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|负债高企经销商入股 国台酒业恐难复制茅台神话( 二 )


负债率居高不下 ， 也使得国台酒业的财务费用高企 。 2017年-2019年国台酒业的财务费用高达1.04亿元、0.67亿元以及0.95亿元 ， 而同期国台酒业的管理费用仅有0.35亿元、0.45亿元以及0.77亿元 ， 财务费用已成为国台酒业的主要成本之一 。
估值暴涨募资计划或难实现
公司资产负债率居高不下 ， 国台酒业的募投计划却异常庞大 。 此次IPO ， 国台酒业拟募集20亿元用于产能扩建 ， 同时募集5亿元用于补充流动性资金 ， 合计募集金额达25亿元 。 在拟发行计划中 ， 国台酒业欲发行不超过4282.10 万股 ， 占发行后总股本的比例不低于10%且不高于10.50% 。
若按照此发行计划来算 ， 发行后国台酒业的总市值将在238亿元到250亿元之间 ， 其公司总市值将一举超过迎驾贡酒（603198.SH） ， 与水井坊（600779.SH）的240亿元市值接近 ， 在申万白酒行业中排名12位 。 不过 ， 水井坊2019年的营收为35.39亿元 ， 净利润高达8.26亿元 ， 远高于2019年国台酒业营收与净利润水平 。
2019年国台酒业的净利润为4.11亿元 ， 以此来算 ， 国台酒业拟发行时的市盈率将接近60倍 。 截至6月初 ， 申万19家白酒企业中 ， 顺鑫农业（000860.SZ）的PE（TTM）最高 ， 不过也仅有54.48倍 。 申万19家白酒企业的平均市盈率为24.76倍 ， 中位数是30.58倍 。 以白酒行业平均市盈率来算 ， 国台酒业若想通过IPO募集足额资金 ， 2020年或2021年的净利润需要达到9亿元以上 ， 较2019年翻一番 。 而在2018年11月国台酒业最后一次股权转让时 ， 其公司的整体估值仅有40亿元 。
按此计算 ， 国台酒业拟发行的市值是其最后一次股权变动时估值的6倍 ， 而时间仅相隔一年多 。
其实 ， 此次募投项目投资巨大 ， 除了IPO募集的25亿元资金外 ， 国台酒业还要另行募集5.22亿元的资金才能满足项目计划的资金需求 。 为了满足产能需求 ， 国台酒业拟兴建年产6500吨酱香型白酒的产能 ， 总投资达25.22亿元 ， 另外募集5亿元用于补充流动性资金 。 不过 ， 2019年国台酒业的净资产仅有18.87亿元 ， 新建项目已超过国台酒业的净资产 。
结合国台酒业的高负债情况 ， 若在IPO时国台酒业不能顺利募集到足额资金 ， 其募投的年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目将存在巨大的资金缺口 。 在多个关联方担保下才能融资的国台酒业 ， 又难以通过其他的形式募集到足额资金 。 此外 ， 2020年实施的1.87亿元分红计划无疑让国台酒业的流动性雪上加霜 ， 国台酒业2019年度的分红额在当期净资产中的占比已接近10% 。
【|负债高企经销商入股 国台酒业恐难复制茅台神话】虽然营收、净利润、公司估值均出现大涨 ， 但在白酒这个成熟的市场中 ， 茅台的神话国台酒业恐难以复制 。 （思维财经出品）■


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