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a股指数杨德龙：完善退市制度是提升A股指数表现的重要途径

6月9日周二 ， 沪深两市在外围市场大涨的带领下出现大幅反弹的走势 ， 美股走势特别强劲 ， 可以用疯狂来形容 ， 隔夜美股全线大涨 ， 三大股指涨幅均超过1% ， 道琼斯指数连续6个交易日上涨 ， 纳斯达克指数更是创出历史新高 ， 首次突破9,900点历史记录 。 美股的强势走势带动了全球资本市场的反弹 ， A股市场也逐步开始向3,000点整数关口发起进攻 ， 6月份实现开门红 ， 6月1号沪深两市大涨 ， 宣告了6月份A股市场将迎来大幅反弹的机会 ， 上证指数有望收复3,000点失地 。 美国股市近期强劲回升 ， 超出了所有人的预期 ， 股神巴菲特也没想到美股反弹如此强劲 。 纳指在科技龙头股不断创新高的背景下率先创出新高 ， 连巴菲特清空的航空股也大幅上涨 。
为什么在美国当前经济仍很差、疫情快速扩散时 ， 美股却走出深V走势 ， 大幅上涨？有两点原因 。 第一点 ， 美联储大量放水 ， 带动全球央行放水 ， 美联储将基准利率降到零及采取无限量化宽松 ， 给市场释放了大量流动性 ， 造成流动性严重过剩；欧洲央行、日本央行实施负利率 ， 同时实施大量的宽松措施 ， 也给市场带来了大量的流动性 。 流动性过剩 ， 实体经济投资机会少 ， 导致大量资金流入股市 ， 使得美股大反弹 。 第二个原因是对美国经济复苏的提前反应 ， 尽管现在美国经济仍然非常低迷 ， 失业率依然较高 ， 但股市往往提前3-6个月反映经济变化 ， 因此虽然现在经济尚未恢复 ， 但股市却走出了强势上涨的走势 。 经济复苏的迹象已经显现出来 ， 美国推出2万多亿美元的经济刺激计划 ， 加上美联储放水 ， 带动了美国经济的回升 ， 美国大部分州已经提前复产复工 ， 也提振了经济增长 。 根据最近公布的5月非农就业数据 ， 5月新增非农就业数据250万 ， 相比4月减少2070万 ， 有了明显的改善迹象 ， 大幅好于市场预期的800万 。 由此可见美国很多人仅是暂时失业 ， 一旦经济复苏 ， 这些失业人口将重新回到工作岗位 ， 使得新增非农就业数据比较理想 。
从行业来看 ， 餐饮行业贡献的新增就业最大 ， 其次是建筑业和教育医疗行业 ， 这种现象非常好理解 ， 因为一旦复产复工 ， 疫情得到一定控制 ， 首先餐饮行业会复苏 ， 餐馆重新开张 ， 直接带来就业人口的增加 。 美国航空股上涨的逻辑也受益于边际改善 ， 就业回暖、新冠疫苗的研发进展都提振了市场对航空股的信心 。 6月4日美国四大航空公司之一的美国航空公司公布了复航计划 ， 表示7月航班将恢复55% ， 这与之前的计划相比已大幅提升 。 巴菲特此前在底部清空航空股 ， 主要逻辑是疫情导致航空公司的生意发生巨大变化 ， 航空公司在得不到及时救助的情况之下存在破产倒闭的风险 。 第二个逻辑是即使客流量恢复到七八成 ， 但航空公司航班数量不便 ， 会造成大量飞机闲置 。 总的来说 ， 巴菲特卖航空股的逻辑即为他长期以来坚持的逻辑：买股票就是买公司 ， 如果公司生意不好 ， 未来利润可能被吞噬 ， 只能止损认错 。 实际上这与股市本身关系不大 ， 巴菲特本身就不太喜欢航空等周期股 。
虽然美股出现了大幅反弹的走势 ， 但美国经济复苏还需要更长的时间来验证 。 周一世界银行发布了半年度全球经济展望 ， 明确表示：受到新冠肺炎疫情影响 ， 2020年全球经济将萎缩约5.2% ， 成为自二战以来最严重的经济衰退 ， 与IMF在4月发布的全球经济展望相比 ， 世界银行的估计更为悲观 。 而中国经济在今年有望实现正增长 ， 一季度我国GDP下降了6.8% ， 但二、三、四季度会逐步恢复 ， 弥补一季度的下滑 ， 世界银行预计我国全年经济可能实现1%的净增长 ， 2021年会大幅反弹6.9%；预计2020年美国经济将萎缩6.1% ， 明年将增长4%；欧元区今年将萎缩9.1% ， 明年增长4.5% 。 由此可见 ， 从全球经济面来看 ， 我国经济会率先复苏 ， 且明年会继续回升 。 但相对于美股的强劲表现来看 ， A股市场表现相对较弱 ， 大盘探底后缓慢复苏 ， 这一定程度上也属于我之前给大家提到的镜面效应 ， 即急跌指数反弹一般也为急涨 ， 慢跌指数反弹起来也是慢涨 ， 就像镜子一样 。 美股3月份出现断崖式下跌 ， 半个月内见到了4次熔断 ， 而反弹时资金急于补仓 ， 加上美国大部分投资交易已是量化交易 ， 有机器人(300024,股吧)下单 ， 因此美国股市反弹时会出现V形反弹 ， 当然这也与美国上市公司 ， 特别是龙头公司的盈利能力强有关 。 美国科技龙头股率先创出历史新高 ， 反映出公司基本面和长期股权价值是最重要的 ， 吸引了大量资金配置 ， 此外美国股市质量好的上市公司比例明显较高 。 A股市场反弹时较缓慢 ， 原因是此前下跌缓慢 ， 反弹时没有强劲补仓的需求 ， 反弹较慢 ， 从上市公司质量来看 ， 与美股相比A股市场龙头公司的投资吸引力和美国龙头公司有差距 ， 另外 ， 具有投资吸引力的好公司的占比也较少 。 造成该现象的原因是美股始终维持较高退市率 ， 只要上市公司触犯退市条件 ， 无论是交易条件还是盈利条件 ， 都会被及时从市场上清理出去 ， 美股退市率一度高达8%左右 ， 这会形成优胜劣汰 ， 及时把绩差股、不适应经济转型的股票清理出市场 ， 留下经过考验的优质股票 。 A股市场在过去三十年未严格贯彻退市制度 ， 很多地方政府以上市公司数量作为考核标准 ， 一旦有上市公司可能触犯退市条件 ， 例如连续两年亏损 ， 就会想各种办法来保壳 。 一些股市不死鸟历经十几年 ， 不断改名、改主营业务 ， 这些公司没有太大投资价值 ， 特别是新证券法将规定将全面推行注册制 ， 将来这些资源的价值会越来越低 。 在这种环境下 ， 很多上市公司本应被清理出市场 ， 但一直留在市场上 ， 造成垃圾股占比较多 ， 这也是A股指数过去十年涨幅较少的原因 ， 一部分消费白马股、科技龙头股不断上涨 ， 但又有大量股票不断下跌来拖累指数 ， 这两者效用抵消后指数看起来没有表现 。 因此完善退市制度 ， 及时将绩差股清理出市场 ， 是未来实现赚钱效应、提高A股上市公司质量、提高指数表现的重要途径 。


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