分红|原创 ?济川药业"一石三鸟"：融资、分红与减持( 二 )
其中 ， 核心产品就是蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒与雷贝拉唑钠肠溶胶囊这三个产品 。 其中 ， 蒲地蓝消炎口服液临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等 ， 小儿豉翘清热颗粒主治小儿风热感冒 ， 雷贝拉唑钠肠溶胶囊主治十二指肠溃疡、胃溃疡、反流性食管炎 。
虽然济川药业的收入明细看似很丰富 ， 但历年来清热解毒类、消化类和儿科类这三类收入的合计数每年都占到总营收的约八成 ， 这三类产品的毛利率也都在80%以上 ， 这家公司的产品实际上是高度集中的 。
清热解毒类中主要的产品是蒲地蓝消炎口服液 ， 消化类中主要产品是雷贝拉唑钠肠溶胶囊 ， 儿科类中主要产品就是小儿豉翘清热颗粒 。
2019年8月 ， 国家医保局、人力资源社会保障部《关于印发的通知》 ， 通知指出各地应严格执行该药品目录 ， 不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品 ， 也不得自行调整目录内药品的限定支付范围 。 对于原省级药品目录内按规定调增的乙类药品 ， 应在3年内逐步消化 。
而济川药业拳头产品之一的蒲地蓝消炎口服液并未纳入本次国家医保目录 ， 原来进入省级医保的 ， 三年仍未进入国家医保 ， 便会退出省级医保 。 所以 ， 我们看到 ， 济川药业2019年清热解毒类营收同比下滑了26.52% 。
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此外 ， 从产销量看 ， 2019年清热解毒类产品的生产量同比下滑了40.73% ， 销售量同比减少了24% ， 库存量同比减少了48.50% 。
产品集中度很高 ， 加上其中主要的蒲地蓝消炎口服液未纳入国家医保目录 ， 这对济川药业业绩的影响必然是很大的 。
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当然 ， 有人肯定会说公司还有开发的新产品 。 这里我们不事无巨细的列出公司的在研产品了 ， 仅从研发支出看 ， 济川药业就不像是一家以研发见长的企业 。 2019年 ， 济川药业的研发支出是2.31亿 ， 对比当期高达34.5亿的销售费用 ， 研发支出还不到同期销售费用的7% 。
所以 ， 不难理解 ， 资产负债率低、经营性现金流良好 ， 总体上盈利能力也不差 ， 但投资者还是选择了用脚投票 。
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济川药业还能业绩反转吗?
从营销与研发对比情况看 ， 济川药业更像一家销售型的药企 ， 这是一家销售驱动型的公司 ， 然鹅 ， 我国的医改政策就注定了以后这种学术推广费的路子很难持续 。
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业绩的颓势在2019年已经出现了 ， 2019年 ， 济川药业的营收及净利润均首次出现下滑 ， 营收同比下降3.72% ， 净利润同比下降3.84% 。 另一方面 ， 即使公司产品再次进入集采 ， 销售价格比起以前一般也会下降 。
【分红|原创 ?济川药业"一石三鸟"：融资、分红与减持】综上 ， 探雷哥认为 ， 济川药业的业绩 ， 想要反转并不容易 ， 市盈率垫底 ， 但市场并没有错杀 。
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