预测■霍华德马克斯最新备忘录：预测未来是最不靠谱的( 三 )
我最近读了一篇文章 ， 关于一个发言活跃的法律学者在3月中预测美国因为新冠疫情死亡的人数不会超过500人 。 虽然他承认没有医疗专业性 ， 但是说在病毒进化论上比医生都懂 。 当时 ， 他的意见产生了很大影响 。
采访人员也不是专家 ， 需要咨询专家来写他们的故事 。 但是他们怎么找到专家呢？他们找到的专家是否在意见上会有偏差呢？基于我的经验 ， 对于某个话题知道越多 ， 我对媒体报道就越不满意 。
同样 ， 当选的官员在他们做决策的领域 ， 也不是什么专家 。 他们也没有选择 ， 只能听从其他专家的 。 但是他们又如何选择专家呢？他们会咨询其他党派的专家吗？我最近读了一篇报道 ， 提到保守派和自由派在重新开放经济上的观点是不一样的 。 这个例子也说明了很多时候对于信息的偏好 。
所以：1）真正的专家是稀有的；2）专业性和预测性是两码事；3）我们对于到底听从谁的建议要十分小心 。
人们总是倾向将信仰交付给某个流行的“预言家” 。 当他的预测并不完美时 ， 人们就寻找下一个 。 他们永远不会说“我猜预测是根本不靠谱的” 。
一个活生生的例子
我在5月19日的文章中提到过一个很敬仰的好朋友 ， 他告诉我儿时经常和两个好朋友去滑雪 。 有一天他的朋友们想再滑一轮 ， 而他却并没什么理由的想退出 ， 最终一场雪崩带走了他好友的生命 。 他的总结是：
我不知道Brendan和Bryan的死亡对我投资产生什么影响 ， 但是他们从另一个角度打开了我对风险的认知：
l 你会被击中的概率
l 你被击中的平均后果
l 你被击中的尾部后果
前两个很容易理解 ， 第三是最难学会的 ， 通常只有通过经验才能理解 。
我们知道滑雪是有风险的 。 我们知道越过安全带滑雪是错误的 。 但是一个17岁的孩子可能以为 ， 后果就是被教练骂一顿 。
我们从不会考虑会支付终极价格 。
但是当你经历了这一切 ， 你就会意识到什么是尾部后果：低概率 ， 高影响的事件 ， 是最重要的 。 在投资中 ， 风险的平均后果每天都出现在新闻头条 。 但是风险的尾部后果 ， 如同疫情和大萧条 ， 是改写着历史 。 他们才是最重要的！他们是你必须要专注的 。 我们在过去10年辩论经济风险是否意味着美联储将利率设置在0.25%还是0.5% 。 然后 ， 3600万人在2个月之内因为病毒失去了生命 。
尾部事件才是最重要的 。
这就带来投资中最大的谜团 。 既然我们对未来一无所知 ， 我们除了相信历史的规律外 ， 别无选择 。 关于“历史的规律” ， 我们看到的是在这个严重程度下 ， 历史通常发生了什么 。 但是没有理由历史能够发生不同的情况；未来发生的事情不能比过去更糟糕 。 我们通常会从历史上寻找“最糟糕可能性” ， 但是未来并不受制于过去 。 但是如果不基于历史中最糟糕的情景假设 ， 我们就不知道应该如何投资和生命 。
我的朋友Ric Kayne在很多年前告诉我：95%的金融危机发生在2个标准方差内 ， 所有的有趣事情都发生在2个标准差之外 。 泡沫和崩溃都发生在两个标准差之外 ， 但是这些事情创造和毁灭最大规模的财富 。 我们无法提前知道事情的本质和量级 。
2001年我写了一篇备忘录：你无法预测 ， 你可以应对 。 大家会问 ， 我们如何为无法预测的事情做准备呢？换位思考 ， 如果影响最大 ， 最严重的事情都是无法预测的 ， 我们如何为他们做准备？我们可以做的是 ， 认识到这是无法避免的 ， 让我们的组合保持警惕度 ， 特别是当经济发展和投资者行为开始变得更加脆弱的时候 。
给大家带来的好消息是：我们或许无非预测未来 ， 但是这并不意味着我们无非应对 。
2020年5月28日
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