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券商中国|新三板转板制度落地 精选层中签率100% 是否存在套利空间？( 三 )


二是新股挂牌（或上市）后流通股份数量不一致 。 主板、科创板公司上市时只有本次公开公开发行的新股可上市流通 ， 发行前的股票均处于限售不流通的状态；新三板公司公开发行前已在新三板创新层挂牌公开转让 ， 因此公开发行后并在精选层挂牌时除发行人控股股东、实际控制人及其亲属以及本次发行前直接持有或实际支配10%以上股份的股东或相关主体持有或控制的老股需要限售外 ， 其他股份（含新股和前述范围以外的老股）均可流通 。
3 要点三：各交易所将建立监管衔接工作机制
证监会将组织上交所、深交所、全国股转公司、中国结算等做好转板上市各项准备工作 ， 并根据试点情况 ， 评估完善有关制度安排 。
上交所有关部门人士指出 ， 将在中国证监会的部署下 ， 全力支持转板上市相关制度建设 。 按要求对需要交易所明确规定的内容做好制度供给 ， 进一步明确转板上市相关规则；建立完善包括转板上市审核沟通机制、转板上市监管衔接机制等；共同大力开展转板上市制度的推广宣导工作 ， 积极支持符合条件的新三板精选层挂牌公司至上交所科创板转板上市 。
全国股转公司相关负责人指出 ， 下一步将在中国证监会的领导下 ， 按照《转板上市意见》的要求 ， 与沪深交易所建立转板上市监管衔接工作机制 ， 就涉及的重要监管事项进行沟通协调 ， 进一步明确细化信息披露等具体安排 ， 保障跨市场监管协同有效运作 。 此外 ， 全国股转公司正继续积极研究推进与区域股权市场的合作对接机制 ， 更好发挥新三板在多层次资本市场体系内承上启下作用 。
4 要点四：转板上市与IPO上市不存在套利空间
转板上市制度与IPO制度之间有两方面区别 ， 一是两者的主要区别体现在公开发行股票时点的不同 ， 前者在进入精选层时公开发行股票 ， 后者在上市时公开发行股票 。 但其发行行为均应满足《证券法》规定的公开发行条件 ， 并经中国证监会核准或注册；其上市行为均应满足交易所规定的目标板块的上市条件 ， 并经交易所审查 。 因此 ， 转板上市与IPO上市在条件上不存在套利空间 。
二是转板上市的目标群体为通过新三板培育逐渐成长壮大的精选层公司 。 精选层在交易规则、流动性水平、公司监管等方面与交易所市场趋同 ， 与交易所市场具备相似的市场有效性 ， 转板公司在上市前后不存在制度套利空间 ， 可以有效防止跨市场制度套利 。
此外 ， 两者在监管上趋同 。 交易所建立严格的转板上市审核机制 ， 全国股转公司比照上市公司要求强化精选层监管 ， 交易所及全国股转公司之间加强沟通衔接 ， 证监会加强对交易所审核工作的监督 。
目前 ， 挂牌公司到沪深交易所上市需履行从新三板摘牌并经证监会重新核准或注册程序 ， 在IPO审核过程中与其他企业无差异 ， 摘牌再上市显著增加企业成本 ， 而转板制度可有效降低企业上市成本 。 转板上市属于股票交易所场所的变更 ， 不涉及公开发行股票 ， 无需摊薄股份 ， 可降低企业到交易所上市成本 ， 便利中小企业利用资本市场进行直接融资 。 待公司完成转板后 ， 便应视同于科创板和创业板IPO上市公司 ， 根据交易所的规定进行再融资等一系列资本运作 。
5 要点五：不会出现大量优质公司快速转板的情形
转板上市服务对象主要为经过新三板培育已成长壮大的公司 ， 其转板上市需经过公开发行、在精选层连续挂牌满一定期限、符合交易所上市条件等多道门槛检验 ， 不会出现大量优质公司快速转板上市的情形 。
转板上市制度的实施 ， 将拓宽资本进入实体经济、民营经济的渠道 ， 形成多层次资本市场协同发展的合力 ， 增强金融服务实体经济的能力 ， 不仅不会影响新三板市场生态 ， 反而会促进新三板市场功能发挥：
一是打通民营、中小企业成长壮大的上升通道 ， 发挥龙头企业示范效应 ， 进一步激发市场活力 ， 更好地服务中小企业和民营经济成长壮大 。


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