ， 天茂集团便宣布吸收合并国华人寿 。
据公开资料 ， 自2018年以来 ， 湖北省一直大力推进省内企业上市 ， 为此部署了一系列工作和制定了明确的目标 。 在2018年4月 ， 湖北省人民政府下发《省人民政府关于进一步推进企业上市工作的意见》（鄂政发〔2018〕17号）（以下简称《意见》）实施上市公司倍增计划 ， 要求推进企业上市 ， 必须持续发力 ， 久久为功 ， 要按照"储备一批、培育一批、辅导一批、申报一批、上市一批"的工作思路 ， 力争到2022年末 ， 全省境内外各类上市公司总数要达到200家左右 ， 实现上市公司数量倍增 。
尤其国华人寿引进的湖北宏泰集团是兼具国有资本投资、国有资本运营双重属性的投融资平台 ， 近两年来频频出手 ， 争取金融牌照 ， 收购上市公司 ， 例如大手笔增资湖北银行 ， 控股上市公司万润科技 ， 着力打造金融控股集团和产融结合的区域性大型企业集团 。
此外 ， 《意见》还规定省企业上市工作领导小组 ， 要统筹协调全省企业上市工作 。 联合沪深交易所 ， 成立企业上市培育基地 ， 为上市后备企业提供全链条、多方位、专业化的培训、咨询和金融服务 。
值得一提的是 ， 控股股东新理益集团对天茂集团股份增持的时间节点也颇有意味 。
2018年8月12日 ， 天茂集团发布引进三家湖北国资对国华人寿增资公告之后 ， 到2018年10月30日董事会审议通过之前 ， 新理益集团自2018年10月12日起六个月内对天茂集团进行增持 。 2018年10月12日~2019年4月11日期间 ， 累计增持天茂集团4118万股 ， 占总股本的0.8337% ， 成交金额达到2.32亿元 。
对此 ， 湘财证券林世稳公开表示 ， 新理益集团在合规窗口期增持 ， 将资金已经提前"埋伏" ， 仍可以看作一种有效的提前预知举动 。
国华激进负债
申万宏源研报分析称 ， 国华人寿当前以银保趸交年金业务为主,仍处于趸交推动的粗放型发展阶段 。
国华人寿偿付能力报告显示 ， 其2020年一季度末核心偿付能力为147.64 ， 综合偿付能力为154.83% ， 对比银保监会5月最新公布的数据 ， 截至2020年第一季度末 ， 纳入审议的178家保险公司平均综合偿付能力充足率为244.6% ， 核心偿付能力充足率为233.6% ， 差距较大 。
公开数据显示 ， 2019年末 ， 国华人寿累计实现总规模保费539.72亿元 ， 同比下降5.98% ， 其中新单保费477.28亿元 ， 占总规模保费比例达到88.44%；续期保费为62.44亿元；保单13个月继续率为93.97% ， 同比下滑0.19% 。
2018年~2019年 ， 其保户储金及投资款分别为364.75亿元、449.12亿元 。 特别在2018年 ， 国华人寿较大规模销售了万能险产品 ， 虽然当年保险业务收入345.25亿元 ， 较2017年同期下降25.16%；但总规模保费达到574亿元 ， 较2017年同期增长17.3% 。
申万宏源研报分析称 ， 国华人寿当前以银保趸交年金业务为主,仍处于趸交推动的粗放型发展阶段 。 自2013年以来国华人寿沿袭了一条以资产驱动负债发展的路径 ， 通过银保趸交快速做大规模保费并在资产端通过激进的资产配置获取投资收益 ， 赚取利差 。
资产端配置方面 ， 国华人寿2017年至2019年债券配置占比为11.6%、11.8%、15.85%；信托计划占比分别为24.9%、20.17%、17.76% 。 同期 ， 股票和基金投资占比分别为12.7%、6.4%、10% 。
"非标和权益类投资占比较高 ， 主要与其自身较为激进的负债端来源有关 ， 为追求较高的利差来源 ， 提升资产端风险偏好 。 预计国华人寿短期内仍将沿袭‘资产驱动负债’的发展模式 ， 利差仍为最重要利润来源 ， 预测2019年至2021年报表总投资收益率分别为6.6%、6.7%和6.6% 。 "申万宏源研报显示 。


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